而在更具性价比的港股市场，高股息标的低估属性更加显著，未来上行弹性更大，具备价格优势。比如长期坚持派息的新鸿基公司（00086），2023年该股股息高达11.3%，今年上半年公司维持派息，半年股息率已达5.6%，PB仅为0.24（截至8月22日收盘），配置价值凸显。從資本利得角度上看，盈利和估值視角下高股息策略均具備正向作用邏輯。
約翰·伯格在《共同基金常識》中給出了股票長期收益來源的框架，即股票的長期收益率可分爲三個部分：股息率、盈利增長率和市盈率增長率。如果維度再拉長一些，市盈率增長率也會消失。股票的長期收益率就剩下股息率和盈利增長率兩部分。這無疑解釋了近兩年緣何高股息策略「風景這邊獨好」。
從資本利得角度上看，盈利和估值視角下高股息策略均具備正向作用邏輯。盈利角度，具備較大比例現金分紅的公司盈利能力相對較強，盈利與現金流相對穩定，這類公司往往可以賺盈利增長的錢；估值角度，股息率較高的公司往往具備較低的估值，因而存在估值修復的空間，這部分價值回歸收益同樣是資本利得的組成部分。
而在更具性價比的港股市場，高股息標的低估屬性更加顯著，未來上行彈性更大，具備價格優勢。比如長期堅持派息的新鴻基公司（00086），2023年該股股息高達11.3%，今年上半年公司維持派息，半年股息率已達5.6%，PB僅爲0.24（截至8月22日收盤），配置價值凸顯。
8月21日，新鴻基公司發佈2024年中期業績公告，再向市場傳出利好消息。
期內，公司實現收入19.16億元（單位：港元），同比保持穩健；除稅前盈利3.07億元，同比勁增742.2%；公司股東應占溢利約爲7540萬元，同比扭虧爲盈。
尤爲引人注目的是，3.07億元的稅前利潤，遠遠超越了2023年全年7660萬元的水平。
深入分析新鴻基公司盈利水平的連續攀升，不難發現其背後的深刻邏輯。核心原因在於在全球宏觀環境波動加大的背景下，新鴻基公司通過業務協同，增強投資組合韌性，並積極管理市場風險敞口，從而穩定集團的投資資產價值。另外，充足的流動性和強勁的資產負債表確保新鴻基公司長期增長的持續性。
盈利水平的歷史性復甦
細究新鴻基公司盈利復甦，是一個直線上升的過程。
以稅前利潤來看，2022年底這一數字爲-8.92億元，2023年上半年和全年分別爲0.37億元、0.77億元，2024年上半年強勢復甦至3.07億元。相應地，新鴻基公司的歸屬於母公司股東淨利潤達到0.75億元，此次是2021年之後的全面盈利。
百上加斤易，千上加兩難。這一卓越成績的取得，離不開新鴻基公司通過多元業務驅動穩健盈利模式。而近年來盈利能力持續修復，亦表明公司邁入盈利兌現的階段。
具體來看，公司信貸業務除稅前利潤4.25億元，是利潤第一大來源；新業務基金管理貢獻130萬元，集團管理和支援貢獻2.39億元，表現穩定。值得關注的是，投資管理業務虧損的大幅收窄58.4%，是新鴻基公司盈利改善的重要推手。
根據智通財經APP了解，投資管理業務由另類投資、公開市場及房地產組成。期內，另類投資及房地產錄得未兌現收益1.72億元，去年同期爲-9950萬元。該分部表現改善，主要由於公司的對沖基金投資組合在積極調整至保守的投資組合後，錄得強勁彙報。私募股權投資組合的估值亦較去年同期趨於穩定。
回顧2024年上半年，全球資產的「風口」頻繁輪動，從受益於流動性的比特幣和成長股，到增長預期修復帶動的銅、金、油，再到全球資金追逐的日股和港股，短短5個月內資產如「接力」般地交替領先，甚至在一段時間內存在重合，進一步導致資產表現的割裂和「混亂」。
值得一提的是，2024年上半年資產「風口」的輪動，寬鬆交易與再通脹交易疊加，基本等於是2020年二季度到2021年一季度的濃縮（寬鬆交易→再通脹交易）。金融條件和減息預期不斷搖擺的大概率結果會導致聯儲局形成以時間換空間的弱平衡，使得利率和資產的搖擺幅度越來越窄。
市場劇烈波動的情況下，多元化產品策略重要性愈發突出。而投資組合多元化一直是新鴻基公司的優勢。在美國，隨着聯儲局加息週期的結束，公司私募股權投資組合的估值總體趨於穩定，流動性事件和分派開始增加，尤其是在醫療保健、科技和金融科技業。這讓新鴻基公司在期內兌現回報，並錄得凈資本流入。
總之，新鴻基公司的投資管理業務以「穩」字當頭，主動採取降低風險敞口的戰略，爲後續的波動預期做好防禦。在過去兩年中，投資管理的整體回報率繼續提高，期內錄得0.4%的正收益。房地產和另類投資分別錄得正回報爲2.6%和0.1%。
另外，在營運方面，公司繼續投資升級技術基礎設施、簡化業務流程、擴充團隊以及加強風險管理體系。投資管理、基金管理和信貸業務之間的協同效應日益明顯。
綜上，新鴻基公司盈利水平復蘇背後，不僅體現了其多業務共振發力，尤其是投資管理業務強大的抗週期能力，爲其後續攫取更多市場機會奠定堅實基礎。
另類投資平台價值逐步釋放
除了投資管理業務展現強勁韌性外，新鴻基公司在信貸業務及基金業務的多元佈局，且每條業務線上又形成多個策略，也成爲其躋身優質另類投資平台的底氣。
一方面，信貸業務是新鴻基公司的傳統強項業務，今年依舊貢獻穩定現金流。消費金融是信貸業務的核心，且與資本市場波動無甚關聯。得益於亞洲聯合財務的紮實表現，公司的消費金融業務已經具備龐大且穩固的基本盤。自2017年起，就無抵押貸款未償還結餘而言，亞洲聯合財務一直在香港所有放債人當中排名首位，並在所有市場參與者當中排名前五。
根據智通財經APP了解，上半年亞洲聯合財務採取保守取態。於期末，貸款結餘淨額（經扣除減值撥備）及總額分別爲103.46億元及109.20億元，分別同比減少2.7% 及2.3%。因此，亞洲聯合財務錄得收入15.68億元，同比減少3.7%。該項的變動，是由於新鴻基公司根據宏觀環境變化，收緊了貸款發放標準，並專注於提高營運效率。由於在中國內地市場策略由無抵押借貸轉向有抵押借貸以及採取了持續的成本合理化措施，亞洲聯合財務經營成本同比下降6.1%至5.00億元。
期內，亞洲聯合財務的財務成本（主要以HIBOR爲基準）爲2.62億元，同比增長10.1%，但由於HIBOR逐漸小幅回落，與2023年下半年相比下降1.6%。爲規避流動性風險，亞洲聯合財務提前確保了充足的銀行貸款，以支持未來的貸款增長和未償還貸款的再融資。
另一方面，就未來前景而言，基金管理的發展空間最爲廣闊，並且中長期維度有望改變市場對新鴻基公司的定價邏輯，並幫助公司實現價值重估，
期內，公司的自有基金和基金合作伙伴的資產管理規模實現了強勁增長，達到12億美元。此外，公司繼續擴大合作伙伴網絡，發展分銷業務。新鴻基公司與總部位於瑞士蘇黎世的獨立投資管理公司 GAM Investments（瑞士證券交易所代號：GAM）（下稱「GAM」）建立了戰略聯盟，在大中華地區（香港、中國內地、臺灣和澳門）分銷 GAM 的基金並提供服務。
在新的戰略聯盟下，新鴻基公司將負責GAM旗下基金在大中華區的分銷和客戶服務，旨在推動雙方在大中華區（香港、內地、臺灣和澳門地區）的業務增長和分銷，並提升客戶覆蓋和服務能力。
針對此次聯盟，雙方將在GAM現有的產品基礎上進一步拓展，涵蓋高確信度股票、專業固定收益、多元資產、可持續投資，以及持續增長的另類投資解決方案能力，產品將面向批量渠道、家族辦公室和機構提供予客戶。
業績顯示，截至2024年6月30日，資產管理規模爲12億美元，是新鴻基自2021年推出基金管理平台以來的新記錄。期內資產管理規模增長得益於超過1.3億美元的淨現金流入和約1億美元的市場收益，幾乎所有投資策略均有良好貢獻。總資產管理規模中，外部資本佔67.2%，比2023年年底增加了4.4個百分點。數字是最好的試金石，隨着資產管理規模的持續增長，基金管理業務有望爲公司業績增長提供新動力。
智通財經APP認爲，基金業務的突破性發展，將會重塑新鴻基公司的估值。一方面，基金管理業務的家族辦公室解決方案有望受益於中國高淨值人士的海外資產配置需求，且國家政策明確支持擴大中國居民的境外資產配置，市場空間廣闊，高成長可期。另一方面，基金管理業務的持續發展，可以有效提高經常性收入及盈利穩定性，進而逐步改變市場預期及定價邏輯，助力其估值提升。
綜上可知，新鴻基公司作爲另類投資平台的價值正逐步釋放。公司憑藉充足的資本實力，不斷擴充業務類型，並充分發揮規模化優勢，運用多元投資策略，平滑經濟週期的波動。從長期發展的角度來看，公司各業務板塊的均衡發展，亦給公司未來業績和股價提振提供了有力的上行支撐。
從投資角度來看，投資的回報率除了EPS、股息率與估值溢價這個維度外，還可按照內在價值與成長價值來區分。截至2024年上半年，新鴻基公司的淨債務從2022年底的98億港元降至70億，同時該公司的現金儲備從2022年底的58.8億元增長至66.8億元。目前，該公司所持現金甚至超過其市值（截至8月22日收盤總市值爲50.11億元），意味着其股價遠低於內在價值，也爲其後續成長留足了空間。
在利率下行、市場波動的階段，新鴻基公司可作爲高股息公司以穩定回報、防禦屬性的優勢爲投資者有效對沖風險，當前已經進入極具配置價值的黃金區間。
