该行维持公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入256.9/285.0/314.8亿元，同比增长25.4%/11.0%/10.5%，实现归母净利润14.2/18.6/24.4亿元，同比增长91.4%/31.3%/30.9%，当前股价对应24/25/26年PE分别为24/18/14X，维持“强烈推荐”评级。金吾财讯 | 方正証券のリサーチレポートによると、瑞声科技（02018）は24H1に1125億元の売上高を達成し、前年同期比22％増の上場来の最高額を記録しました。これは主にスマートフォン市場の穏やかな回復と、企業の市場シェアの拡大が要因です。利益面では、役務利益は54億元で、前年同期比257％増加し、市場の予測を上回る利益修復が実現しました。当行はオプティカルビジネスの赤字削減とPSSの合算による大きな貢献があったと考えています。利益率面では、粗利率は21.5％で、前年同期比で7.4ポイント上昇し、利益能力が大幅に改善されました。これは、企業の各ビジネス製品の構造最適化と、経営効率の向上が主な要因です。
当行は、オプティカルビジネスの売上高が221億元に達し、前年同期比で25％増加したと指摘しています。これは主にスマートフォンの光学需要の回復と、中高スペック市場でのシェア拡大による出荷量とASPの改善のおかげです。利益面では、粗利益は10億元で、4億元の赤字を転換し、粗利率は4.7％に改善し、前年同期比で21.7ポイントの大幅な改善が実現しました。特に、プラスチックレンズの粗利率は前年同期比27.4ポイント増の16.7％に大幅改善しました。当行は、これは業界の回復による価格と稼働率の回復によるもので、前期の配置により、生産良率が徐々に改善し、単位コストがさらに最適化されたことによると考えています。また、製品の構造も改善し続けており、プラスチックレンズの高級化も順調に進んでおり、6Pレンズの出荷比率は15％以上を維持し、7Pプロジェクトも取得しています。
当行は、高級プラスチックレンズが8P時代を迎え、レンズの数の積み重ねによるパフォーマンスの向上は、厚さと技術の課題に直面していると指摘しています。一方、ガラスプラスチックハイブリッドレンズは、薄型化、パフォーマンス、信頼性などの面で大きな優位性を持っています。製造技術に関しては、現在のモールド技術は性能と良好率の面で一定のリードを持っているものの、当行は、将来的にはAndroidと北米の大手顧客の積極的な採用によって、端末需要が大幅に増加することを予想しており、WLG技術の生産能力の優位性が重要な支援となると考えています。また、当行は、数年間の投資により、WLGの生産良率が大幅に向上し、24H1には140万個の1G6Pガラスプラスチックハイブリッドレンズの出荷量を実現し、前年同期比で約40％増加したと述べています。当行は、ガラスプラスチックの加速浸透により、光学事業の高級化に新たなエネルギーが注がれることを引き続き見込んでいます。
当行は、2024年/2025年/2026年に会社の売上高がそれぞれ2569/2850/3148億元になると予想しており、前年同期比で25.4％/11.0％/10.5％増加すると指摘しています。また、役務利益は、それぞれ142/186/244億元に達し、前年同期比でそれぞれ91.4％/31.3％/30.9％増加すると予想されています。現在の株価に対する24/25/26年のPE倍率はそれぞれ24/18/14倍であり、当行は「強力な推奨」の評価を維持しています。
