观点网 追求规模化的热潮成为过去，物业行业今年流行起“回归服务本身”的论调。
万物云的视角更精准而独特：存量住宅物业的竞争其实是修缮能力的竞争。
8月23日，万物云召开2024年中期业绩发布会，公司董事长朱保全、执行董事兼首席市场官何曙华、独立非执行董事罗君美、副总经理叶菲、财务与资金管理中心负责人王绪斌等人出席会议。
业绩报告显示，上半年万物云非开发商主营业务增长强劲，但开发商关联业务下降显著。
会上，展望公司整体毛利率趋势时，万物云董事长朱保全表示：“即便经营并非一帆风顺，持续投入客户服务品质亘古不变。”
一边是被正式纳入恒指的好消息，另一边是开发商关联业务波动而受到影响的利润，坚持独立发展的万物云已步入优化升级关隘。
“身处暗处、目及金山，终将越过山丘。”这是万物云在中报解读中写下的判词。
非常重要的时刻
披露中期业绩之前，万物云在8月16日先迎来了一个好消息——获纳入恒生综合指数，将于9月9日起生效。
距离上次“意外”落选恒指成分股，万物云发布与恒生公司沟通结果的回应文章，正好过去半年。
两年努力最终收获符合预期的果实，意味着万物云将被调入港股通标的的证券名单，背后则是“代表性优质资产”的认证以及被动基金配置的增加。
在中期业绩发布会上，朱保全以此喜讯开头，表示：“对于公司以及所有投资人来说，这是非常重要的一个时刻。”
为了庆祝这一重要时刻，万物云董事会决定在中期派息的基础上，额外增加一个特别派息。
喜庆的气息延续到业务表现上，是万物云非开发商主营业务的强劲增长。
先从整体上看，万物云截至2024年6月30日录得营业收入175.6亿元，同比增长9.6%；剔除开发商影响后，报告期内公司收入为153.6亿元，同比增长16.2%。
万物云的收入分为社区空间居住消费服务、商企和城市空间综合服务、AIoT及BPaaS解决方案服务三大板块，万物云将三部分业务统称为“循环性业务”。
报告期内，万物云循环性业务收入为149亿元，同比增长16.7%，占收入比例为84.9%，同比增加了5.1个百分点。同时，循环性业务为万物云带来毛利19.4亿元，同比增长16.8%。
具体到三项业务在上半年的业绩表现，社区空间居住消费服务收入101亿元，同比增长11.8%；商企和城市空间综合服务收入60.7亿元，同比增长7%；AIoT及BPaaS解决方案服务收入13.9亿元，同比增长5.7%。
总体而言，万物云循环性业务整体实现了稳健且较为快速的增长规模。其中，贡献最大的业务要数社区空间居住消费服务，该部分成绩或许主要得益于公司的蝶城战略。
报告期内，万物云蝶城底盘数量增长至642个，其中标准蝶城202个，主攻蝶城180个，目标蝶城260个。
存量住宅市场中，万物云新获取221个共12.76亿元饱和收入的住宅市场合同。根据其内部招投标数据统计，期内在蝶城内获取存量项目的中标率达74%。
另一个“重要时刻”，则要谈到万物云与控股股东万科的关联交易。
今年半年报里，一项核心数据格外引人注目：万物云于报告期内录得利润8.04亿元，同比降低23.4%；核心利润为12.02亿元，同比降低2.7%。
从半年报中看，万物云期内利润及核心净利润波动主要受到开发商关联业务影响。报告期内，万物云来自开发商有关收入占总收入比重为12.6%，较上年同期下滑5个百分点。
对万物云业绩表现影响最大的，是过往高毛利的增值服务，该部分录得收入9.2亿元，同比下降33.8%，毛利为0.02亿元，同比下降98.9%。
剔除开发商影响后，万物云上半年收入为153.6亿元，同比增长16.2%；毛利20.0亿元，同比增长12.8%，收入及毛利增速更快。
针对开发商收入影响，万物云早在2023年业绩会上披露一份极端压力测试数据：2023年度，剔除所有与开发商相关收入后（含开发商新交付项目的物业费收入），对万物云的收入影响为-17.5%，但收入增速变得更快，达14.5%，毛利增速达23.7%。
市场考验来势汹汹，开发商关联业务影响渐重，处在重要时刻转折路口，万物云的选择是主动降低与万科的关联交易。
做企业是感性的
这次业绩会上，投资者最关切是开发商影响及处置问题。万物云董事长朱保全表示：“投资人是理性的，做企业是感性的。”
“万物云是万科养大的孩子，双方水乳交融，是剪不断理还乱的关系，今天不能就说一刀两断。人都是有感情的，业务势必藕断丝连。双方业务量虽确实在下降，但应收账款显著增加。”
站在万物云的视角，理性上既希望保持业务相对的独立性，同时感情上又很难做到与万科一刀两断。
朱保全在业绩会上表示，今年公司关联方交易占比已下降到10.1%，但是下降速度超过了预期，也影响了公司的整体盈利水平。
关联方应收账款同比提升是去年以来物企普遍存在的情况。据万物云统计，2023年主流上市物业企业关联方应收同比提升13.5%，市场对于回款问题存在担忧。
上游房地产行业进入深度调整期，独立性是物企日益重视的因素之一。
2023年度业绩会上，朱保全指出，2023-2025这几年会是行业的分水岭，此岸是房地产开发产业链末游，彼岸是基于不动产持有的消费。能否达成物业行业从此岸到彼岸的涅槃，要摆脱路径依赖，自身要有更独立自主的决心。
数据显示，近年来万物云与万科间关联交易比例持续下降，从2021年的19.2%降至2022年16.0%，再到2023年的13.5%，如今已压降至10.1%。
万物云表示，半年公司会进一步主动降低与万科间的关联交易，并与万科商议以经营性资产抵债的方式降低应收账款。对开发商关联业务下降的影响，会尽可能通过非开发商主营业务的更好发展来弥补，最终保持收入正向增长。
具体来看，开发商目前面临最大问题是现金流，万物云计划通过循环性业务的增长，降低开发商业务下降的负面影响。
“目前循环性业务已经占到了85%，另外两项核心业务虽然受到一定影响，但还是保持了不错的收益率。我想，这部分的增长有一天会快于另一部分的下降。”朱保全对万物云的未来保持着乐观态度。
不过，对于投资者而言，“有一天”的说法太过遥远，能够看到的增长才是稳定保障。
对此，万物云表示将借着港股通的优势，继续推动股份回购计划，进一步提升公司的价值，通过保持分红比例以及更积极地股份回购计划回馈股东，巩固市场信心。
另外，今年6月以来，重庆出现群众要求下调物业费的事件，部分地区加强了对物业费限价政策的实施力度。
万物云将物业费的本质指向与价值相符的物业服务，“如何通过技术、管理模式的方法以及流程的调整去降低物业服务成本，从根本上提升自身竞争力，这是特别重要的。”
如今，摆在万物云面前的是来自内、外部的双重挑战。市场信心何时能够修复，循环性业务能否尽快弥消开发商关联业务的影响等等，还有待后续观察。
