知証財経が報じたところによると、ベイン社が2024年の世界的なM＆A市場の中間レポートを発表しました。2024年のデータを分析すると、M＆A活動は主にエネルギー業界とテクノロジー業界に集中しており、エネルギー業界は明らかに活況を呈し、エネルギー転換から体積の統合型取引に移行しています。一方、テクノロジー業界は引き続き成長志向の範囲取引を主体としていますが、2020年〜2021年の繁栄期の水準には及んでいません。

2024年の上半期、高金利や厳格な規制レビューといった持続的な課題に直面した企業は、より成熟したM＆A手法を通じて価値創造を推進しました。

高金利、高インフレ、地政的リスクなどのマクロ環境の課題に直面しながら、企業は柔軟に適応し、M＆Aのタイプや戦略を適宜調整しています。2024年のM＆A活動は、企業がコスト削減や売上増を単独で追求するのではなく、両方を並行して行っていることを示しています。

例えば、急速な債務返済の圧力により、幅広い範囲の取引が規模のシナジー効果を実現することを前提としています。同時に、規模の取引でも、コスト削減の基盤の上で、製品の組み合わせや新規顧客の獲得、市場の細分化などを通じて成長を実現しようとしています。さらに、高コストの債券融資を避けるために、ますます多くの企業（特にエネルギー企業）が株式市場の高い評価を活用して全株式M&A取引を行っています。実際、全株式M&A取引の割合は20年来の最高水準に達しています。

市場の概要と主な洞察

2024年5月末現在、世界の戦略的M＆A市場の取引金額と取引量は2023年下半期と大体同水準です。疲れた状態から24%の取引総額の増加がありました。プライベートエクイティおよびベンチャーキャピタル市場も底打ちし、回復の好転の前向きなシグナルが出ています。しかし、高い借り入れコスト、出口が遅れ、資金調達が難しいといった課題に対処しながらも、金融投資家は引き続き慎重な姿勢を取っています。地域別に見ると、米州、ヨーロッパ、中東およびアフリカ地域のM＆A取引は依然として回復の兆しを見せており、一方でアジア太平洋地域は引き続き低迷傾向です。

戦略的なM&A取引の評価がわずかに上昇しており、取引価格がすでに底を打っている可能性があることを示しています。企業の経営陣との意見交換から、自社の戦略的な発展を強化するのに役立つ優良な企業を買収する意向がある一方で、大半の資産には依然として懐疑的な姿勢を持っています。IPO市場の脆弱な回復とPE基金の長期投資保有期間から見ても、売り手はまだ慎重な姿勢を崩しておらず、資産を急いで売却することはありません。また、公開市場の評価は未だ取引評価よりもはるかに高いままです。取引評価はわずかに上昇していますが、その上昇幅は小さく、当社が『2024年のグローバルM&A市場レポート』で指摘した取引の停滞を打破するには至っていません。

四大産業のM&Aの洞察

エネルギーと天然資源産業：注目すべき点は、大規模な統合取引が2024年1-5月の総取引額の25%を占めていることです。エクソンモービルは昨年10月に600億ドルでパイオニア・ナチュラル・リソーシーズを買収し、商品市場でのM&A取引を先導しました。その後、同じく10月にシェブロンが530億ドルでヘスを買収すると発表しました。2024年初めの取引規模は比較的小規模であり、ダイヤモンドバックエネルギーは260億ドルでエンデバーを、コノコフィリップスは230億ドルでマラソンオイルを、チェサピーク・エナジーは120億ドルでサウスウエスタンを完全子会社化しました。今年、エネルギー産業の90%以上のM&A取引は従来の石油とガス分野に主に集中しており、これは企業と消費者が今後数年間で石油とガスに依存するという一般的な認識を反映しています。そのため、エネルギー企業はこの分野での中心的な地位を強化する必要があるということです。

先進的な製造業界：2024年において、産業企業は規模志向のM&A取引に対する関心がより高まっています。製造業におけるM&A取引のうち70%以上が企業規模の拡大を意図したものであり、スコープ取引はコストのシナジー効果を実現するために行われています。また、多くの多国籍企業の買い手は、アメリカのビジネス展開を強化するためにM&Aを活発化させています。例えば、日本の株式会社LIXILはアメリカの住宅建設会社MDC Holdingsを買収し、イタリアのPrysmian GroupはEncore Wire社を買収し、両社ともにアメリカのビジネス展開を推進するためです。

多くの大規模なスコープ取引において、実現可能なコストのシナジー効果を追求することが重要な目標となっています。例えば、インターナショナルペーパーは英国のDSスミス社を買収することで、主要業務を新たな地域に拡大し、宣言された50億ドルを超えるシナジー効果のうち、47.5億ドルがコスト削減によるものです。また、オーウェンスコーニングはメイソナイトインターナショナルを買収することで建築材料製品のポートフォリオを拡大し、1.25億ドルのコストシナジー効果が期待されています。

医療およびヘルスケア産業：医療およびヘルスケア産業は依然として戦略的なM&Aの中心領域であり、企業は収益の増加と治療領域や技術ポートフォリオの最適化を推進するために戦略的なM&Aを求めています。例えば、ノバルティスはMariana Technologyを買収することで放射性リガンド療法事業を強化し、ジョンソンエンドジョンソンは最近、心血管事業で過去数年で3つ目のM&Aを完了するためにShockwave Medical社を買収しました。また、事業の分割も医療およびヘルスケア産業における事業ポートフォリオの最適化にとって重要な手段です。例えば、3Mは医療およびヘルスケア事業をソルベンタム(Solventum)として分割し、これは2024年においてこれまでで最大の医療およびヘルスケア産業の分割取引となります。また、バクスターインターナショナルは昨年生物製薬事業を分離したばかりで、今年下半期には腎臓ケア部門を分離する計画を発表しました。ただし、事業の分割は困難が多く、時には分割された事業が他社に買収されることもあります（詳細は『多くの企業の分割は価値を生み出しにくい』を参照）。例えば、エドワーズライフサイエンスは重症医療部門をBDに売却しました。これにより、BDはスマートホームケア領域の製品ポートフォリオを強化し、エドワーズライフサイエンスは中核となる構造心臓病領域に重点を戻しました。

テクノロジー産業：テクノロジー産業のM&A活動はゆっくりと回復していますが、以前の水準にはまだ完全に戻っていません。テクノロジー産業の取引額は去年と比べてほぼ倍増し、戦略的M&A市場全体の上昇に重要な推進力を与えていますが、取引量は同じ水準に達していません。

その原因は3つあります。まず、過去数年間の記録的な高評価は売買両者が合意に達しにくく、取引価格には依然として大きな意見の相違が存在しています。次に、多くの企業が収益のシナジー効果を完全に実現するのは難しい状況にあります。最後に、資本コストが依然として高いため、成長型の取引が期待どおりのリターンを達成することは難しいのです。

2024年初の大規模なテクノロジー業界のM&A取引からは、負債を減らすことができる取引が現在、高い評価を受けています。2024年1月、新思科技(Synopsys)は350億ドルでAnsysを買収することを発表し、Ansysのシミュレーション能力を活用してSynopsysの製品開発ソフトウェアをアップグレードしたいと考えています。この買収により、Synopsysの潜在市場規模が拡大し、少なくとも4億ドルの収益増加が期待されています。さらに、この買収により、Synopsysの迅速な負債削減が可能となり、年間4億ドルの費用削減が実現できる見込みであり、企業が収入増加とコスト削減の両方の目標をM&Aを通じて達成したいという意向が反映されています。

生成AIの重要性は、テクノロジー業界でますます明確になっており、これは既にM&A活動で示されています。スタートアップ企業が資金を調達し基本モデルを構築する中で、2024年第一四半期だけで生成AI企業が少なくとも110件の早期投資を獲得し、総額が75億ドルに上ることが明らかになっています。Dealogicのデータによると、2024年第一四半期には、11件のM&A取引がシンボル企業の全株式を取得しました。生成AIへの需要の拡大に伴い、2024年の今後も、完全な支配権を求めるM&A取引が継続的に増加すると予想されています。