市場太過關注宏觀因素，而忽略了比特幣內在影響。
值得注意的是，投資者對於比特幣和美國宏觀之間的認識或許需要調整。由於之前比特幣與美國宏觀經濟之間的緊密關聯，使得很多投資者持續維持這一認識，但目前市場正在發生變化。比特幣ETF通過之後不久，市場確實爆發出巨大需求，這幾乎處於「搶籌」階段，美國經濟數據利好時，投資者對於比特幣的加持意向會更明顯。但是，伴隨主流機構購入一定量比特幣後，機構更願意高拋低吸,這一點可以通過觀察其交易量來確認。
整體上看，宏觀影響固然存在，但機構持續推高比特幣的意向並不強烈，甚至在比特幣大漲時，機構的比特幣ETF甚至出現流出跡象。MtGox也總是在價格維持相對高位時便出現一定拋售行爲，這也是比特幣很難突破7萬美元的原因。在美國經濟數據好時，來自市場的拋壓會限制其上漲高度；當宏觀經濟數據不好時，市場內在的恐慌情緒又會加深散戶的拋壓行爲，所以一直沒有持續大漲的行情出現。
爲什麼加密市場看起來死氣沉沉？
在本輪牛市中，比特幣的表現其實還相對較好，加密市場整體卻乏善可陳，都已經看起來不那麼像是真正的牛市了。仔細研究不難發現，在這背後暴露出加密市場發展中的應用困境。
在本輪牛市初期，加密市場確實出現過很多熱門板塊，比如模塊化區塊鏈、DePin、銘文和BRC20等、AI賽道、全鏈遊、鏈抽象、以及比特幣二層、再質押賽道等等。
不過這些熱門板塊的熱主要表現在兩個方面：1）熱門個別代幣大漲；2）真正看好的主要是資深Web3用戶。從本質上看，上述這些熱門板塊確實有創新，有資金推動炒作，但是很難觸達到更廣泛的用戶，這也使得其很難像上輪牛市的DeFi Summer一樣轟轟烈烈，這其實也是本輪牛市暴露出來的應用困境。
正是加密市場從不同維度進行應用創新無果之後，市場開始將視線投入到MEME賽道，不過此次的MEME賽道大熱與以往不同。也就是Pump大火的原因。
PUMP帶來的創新雖然看似MEME賽道，然而不僅吸引了一批Web2用戶，還吸引了很多Web2名人，這類名人無疑將進一步爲Web3行業帶來新流量。
加密市場爆發仍需技術驅動
加密市場與宏觀之間的關聯已經非常緊密，其中最主要的便是比特幣和以太幣。伴隨聯儲局減息，比特幣和以太幣勢必會受到積極影響。不過，比特幣和以太幣更多屬於風險資產，加之目前市場內部拋壓巨大，在聯儲局減息週期的初期，比特幣和以太幣的表現可能相對一般。
就加密市場而言，未來真正的發展還是需要技術驅動金融。區塊鏈1.0主要以比特幣爲主，區塊鏈2.0主要以以太幣的智能合約驅動，這也是美國認可比特幣和以太幣的核心原因，伴隨比特幣ETF和以太幣ETF通過，BTC和ETH也獲得了廣泛採用。
整體上看，加密市場的進一步發展仍然還是需要通過技術創新驅動金融。