■事業概要
1. 取扱商品
橋本総業ホールディングス＜7570＞の取扱商品は、管類、継手類、バルブ類、化成品類、工具関連機材などの管材類をはじめ、便器・手洗器、洗面化粧台などの衛生陶器・金具類、給湯関連や厨房関連などの住宅設備機器類、各種エアコンや各種ポンプなどの空調機器・ポンプであり、水回りのパイプやガス関連の商品が多い。主要な仕入先メーカーは住宅建材の積水化学工業や衛生陶器のTOTO、建材・電材のパナソニック ホールディングス＜6752＞、バルブのキッツ＜6498＞、エアコンのダイキン工業＜6367＞など、業界や日本を代表する大手有力メーカーが多い。なかでもTOTOからの仕入高は仕入全体の約30%を占めており、メーカーにとっても同社は流通の要となっている。登録アイテム数は専門商材を中心に約250万点あり、主要倉庫で売れ筋を中心に常時約1万点以上の在庫を有するほか、各拠点でも地域密着商材の在庫を約1,000点取り揃え、一部は即日配送も行っている。なお、2024年3月期のセグメント別売上高構成比は、管材類29.3%、衛生陶器・金具類29.3%、住宅設備機器類17.3%、空調機器・ポンプ23.3%、その他0.8%となっている。
管材市場は中長期的に成長する堅実な市場
2. 業界環境
同社は建築資材業界、なかでも管材業界に属する。建設業界の市場規模は、新築・リフォームを合わせ70.5兆円、GDPの約10%を占めると言われ、管材業界の市場規模についても管工機材・住設機器・空調機器合わせて5兆円と大きい。そうした管材業界のなかで、同社は1次卸として、大手有力メーカーと全国の2次卸や工事店・工務店を結ぶ流通の要となっている。国内ではインフレや少子高齢化といった課題があるものの、マンション販売やリフォームが堅調なほか、共働き世帯の増加に伴う保育施設や高齢化に伴う高齢者施設の増加、老朽化が課題となっている公共施設のリニューアルなど、需要は拡大している。このため、中長期的な市場環境は収益性及び成長性において堅実な市場と言える。このような業界環境のなかで、同社は管材から環境・設備機材の品揃えを深め、さらには取引先からの要望が多い建材や電材、土木、そして海外向けなどへと事業領域を拡大している。
強固なバリューチェーンが強み
3. 同社の強み
近年、MonotaRO＜3064＞やアスクル＜2678＞、Amazon.com＜AMZN＞などインターネット通販業態の成長が目覚しい。建築資材全般を幅広く品揃えしていることから既存流通への侵食が懸念されたが、既存流通への影響は「一人親方」と呼ばれる個人経営の職人など一部に留まっている。これは、インターネット通販業態が専門商材というよりMRO※を中心に究極のセルフ販売をしているのに対し、専門商社はプロである顧客に対し、幅広い品揃えと在庫、豊富な情報と的確な提案、効率的な発注と高頻度で利便性の高い配送を提供していることが理由だと考えられる。特に同社は、1次卸のなかでも品揃えやサービスなどの特長が支持され、ほとんど影響を受けていないようだ。また、在庫の持ち方やコントロール自体も同社の強みと言える。競争が起こりにくい低単価品やトレンド商品などで在庫リスクを取ることにより収益性の向上につなげる一方、原材料価格の高騰など在庫リスクが取りづらい状況になった場合には、コロナ禍の経験を基に仕入価格や販売価格をコントロールすることで収益性の改善を図っている。
※MRO（Maintenance, Repair and Operations）：間接資材。生産に直結する原材料・資材・部品など専門性の高い直接材以外を指し、建築資材業界以外でも広く使用される工具や消耗品などの経費購買品のこと。
また同社は、取引先向けに専門商材を深掘りした品揃えや、商品情報、地域～マクロ情報、人材の研修・教育などの充実したサービスを提供することで業界自体を育成し、設計段階から関与することで業界の発展に携わってきた。この結果、同社の流通は高付加価値化され、仕入先との取り組みもより深いものとなり、メーカー、2次卸、ゼネコン、工事店・工務店と、川上から川下までが一体となった強固なバリューチェーンを構築した。これを同社は、仕入先、販売店・工事店及び同社による「四位一体」と呼んでいるが、インターネット通販やホームセンターのみならず同業の1次卸でも持ち得ない強みとなっている。このほかにも、主要倉庫や各拠点で売れ筋を在庫していること、経営相談や後継者育成などのサポート、IT技術の導入支援などが同社の強みと言える。特に、IT技術については積極的に支援しており、24時間365日注文や在庫検索ができる会員専用Webサイト「OPS（Online Partner System）」を運営しているほか、ネットカタログ「e設備NET」では建築現場で必要となるカタログや図面などをWeb上から取り出すことができる。こうしたIT技術は販売店の運営効率化に直結するため好評で、Web受注の比率は年々上昇している。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 宮田仁光）
■業務概述
1。處理的產品
橋本崇業控股經營的產品 ＜7570＞經營的產品是管道、接頭、閥門、化工產品、工具相關設備等管道材料，如馬桶、洗手器、浴室洗手盆等衛浴器具/金屬配件，與熱水供應和廚房相關的住宅設備等，以及各種空調和各種泵等空調設備/泵，還有很多與水管和煤氣相關的產品。主要供應商製造商包括用於房屋建築材料的積水化學工業公司、用於衛生潔具的TOTO、用於建築材料和電氣材料的松下控股公司（6752）、用於閥門的KITZ（6498）和用於空調的大金工業（6367）以及代表該行業和日本的領先製造商。最重要的是，TOTO的購買量約佔總購買量的30％，該公司也是製造商分銷的基石。註冊物品的數量約爲250萬件，主要是特種產品，除了始終有大約10,000件或更多的物品（主要在主要倉庫出售）外，每個地點還庫存約1,000種基於社區的產品，有些還可以在當天交付。請注意，2024/3財年按細分市場劃分的銷售構成比率爲管道材料29.3％，衛生潔具/配件爲29.3％，房屋設備爲17.3％，空調和泵爲23.3％，其他爲0.8％。
管道市場是一個穩定的市場，具有中長期增長
2。行業環境
該公司屬於建築材料行業，尤其是管道行業。建築業的新建和改造的市場規模爲70.5萬億日元，據說約佔GDP的10％，管道行業的水暖設備，房屋設備和空調設備的市場規模也高達5萬億日元。在這樣的管道行業中，該公司是主要的批發商，也是連接主要領先製造商與全國二級批發商和建築商店的分銷基石。儘管日本存在通貨膨脹、出生率下降和人口老齡化等問題，但除了強勁的公寓銷售和改造外，需求正在擴大，這是由於與雙重工作家庭的增加相關的日託設施的增加、與老齡化相關的老年設施增加等，以及老齡化問題公共設施的更新。因此，就盈利能力和增長潛力而言，中長期市場環境可以說是一個穩定的市場。在這樣的行業環境中，該公司深化了從管道材料到環境和設備的產品陣容，並且還將其業務領域擴展到業務合作伙伴經常要求的建築材料、電氣材料、土木工程和海外市場等。
強大的價值鏈是一種優勢
3.公司的優勢
近年來，諸如Monotaro ＜3064＞、ASKUL ＜2678＞和亞馬遜 ＜AMZN＞等在線購物業務的增長引人注目。由於他們總體上有多種建築材料可供選擇，因此有人擔心現有分配受到侵蝕，但對現有分配的影響僅限於某些人，例如被稱爲 「單一大師」 的個體工匠。據認爲，造成這種情況的原因是，雖然在線購物業務類型的終極自我銷售以MRO*而不是專業產品爲中心，但專業貿易公司爲專業客戶提供廣泛的產品和庫存選擇、豐富的信息和準確的提案、高效的訂購以及高度便捷的高頻交付。特別是，即使是主要批發商也支持該公司的產品陣容和服務等功能，而且似乎幾乎沒有產生任何影響。此外，如何持有庫存和控制本身可以說是公司的強項。雖然在不太可能發生競爭的情況下使用低單價產品或潮流產品等承擔庫存風險會提高盈利能力，但當難以承擔庫存風險（例如原材料價格上漲等）時，通過根據 COVID-19 疫情的經驗控制購買價格和銷售價格來提高盈利能力。
※MRO（維護、維修和運營）：間接材料。它表示購買的工具和消耗品等價格昂貴，這些工具、消耗品等廣泛用於建築材料行業以外的非高度專業化的直接材料，例如原材料、材料和與生產直接相關的零件。
此外，該公司通過爲業務合作伙伴提供深入挖掘專業產品的產品陣容，並提供產品信息、區域宏觀信息和人力資源培訓/教育等全方位的服務來促進行業自身的發展，並且從設計階段就參與了該行業的發展。結果，該公司的分銷變得具有很高的附加值，與供應商的合作也變得更加深入，建立了強大的價值鏈，其中製造商、二級批發商、總承包商和建築車間/承包商從上游整合到下游。該公司稱這是供應商、經銷商/建築商店和公司的 「第四次整合」，這種優勢不僅是互聯網購物或家庭中心無法擁有的，也是同一行業的主要批發商無法擁有的。除此之外，可以說該公司的優勢包括在主要倉庫和地點儲存最暢銷的產品，支持管理諮詢，後續開發等，以及IT技術引進支持。特別是，積極支持IT技術，除了運營會員專用網站 「OPS（在線合作伙伴系統）」，每年365天，每天24小時進行訂單和庫存搜索外，還可以從網絡上檢索 「電子設備網絡」 網絡目錄。這種IT技術之所以受歡迎，是因爲它與提高經銷商的運營效率直接相關，而且在線訂單的比例逐年上升。
（由 FISCO 客座分析師宮田仁光撰寫）
