金吾财讯 | 平安证券发研指，安踏体育(02020)上半年营收337.4亿元，同比+13.8%。毛利润216.2亿元，同比+15.3%，毛利率为64.1%。剔除联营公司部分，归母净利润为61.6亿元，同比+17.0%，归母净利润率为18.3%；包含联营公司部分，归母净利润为77.2亿元，同比+62.6%，归母净利润率为22.9%。股息率为50.1%。
该行指出，毛利率提升是因为安踏品牌及FILA品牌毛利率提升。分品牌看，一方面，安踏品牌毛利率为56.6%，同比+0.8ppt。原因：1）安踏鞋类产品毛利率提升；2）毛利率较低的传统批发业务占比减少；3）存货减值拨回等。另一方面，FILA品牌毛利率为70.2%，同比+1.0ppt。
展望未来，安踏品牌，该行预计2024年全年营收将保持双位数同比增速，特别是看好安踏儿童的发展潜力；FILA品牌，该行预计2024年全年营收调整至高单位数增速，主要是基于FILA品牌在产品方面的投入需要较长时间释放；其他品牌，特别是迪桑特及可隆，将持续高速成长，加持公司整体利润。
该行持续看好公司专业运动、时尚运动及户外运动三条成长曲线，叠加体育运动及户外运动行业红利，维持“强烈推荐”评级。该行看好公司作为运动鞋服头部企业在奥运年的业绩表现，维持2024-2026年的盈利预测，公司归母净利润为120.8亿元、141.8亿元及165.6亿元。当前股价对应2024年PE为16.3倍，维持“强烈推荐”评级。