金吾财讯 | 平安证券发研指,安踏体育(02020)上半年营收337.4亿元,同比+13.8%。毛利润216.2亿元,同比+15.3%,毛利率为64.1%。剔除联营公司部分,归母净利润为61.6亿元,同比+17.0%,归母净利润率为18.3%;包含联营公司部分,归母净利润为77.2亿元,同比+62.6%,归母净利润率为22.9%。股息率为50.1%。
该行指出,毛利率提升是因为安踏品牌及FILA品牌毛利率提升。分品牌看,一方面,安踏品牌毛利率为56.6%,同比+0.8ppt。原因:1)安踏鞋类产品毛利率提升;2)毛利率较低的传统批发业务占比减少;3)存货减值拨回等。另一方面,FILA品牌毛利率为70.2%,同比+1.0ppt。
展望未来,安踏品牌,该行预计2024年全年营收将保持双位数同比增速,特别是看好安踏儿童的发展潜力;FILA品牌,该行预计2024年全年营收调整至高单位数增速,主要是基于FILA品牌在产品方面的投入需要较长时间释放;其他品牌,特别是迪桑特及可隆,将持续高速成长,加持公司整体利润。
该行持续看好公司专业运动、时尚运动及户外运动三条成长曲线,叠加体育运动及户外运动行业红利,维持“强烈推荐”评级。该行看好公司作为运动鞋服头部企业在奥运年的业绩表现,维持2024-2026年的盈利预测,公司归母净利润为120.8亿元、141.8亿元及165.6亿元。当前股价对应2024年PE为16.3倍,维持“强烈推荐”评级。