东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋,许钧赫近期对中国西电进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评:一次龙头盈利继续改善、特高压业绩释放在即》,本报告对中国西电给出买入评级,认为其目标价位为9.00元,当前股价为6.98元,预期上涨幅度为28.94%。
中国西电(601179)
投资要点
24H1收入同比+7%、归母净利润/扣非净利润同比+5%/+23%、业绩符合市场预期。24H1营收103.4亿元,同比+7%,归母净利润/扣非净利润4.5/4.7亿元,同比+5%/+23%;其中Q2营收56.3亿元,同比+18%,归母净利润/扣非净利润2.5/2.8亿元,同比+4%/+34%,Q2经营现金流净额4.4亿元,同比+189%,应收回款显著增加。
管理优化仍在进行、盈利能力稳步提升。H1/Q2毛利率达18.9%/19.8%,Q2毛利率同环比+2.5pct/+2.1pct;公司通过集中采购和标准化设计等改善毛利,分产品来看,开关改善幅度最高(子公司西开H1净利润2.7亿元)、其次变压器。Q2扣非归母净利润率达5.0%,同环比+0.5pct/+1.0pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别3.4%/6.4%/3.9%/-0.4%,同比分别+0.1/+0.9/+0.4/-0.6pct。费用投入方面,国资委考核一利五率(包括研发),故公司在研发费用上保持投入;同时电网景气度高、新董事长营销口出身重视销售,故销售费用增长较快,公司网内H1中标第一也印证了投入成果。管理费用中精算费用增加导致员工薪酬总额增加,系公司继续推进冗员的减少。
主网及特高压H2加速招标和交付节奏、利润弹性即将释放。1)特高压:当前行业景气度高,行业换流变产能接近满产,公司通过产业园投资、技改等挖潜。H1主要交付陇东-山东的换流变等产品,我们预计收入同比略增。H2交付节奏有望加快(尤其是Q4集中交付),金上-湖北交付有望贡献更大增量。2)网内非特高压:H2国网输变电招标环比加速提升、配网投资触底回升也会带动配电设备增量。Q3国网第3批/第4批输变电项目招标同比均有30%左右增长,中标15.5亿/12.0亿,市占率分别9.0%/9.9%、市占率第1(23年份额7.6%、市占率第1)。3)网外:我们预计增长快于网内业务,新能源及海外贡献居多,在马来西亚、孟加拉、柬埔寨等国家中标签约多个项目。但网外毛利率通常低于网内(海外有EPC工程也会拖累整体毛利,H1西电国际净利润430万),利润贡献一般。
盈利预测与投资评级:考虑到西电财子公司的剥离,下调公司24-26年归母净利润为11.1/18.4/22.8亿元(前值为12.5/20.5/25.1亿元),同比+25%/+65%/+24%,对应PE分别为32/19/16倍,给予2025年25倍PE,目标价9.0元,考虑到公司一次设备龙头地位稳固,维持“买入”评级。
风险提示:海外市场拓展不及预期,原材料涨价超预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券岳挺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.89%,其预测2024年度归属净利润为盈利10亿,根据现价换算的预测PE为34.55。
最新盈利预测明细如下:
![big](https://usnewsfile.moomoo.com/public/MM-PersistNewsContentImage/7781/20240902/0-a74dd7e43f08eaaa8a982ab83a4742c4-0-cc5b3d1204d5cfad81675337cc1990cf.png/big)
该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为8.48。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。