「双炭」目標の確立は、経済社会を緑に傾け、低炭素化への移行を積極的に推進することが不可避のトレンドとなっています。この変革の核心は、クリーンエネルギーの大規模な開発です。その中でも、天然ガスは比較的低い炭素排出特性を持ち、この変革プロセスでの鍵となっています。

中国国家エネルギー庁が先日発表した「中国天然ガス開発レポート（2024年）」によると、上半期における全国の天然ガス消費量は210.8億立方メートルに達し、前年比で8.7%増加しました。下半期には、マクロ経済の持続的な回復傾向とともに、天然ガスの需要が急速に増加する可能性があり、商業的なスペースに大きな潜在能力が秘められています。

グローバルな資本市場では、時代のトレンドを鋭敏に捉え、積極的にそれに応じながら収益力を向上させる企業が投資家の注目を集めることが多いです。その中でも天倫燃気（1600.HK）は確かにその一つです。8月29日、同社は2024年の半期業績報告を発表し、着実な成長の基礎の上で、上半期の売上高は38.35億人民元を達成しました。また、村落へのガス化ビジネスの要因を除いた上半期の中核利益は1.67億人民元に達しました。

この最新の成績表を通じて、私たちは天倫燃気のエネルギーセクターでの基本的な実績と長期的な成長見通しをより詳しく探り、その背後に潜む投資価値と成長潜力をさらに引き出すことができます。

1. ガス販売事業の安定的な成長と付加価値サービスの急速な成長は新たな空間を開く

同社の半期財務報告によると、上半期における天倫燃气のガス販売事業は安定した成長傾向を示し、会社全体の業績を確かなものにしました。データによると、上半期の総ガス販売量は11億立方メートルに達し、前年同期比で1.7%増加しました。その中でも小売ガス販売量は8.78億立方メートルに達し、天倫燃气のターミナル市場における豊富な経験と強力な競争力を示し、さらに業界内でのリーディングポジションを強化しました。

全体的に見て、会社のガス販売事業の収入は32.34億人民元増加し、前年同期比でわずかに1%増加しました。このビジネスは会社の総収入の84.33%を占めており、2023年同期の80.72%に比べて明らかな改善が見られます。これは会社が事業構造を持続的に改善し、戦略の調整を進めていることを反映しており、将来の長期的な成長に堅固な基盤を築いています。

このような成果を達成するために、今年の上半期における全国の天然ガス消費市場の急速な成長に恵まれたことに加えて、会社が持続的にガスソースを最適化し、積極的に顧客を拡大するために継続的な努力を払ったことがより重要です。

現在の不動産業界の調整、特に住宅開発分野で経験している変化に直面し、天倫燃気はガス事業の高品質な発展を確保するために、都市の更新改造の重要な政策方針に密着し、さまざまな地域で散在した住民、古い住宅地、安置住宅など各種の住宅開発の動向を見て、これらの新規開発または改造された住宅はすべてガスサービスが必要であり、これにより会社に潜在的な市場成長の機会を提供しています。この市場動向に基づいて、天倫燃気は市場の波乱からの挑戦に効果的に対処するために、一連の先見性のある戦略的配置を採用しています。

さらに、全国各地の都市更新および古い住宅地の改修によってもたらされる追加の連結事業は、地産業界の衰退の影響をある程度緩和し、天倫燃気の連結事業に新しい収益源をもたらしました。この安定した市場基盤により、会社は都市ガスの新規ユーザーを持続的かつ安定したソースから確保し、同時にその分野における市場地位とビジネス開発の潜在をさらに強化しました。

主力事業であるガス販売分野において、会社はガスソースの競争力を向上させることに焦点を当て、ソースの最適化計画を全面的に起動しました。リソース調達経路の最適化、パイプライン基盤の強化、ガス貯蔵ピーク切り替えシステムの改善など、多角的な戦略により、天倫燃気は低コストで安定した天然ガス供給を確保しました。

特筆すべきは、会社が単一の分野の向上に焦点を当てるだけでなく、戦略的計画で先見の明を示したことです。相互効果を生む運営エリアに対して、天倫燃気は相互に接続されたソースネットワークを構築し、地域を横断したソースの調和供給能力を著しく強化し、ガスの安定供給を確保しました。

2024年上半期時点で、天倫燃気の中圧および高圧パイプラインの総延長は9332キロに増加し、この画期的な成果は会社のインフラ建設力を示すと同時に、将来の事業拡大の堅固な基盤を築きました。

新規ユーザーを追加する点では、上半期において、会社は約12.68万世帯の都市ガス住宅ユーザーを追加し、累計で372万世帯の都市ガス住宅ユーザーを達成し、前年同期比で7.9％の増加を達成し、住宅市場で安定した成長傾向を維持しています。また、企業は商業ユーザー市場でも継続的な力を発揮し、商業ユーザーが1903戸増加し、前年比29.7％の急増を記録し、非住宅ガス市場分野での企業の強力な成長傾向と潤沢な発展見込みを示しています。

売電事業の着実な成長に加えて、会社の付加価値事業も急速に成長しています。これは、会社の収入源を豊富にし、総合競争力を強化しています。

データによると、上半期の会社の付加価値事業収入は1.81億元に達し、前年同期比で18.4%増加した。この成長は、会社が付加価値サービス分野への持続的な投資とイノベーションのおかげです。

伝統的な改装事業に加えて、会社は自社ブランドの構築や共同生産拠点の構築など、自社ブランド化を積極的に推進しており、共生モデルを形成しています。このようなイノベーションは、会社の収益能力を向上させるだけでなく、顧客の粘着性も高めています。将来を展望すると、付加価値事業は会社の成長余地をさらに広げる可能性があります。

注意すべきは、最新の財務報告書で、未来的には会社が高品質な天然ガス事業を進展させる一方で、クリーン化、低炭素化、分散型への転換の傾向を加速し、ガス主要事業と相乗効果を形成する総合エネルギーサービスを展開し、“ガス”から“エネルギー”への転換をさらに推進すると表明したことです。

長期的な視点から見ると、これは会社の業績成長にさらに余地をもたらすことは間違いありません。

2. 多次元的にテンランガスの内在的な長期価値を明らかにする

中長期的な視点から見て、テンランガスは私たちがエネルギー産業の中で長期的な価値投資の個別株式基準に合致しているかどうかを確認する必要があります。その答えを以下の多次元分析から見つける必要があります。

一般的に、投資はまず業界を見なければなりません。業界の規模が成長のポテンシャルを決定します。次に、その業界での会社の地位と評価状況を見て、過小評価されているかどうかを判断する必要があります。

業種の観点から近く、国家エネルギー局は「2024年エネルギー作業ガイドライン」を発行し、新エネルギーと伝統エネルギーを調整し、緑色低炭素の転換と改革・革新を推進することを強調しました。「二酸化炭素」の目標のもとで、天然ガスの役割は重要であり、この「意見」は天然ガス産業の明確な位置づけを行い、高品質な発展を要求し、「二酸化炭素」の任務を担い、機会をもたらし、天然ガス需要が増加する可能性があります。

中国天然ガス開発レポート（2024年）の予測によると、2024年の国内での天然ガスの年間消費量は4200億から4250億立方メートルに達し、前年比で6.5%から7.7%増加する見込みです。これは、中国の年間天然ガス消費量が4000億立方メートルを初めて超えることを意味します。

また、上海申銀万国証券研究所の推計によると、2030年までに、中国の天然ガスの供給と需要の両方が5500億立方メートル近くまで発展する見込みです。この動向は、会社のガス販売事業の将来の発展に確固たる基盤を築きます。

さらに、去年、国家発展改革委員会は「天然ガス上流と下流の価格連動機構の構築を推進するためのガイドライン」を発表し、全国の価格連動機構の実施を推進しました。今年の「中央全会」では、公益事業などの自然独占環節の独立運営と競争性環節の市場化改革を推進し、監督体制とメカニズムを健全化し、「住民階梯式天然ガス価格制度の最適化」に特に力を入れました。

これらの一連の積極的なシグナルは、後半年における民生価格の効果的な推進を予示しており、「住民階梯式天然ガス価格制度の最適化」はクロスサブシディーの差額を縮小し、産業用エネルギーのコストを低減し、企業により多くの利益空間を創出し、多方面での勝利の局面を実現するのに役立ちます。

東蘇証券のリサーチレポートによれば、2022年から2024年6月までに、全国の地級市以上の都市の52%の住民が価格上昇を実現し、価格上昇幅は0.22元/立方メートルです。2024年10月末までには、さらに多くの都市で価格上昇が実現され、価格上昇の柔軟性が次第に現れると予想されます。推計によると、都市のガス供給料の適正値は0.6元/立方メートル以上であり、現在も約20%の改善余地があります。

2024年の業績ガイダンスによると、会社の都市ガス販売事業の総利益率目標は0.48元/立方メートルから0.50元/立方メートルの間に設定されています。

このため、全体的には城市のガスセクターが長期の価値回復を迎えることが予想され、その中で天倫燃気はその一つとしてこの傾向に十分利益を得ることができる見込みです。これにより、会社は適正な価格に戻るため、過去数年間のコスト増加による費用を合理的に回収するのに役立ちます。特に、全国的に"瓶改管"、ガス発電プロジェクトの建設、需要の拡大などの背景で、価格による毛利の修復が推進され、会社にさらなる業績の弾力をもたらすでしょう。

評価の観点から見ると、Windデータによれば、8月30日の終値時点で、天倫燃気の時価総額（PB）の評価は0.53倍であり、その帳簿価値を遥かに下回っており、会社の時価総額が純資産のおおよそ半分程度に過ぎないことを意味しています。このPB評価水準は、そのヒストリカルデータの中で非常に低い8%の分位にあることを示しており、現在の評価が過去のほとんどの時期に比べてかなり低い範囲にあることを示しています。つまり、天倫燃気は現在、比較的高い投資価値を持っていることを示しています。

現在のマクロ経済の変動の背景で、一部の景気の良い業種は挑戦に直面していますが、天倫燃気は公益事業セクターの一つとして、基本的な面で堅調な基盤、安定したキャッシュフロー、確実な配当性の優位性を示しています。

会社の最新の財務報告では、1株あたり4.79ポイントの中期配当を実施することを発表しました。これは、30.0%の核心利益配当率に相当します。これにより、会社の堅実な収益力と積極的な株主へのリターンポリシーが示されています。Windデータによれば、会社はすでに16回の現金配当を実施し、配当総額は17億を超えています。これは会社の健全なキャッシュフロー状況を示すだけでなく、その資産の良質さと持続的な価値創造能力をさらに証明しています。

将来を展望すると、中泰国際のアナリストである顔招骏氏は、ハンセン指数の収益が今後2年間で回復すると予想しており、現在のハンセン指数の評価は歴史的に比較的低い水準にあります。ポートフォリオの観点から見ると、エネルギー、電信、中国の銀行、公共事業などの業種が引き続き重要な投資先となります。天倫燃気は、堅実な業績、広大な市場の見通し、低評価の評価水準を活かし、将来において長期的な価値の大幅な向上を実現する可能性があります。