该行预计公司2024-2026年EPS分别为1.21、1.33、1.48元/股。结合可比公司估值及AH股估值差异，给予公司2024年4.95倍PE不变，对应目标价5.99元，按照港元兑人民币0.92汇率计算，维持目标价6.51港币，和“优于大市”的投资评级。金吾財訊 | 海通国際はリサーチレポートを発行し、阜豊集団(00546)の2024年上半期の売上高は前年比1.6%減の約133.68億元となり、主に糊料とその他のセクターの収入の減少によるものである。粗利率は前年比22.3%減の229.81億元となり、主に食品添加物と糊料セクターの粗利の減少によるものである。当期の株主持ち分の純利益は前年比32.3%減の104.13億元となった。取締役会は、中期配当として1株当たり16香港セントと特別中期配当として1株当たり2香港セントを宣言し、配当利回りはそれぞれ35%と5%となる。
同行は、以下のビジネスに関して、2024年上半期において次のような結果を報告している。1)食品添加物の売上高は691.7億元で、前年比5.46%増加し、そのうちコショウの売上高は526.2億元で、平均価格と販売量はそれぞれ前年比-13.8%、+22.2%となる。粗利率は11%で、前年比3.8ポイント減少した。2)動物栄養の売上高は419.5億元で、前年比2.54%増加し、そのうちスクシニンの売上高は約114.93億元で、価格と販売量はそれぞれ前年比11.3%、16.8%増加した。粗利率は20.4%で、前年比5.9ポイント増加した。3)高級アミノ酸の売上高は107.5億元で、前年比29.96%増加した。粗利率は36.8%で、前年比0.7ポイント増加した。4)糊料の売上高は89.9億元で、前年比44.93%減少し、そのうちキューバゴムの価格は前年比48.2%減少した。糊料セクターの粗利率は39.2%で、前年比21.9ポイント減少した。5)その他のセクターの売上高は28.2億元で、前年比40.06%減少した。粗利率は-22.2%である。
同行は、国際展開に関して、阜豊集団は三つの海外マーケットセンターの開発と、米国の工場の設立の実現を目指しており、東欧の工場建設計画は一時停止されていると指摘している。アミノ酸製品に関して、阜豊集団は新しい98%のロイシン生産施設の計画を加速させ、顧客ポートフォリオの改善を続け、主要な製品の市場シェアを増やすため、グアニジン、アルギニン、オルニチン、フェニルアラニンなどの新しい高級アミノ酸製品の開発も計画している。
同行は、2024年から2026年までの阜豊集団のEPS予測をそれぞれ1.21元、1.33元、1.48元/株としている。比較可能な企業の評価とah株の評価の差を考慮し、2024年のPE倍率を変えずに4.95倍とし、それに対応する目標株価を5.99元としている。港元兌換人民元の為替レート0.92を使って計算すると、目標株価は6.51香港ドルとなり、「市場よりも優れた」投資評価を維持している。
