金吾財訊 | 海通國際發研報指,阜豐集團(00546)2024年上半年營業收入同比下跌1.6%至約133.68億元,主要由於膠體和其他分部收入減少;毛利同比下跌22.3%至22.981億元,主要由於食品添加劑及膠體分部毛利下降;期內股東應占溢利同比減少32.3%至10.413億元。董事會宣派中期股息每股16港仙及特別中期股息每股2港仙,派息率分別爲35%及5%。
該行表示,分業務看,2024年上半年,1)食品添加劑,收入69.17億元,同比增長5.46%,其中味精收入爲52.62億元,平均價格和銷量分別同比-13.8%,+22.2%;毛利率11%,同比下降3.8pct。2)動物營養,收入41.95億元,同比增長2.54%,其中蘇氨酸收入同比增長29.9%至約11.493億元,價格和銷量分別同比增加11.3%、16.8%;毛利率20.4%,同比增長5.9pct。3)高檔氨基酸,收入10.75億元,同比增長29.96%,毛利率36.8%,同比增長0.7pct。4)膠體,收入8.99億元,同比下降44.93%,其中黃原膠價格同比下降48.2%;膠體板塊毛利率39.2%,同比下降21.9pct;5)其他業務板塊,收入2.82億元,同比下降40.06%,毛利率-22.2%。
該行續指,在國際化佈局方面,公司計劃發展三個海外區域營銷中心,爭取落實美國廠址,公司東歐工廠建設計劃暫時停止。在氨基酸產品方面,公司將加快新的98%賴氨酸生產設施計劃,繼續改善客戶組合,增加主要產品市場份額,並計劃推出新的高檔氨基酸產品,例如瓜氨酸、精氨酸、莽草酸及苯丙氨酸等。
該行預計公司2024-2026年EPS分別爲1.21、1.33、1.48元/股。結合可比公司估值及AH股估值差異,給予公司2024年4.95倍PE不變,對應目標價5.99元,按照港元兌人民幣0.92匯率計算,維持目標價6.51港幣,和「優於大市」的投資評級。