智通財經APPによると、広発証券はリサーチレポートを発表し、公益事業化行情のトレンドが持続的に強調されています。水力発電にとっては、年内の業績改善が市況を推進する主な要因であり、将来については分母側の目標配当利回りの下落に重点を置く必要があります。火力発電については、石炭価格の安定性、補助サービス、電力量・電力価格による安定性の3つの要素に注目し続ける必要があります。石炭価格は既に安定し、補助サービスの細則は速やかに実施されており、火力発電の公益事業化が加速する可能性があります。特に、5％以上の配当利回り、10％以上のROE、および割安状態においてです。原子力発電および環境にやさしい発電は、水力発電の市況を更に拡大させる可能性があり、原子力発電は成長性に、環境にやさしい発電は短期的な業績改善に焦点を当てた電力改革ロジックに注目しています。

広発証券の主な観点は次のとおりです。

安定した利益+中期配当、公益事業化が加速しています。

公益事業セクター（GFGY）は2024H1に979.2億元の収益（前年比-0.4％）および1101億元の純利益（前年比+19.6％）を達成しました。2Qでは、5116億元の収益（前年比-3.2％）および646億元の純利益（前年比+16.0％）を達成しました。火力発電および水力発電は低いベース効果を受けて利益改善を実現しましたが、環境にやさしい発電は苦境に立たされており、原子力発電は比較的安定しています。

以下は確認できる線索です：全体として、業績改善により24H1のROEが4.4％（前年比+0.4ポイント）に向上し、経営キャッシュフローが改善され（前年比+21.5％）、負債比率が0.54ポイント低下し、財務費用が減少し（前年比-5.3％）。水力発電と火力発電がお互いに競合しているものの、セクター全体の業績安定性も向上しており、前年の第4四半期を除いて、利益は約500億元の水準を維持しています。中期配当を実施する企業の数も増加し、5社から10社に増えました。安定した利益、電力の必要性、および配当の向上により、公益事業の公益事業化の効果が確認されています。

火力発電の業績にはわずかなばらつきがありますが、純資産は一般的に回復しており、水力発電の早期の貯水が重要な期待差です。

分セクター来看、一部の企業が減損費用を計上しましたが、火力セクターの多くの企業は第2四半期の業績が引き続き改善しており、発電量は前年同期比で一般に15-20%減少していますが、売電利益は引き続き安定しており、主に現物石炭価格の前期比-71元/トン、容量電価の引き上げによるものです。永続債を除いた火力資産は5291億元で、前年末から205億元増加し、改善が続いています。

水力会社の第2四半期の増加量と減少価格により、全体的な業績は市場の予測よりも高い増加となりました。強調すべき点は、今年の水力発電の貯水時間が例年よりも早まり、上流の水力発電所が早くも高水頭発電の戦略に入り、Q3の電力増加に影響を与えると予想されており、現在の下流発電所の貯水量の減少は表面的なものではありません。

原子力発電への投資現金流は引き続き加速しています（前年同期比+69%）、電力価格は若干下落しています。緑力セクターは第2四半期において大きな圧力があり、利益は一般に前年同期比-20.1%となっています。ガスセクターはガス価格の下落の影響を受けて収入は横ばいですが、額面価格により利益が増加しています。第三四半期には水力の期待値の差と補助サービスなどの電力改革の進展に注目する必要があります。

お薦めシンボル

火力で言えば、補助サービスは新しい三部作を検証し、高ROE+高配当+低評価の兼ね備えを持つ華潤電力（00836）や浙能電力（600023.SH）、華能国際（00902）、グアンジョウ発展（600098.SH）などに注目します。高配当の申能股份（600642.SH）や成長の高い国電電力（600795.SH）、皖能電力（000543.SZ）、低評価の中電国際（02380）も含まれます。原子力に関しては、中廣核電力（003816.SZ）が挙げられます。水力に関しては、水文は引き続き改善しており、国投電力（600886.SH）、長江電力（600900.SH）、川投能源（600674.SH）に注目します。緑力に関しては低評価と電力改革の演繹に焦点を当て、龍源電力（00916）や福建福能（600483.SH）に注目します。

リスク提示：石炭価格の変動、想定よりも少ない降水量、マクロ経済の影響による利用時間の影響