金吾財訊｜海通国際はリサーチレポートにより、華潤医薬(03320)は2024年上半期に収入が1,286億人民元(4.7％増)に達し、そのうち製薬、医薬品流通、医薬品販売の3つのビジネスはそれぞれ収入の割合が16.5％(-0.2ポイント)、79.6％(+0.1ポイント)、3.8％(+0.2ポイント)を占めている。上半期の粗利率は16.3％(+0.2ポイント)で、製薬ビジネスの粗利率の向上が貢献している。販売費用率は7.3％(-0.2ポイント)、管理費用率は2.4％(+0.1ポイント)、財務費用率は0.6％(-0.3ポイント)。研究開発の総支出は約11億人民元(4.9％増)。2024年上半期現在、グループの研究プロジェクトは350を超え、そのうち新薬プロジェクトは100に近い。
その行は華潤医薬の2024/25/26年の収入予測をわずかに下方修正し、それぞれ2,636/2,911/3,207億人民元(前の値は2,710/2,993/3,298億人民元)になり、対応する成長率はそれぞれ7.7％/10.4％/10.2％となる。これは2024年上半期の医薬品流通業界全体の圧力を反映し、流通ビジネスの成長率が行の予測よりわずかに低いことを示している。2024/25/26年の親会社の純利益予測も下方修正し、それぞれ41/45/50億人民元(前の値は43/47/52億人民元)になり、対応する成長率はそれぞれ5.2％/11.2％/10.5％となる。これは華潤紫竹株式組入れ後の親会社の純利益に対する影響を反映している。
その行は華潤医薬の市場に対する評価を引き続き良いものとし、目標株価をHKD6.94に下方修正した。流通業界が医療保険の資金回収サイクルの延長などの不確実な要因に直面していることを考慮し、その行は同社の流通ビジネスの内部成長が流通業界の環境の下で影響を受けて成長率が鈍化すると予想している。比較可能な企業の評価を考慮し、その行は華潤医薬に2024年の9.5倍の予想利益倍率を割り当て、これに対応する目標株価はHKD6.94(前の値は2024年の11倍のPERに基づくHKD8.12、15％下方修正)を維持している。大市場に対する評価は引き続き良いものとする。