Zhitong Finance Appは、中国招商証券が、上半期にさまざまなサブセクターがマクロ経済の影響を受けたという調査レポートを発表したことを知りました。鉄道、空港、原油輸送に関する運用データは比較的圧迫されていました。速達事業量の増加率は比較的良好で、外国貿易産業における統合、乾式流通、港湾、国境を越えた物流に関するデータが著しく増加しました。下半期を見据えると、運輸業界は依然としてマクロ経済の継続性の影響を受けています。7月/8月の営業データに基づくと、鉄道港湾産業の前年比成長率は上半期と比較してわずかに低下する可能性があります。石油輸送、分散、エクスプレスロジスティクスは第4四半期にピークシーズンを迎えますが、営業データの回復は依然として期待されています。

招商証券の主な見解は次のとおりです。

高速道路セクター：高速道路交通量はわずかに減少し、主要目標のパフォーマンスは予想通りでした

24時間体制の幹線ネットワークのトラフィック率は、前年比で+1.4％でした。高速道路の種類別では、消費量が格下げされたため、国道の交通量の増加は高速道路よりも良好です。一般高速道路の交通量は2％増加しましたが、高速道路の交通量は前年比で1.4％減少しました。旅客輸送に関しては、昨年上半期はパンデミック後の旅行流行の影響を受け、成長基盤は高かった。貨物に関しては、マクロ経済学上、トラックの需要は比較的平均的です。上半期の主要目標の全体的な結果は予想通りでした。7月から8月のビジネスデータによると、道路交通量の前年比増加率は24年後半に低下し、貨物は前年比で横ばいまたはわずかに減少し続けると予想されます。

港湾部門：コンテナの処理能力は急速に伸びており、ばら積み貨物の業績は低調です

24時間上半期の全国港の貨物処理量は85億6,000万トンで、前年比4.6％増加しました。その中でも：バルク商品 +2.4%、コンテナ +8.5%。中国商港が予想を上回りました。これは主に、SIPGグループと当社がコンテナ事業が好調に推移したことを確認したためです。唐山港は予想を上回り、鉄鉱石事業の大幅な増加が業績を支えました。ばら積み貨物事業の状況は、24年後半も弱いバランスを維持するでしょう。第3四半期のコンテナ量は依然として支えられていますが、第4四半期は輸出の伸びが鈍化しているかどうかに注意する必要があります。

鉄道部門：高速鉄道網の普及により旅客数が大幅に増加し、主要目標の業績は予想通りです

高速鉄道網の継続的な完成により、鉄道旅客数は24年1月から7月にかけて前年比で15.7％増加しました。貨物量は比較的安定しており、鉄道貨物量は前年比2.2％増加しました。主要な目標の中で、北京-上海高速鉄道は、主にクロスライン列車の走行距離の増加により予想を上回り、期待に応えましたが、大慶は主に石炭輸送の低迷により予想を下回りました。24年後半、旅客輸送の面では、高速鉄道網の効果が高まるにつれて、鉄道旅客数は増え続けるでしょう。年間成長率は 10% から 15% 増加すると予想されています。貨物部門は、下半期も前年比で比較的安定していると予想されます。

海運部門：24H1の海運ブームは著しく改善しました。第4四半期の石油輸送とドライブームが改善するのを待っています

海運に関しては、紅海の迂回路の恩恵を受けて、需要と供給のパターンが改善しています。24H1のSCFI運賃は前年比で+ 138％で、COSCO Maritime Controlの24時間年中無休の全体的な業績は予想通りでした。石油輸送と乾式分散の面では、VLCC市場は中東での減産によって制約されていました。中小規模のタンカー市場は地政学的な対立の恩恵を受けました。24時間上半期のTD3CとTC7の運賃はそれぞれ -4% と +35% でした。商品の輸入需要は好調で、24時間上半期のBDIは前年比で59％増加しました。COSCO Hainengの24時間上半期の業績は増加し、CMBは予想をわずかに下回りました。これは主に精製油製品の運賃が前月比で下落したためです。中国マーチャンツシッピング24H1は、主に海外企業の国内配当によるもので、これは所得税に大きな影響を及ぼし、利益は減少しています。COSCO Haite 24H1は予想を上回りました。これは主に、オフショア運送業者と処分船を合わせた収益の増加によるものです。24年後半には、高水準の海運ブームはいくらか低下すると予想されますが、石油輸送とドライブームは第4四半期には幾分上昇すると予想されます。

速達部門：数量の増加、価格引き下げ、コストの最適化、および一般的な利益の増加は予想通りです

市場の低迷やリバースロジスティクスの急成長などの恩恵を受けて、上半期の速達事業量は前年比+ 23％、平均価格は-7％でした。利益実績に関しては、Zhongtongのシングルチケット利益は基本的に前年比で同じでした。利益成長率は基本的にビジネスの成長率と同じでした。YuantongとYundaの単一チケットの利益は減少し、急速な取引量の増加は利益の増加につながりました。取引量の急激な増加の下で、Shentongのチケット1枚あたりの総利益は大幅に増加し、重ね合わせベースは低く、業績の増加は最も高かったです。事業量は24年後半も高い成長を維持すると予想されていますが、ベースが増えるにつれて成長率はいくらか低下します。最近、州郵便局は「内部ローリング」の激しい競争への反対を呼びかけました。同時に、業界がピークシーズンに入ると、価格競争は徐々に鈍化すると予想されます。規模効果と効率の改善の恩恵を受けて、継続的なコスト最適化の余地はまだあると予想されます。全体として、業界の利益は比較的急速な成長率を維持すると予想されます。

ロジスティクスサプライチェーンセクター：国際貨物価格の上昇、国内コントラクトロジスティクスへの圧力

国境を越えた航空輸送は、国境を越えた電子商取引の需要の増加と、海上貨物価格の上昇から航空貨物への需要の波及の恩恵を受けました。上海からの往路航空貨物の平均価格は、上半期に 4% 上昇しました。貨物輸送と出荷価格は大幅に上昇しましたが、業界の透明性が高まり、貨物所有者への圧力が高まったため、貨物輸送業者の利益領域は圧迫されています。コントラクト・ロジスティクス：需要の低迷と企業へのコスト削減圧力の高さから、コントラクト・ロジスティクスの価格面での下落圧力が高まっています。中国東方航空物流：第2四半期以降の航空運賃の上昇の恩恵を受けて、上半期の利益はほぼ横ばいでした。シノトランス：コントラクトロジスティクスの圧力と一部の航空輸送補助金はまだ交渉中であり、上半期の業績は低下しましたが、第2四半期はコスト管理を強化し、業績の低下は縮小しました。SFエクスプレス・ホールディングス：第2四半期の効率改善とコスト最適化が主導しました予想を上回る会社の業績成長に。

下半期の業界展望：国境を越えた航空輸送：国境を越えた電子商取引の需要は高い成長を維持すると予想され、国際航空運賃の前年比の上昇は徐々に縮小するでしょう。貨物輸送：需要の伸びは低下すると予想されますが、運賃が正常化する傾向にあるため、全体的な利益は比較的安定しています。コントラクト・ロジスティクス：下半期も需要と価格面は引き続き圧迫されると予想されます。

航空部門：流行後の旅客輸送の回復は基本的に完了しており、オフシーズンのチケット価格は低迷しています

24H1の民間航空の旅客輸送量は、前年同期比で23.5％増加、19年の同時期と比較して9.0％増でした。このうち、国内線は前年同期比16.4％増で、19年の同時期と比較して12.4％増でした。19年の同時期には 81.7% に回復しました。3つの主要航空会社の国内旅客キロメートルの平均収益は、上半期に前年比で8％減少しました。国際線チケットの価格は急激に下落し、通常の水準に戻りました。主な目標：エアチャイナと中国南方航空：第2四半期の損失は、主にオフシーズンのビジネス需要の不十分とチケット価格の下落の影響を受けて、前年比で増加しました。春秋航空：チケット価格の下落は業界で最も低く、優れた乗客稼働率と優れた低コストの優位性、第2四半期の業績は予想をわずかに上回りました。吉祥航空：運賃は圧迫されていましたが、コスト管理の効果が現れ、第2四半期は依然として利益を上げていました。夏の旅行シーズンは、上半期も数量価格の上昇と下降の傾向が続きました。夏の旅行シーズンが終わると、業界はローシーズンに入ります。ビジネス需要に大きな改善が見られない場合、第4四半期の業界の状況は第2四半期と同様になると予想されます。石油価格と為替レートの傾向は、航空会社の利益に比較的良い影響を与えます。

空港部門：一流の空港収益は着実に回復しており、免税事業が再開されるまでにはまだ時間がかかります

24時間365日は、国内旅客数の継続的な増加と国際線の着実な回復を伴い、空港の運営データは昨年の同時期に比べて劇的に改善しました。24時間年中無休の空港の乗客処理能力は、19年と比較して前年比21％増加、19年と比較して航空機の離着陸時間は8％増加、7％増加、貨物と郵便のスループットは19年の18％増と比較して前年比24％増でした。航空事業の急速な回復の恩恵を受けて、一流空港の業績は予想どおりに回復し続けました。しかし、現在の消費環境では、免税事業の回復にはまだ時間がかかります。主なターゲットは上海空港です。第2四半期浦東空港の国際線+旅客数は、19年の同時期に79％に回復しました。業績は引き続き回復しましたが、免税控除率の低下がこの事業の修繕水準に影響を与えました。白雲空港：コストコントロールの効果が顕著で、利益率が劇的に向上しました。下半期の見通し：一流空港は旅客数とフライト数の回復の恩恵を受けており、全体の利益は今年も着実に回復すると予想されています。海外旅行者の回復の進捗状況と消費者需要の変化に注目してください。

投資提案：広東高速道路（000429.SZ）、中国招商公路（001965.SZ）、寧湖高速道路（600377.SH）、推奨注意事項：山東高速道路（600350.SH）、万通高速道路（600012.SH）、唐山港（）、青島港（米ドル）などの推奨ターゲットに焦点を当てて、引き続き配当セクターの配分価値に注意を払ってください。601000.SH 601298.SH 海運条件では、石油輸送部門のブームは底を打っています。推奨ターゲットはチャイナ・マーチャンツ・サウス・オイル（601975.SH）で、下半期には好調に推移する可能性のあるCOSCOハイト（600428.SH）に焦点を当てることをお勧めします。ロジスティクスの面では、過小評価されている速達業界のリーダーである中通エクスプレス-W（02057）、円通エクスプレス（600233.SH）、配当過小評価目標が高いシノトランス（601598.SH）、業績の良い嘉友インターナショナル（603871.SH）を推薦することに重点を置いています。中国東方航空の物流（）に焦点を当てることをお勧めします。601156.SH 航空空港に関しては、春秋航空（601021.SH）が推奨されます。

リスク警告：マクロ経済は予想以上に下落し、石油価格は急激に上昇し、人民元の為替レートは急激に下落し、速達価格競争は悪化し、重大なセキュリティインシデントが発生しました。