天風證券發佈研報稱，站在鋰電池角度，除了關注國內乘用車增速，還需關注商用車，海外乘用車（特別是非歐美地區），以及儲能市場增速。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，站在鋰電池角度，除了關注國內乘用車增速，還需關注商用車，海外乘用車（特別是非歐美地區），以及儲能市場增速。投資建議：重點看好全球鋰電池龍頭寧德時代(300750.SZ)和具備儲能和商用車彈性標的億緯鋰能(300014.SZ)。
天風證券主要觀點如下：
當前時間點，電動車市場面臨1）國內滲透率超50%；2）歐美銷量低迷，故不免令人擔心未來鋰電池行業增速。而我們認爲，站在鋰電池角度，除了關注國內乘用車增速，還需關注商用車，海外乘用車（特別是非歐美地區），以及儲能市場增速。
1）乘用車：我們預計24/25年全球電動車銷量1653/1979萬輛，YOY+20%/20%，對應鋰電池裝機需求爲789/946GWh，YOY+22%/20%。
中國：我們預計24/25年增速在27%/15%，銷量達1029/1183萬輛，根據中汽協數據，2023年總盤子在2192萬輛，假設24/25年乘用車銷量與23年變化不大，滲透率預計在47%、54%。
海外：我們預計歐洲24/25年銷量330/429萬輛，YOY+0%/30%，25年考慮到碳排考覈要求+新車型週期，我們預計增速加快；美國24/25年銷量153/183萬輛，YOY+10%/20%，25年起量系看好減息彈性；其他地區24/25年銷量141/184萬輛，YOY+40%/35%。
2）商用車：我們預計24/25年全球電動車銷量116/174萬輛，YOY+104%/50%，對應鋰電池裝機需求爲114/171GWh，YOY+103%/50%。
中國：國內總盤子在400萬輛，23年銷量在31萬輛（IEA口徑），滲透率在10%出頭，考慮以舊換新補貼+電池降價帶來的經濟性，我們預計24年銷量達77萬輛，25年增速在50%，屆時滲透率達27.5%。
海外：海外總盤子在2300萬輛左右，23年銷量在26萬輛，滲透率1%出頭，我們預計24/25年保持50%增速，及銷量達39/59萬輛。
3）儲能：我們預計24/25年全球儲能電池需求268/389GWh，YOY+45%/45%。根據SNE數據，2023年全球儲能電池出貨量達185GWh，YOY+53%。根據InfoLinkConsulting數據，2024H1全球儲能電芯出貨規模114.5GWh。考慮到儲能市場持續高景氣度以及美國儲能26年加徵關稅或在25年搶裝，我們預計24/25年全球儲能電芯出貨增速在45%。
我們預計24/25年全球鋰電池需求（動力+儲能）在1356/1734GWh，YOY+30%/28%。動力電池需求根據測算的裝機需求和83%的裝機銷量比而得，儲能需求本身測算口徑就爲電池銷量故無需換算。從結構上看，市場預期增速放緩的國內乘用車動力25年僅佔比37%，而高景氣度方向的儲能+商用車佔比達34%，剩下是市場預期低的海外乘用車佔比29%（預期差大）。
投資建議：重點看好全球鋰電池龍頭【寧德時代】和具備儲能和商用車彈性標的【億緯鋰能】。
風險提示：電動車銷量不及預期、儲能增速不及預期、國際局勢變化超預期、測算存在主觀性。
