導読

今週（8.29-9.4）、原油市場は全体的に揺れ下がりの動きを見せています。WTIの週間平均価格は72.25ドル/バレルで、前週比2.81ドル/バレル下落し、-3.75％となりました。週の間に、原油価格を押し下げる主な要因は、OPECの原油供給増加、リビアの原油供給の復活の見込み、およびusエナジー需要の低迷です。

第1章 国際原油市場の動向の回顧

今週の原油先物市場の回顧

今週（8.29-9.4）は、原油は全体的に揺れながら下落し、週間平均価格が前週と比べて下落しました。

今週は、市場のニュース面で弱気要因が主導する中でした。OPECは原油供給の増加を期待し、また、リビアの原油供給が回復する見込みがあるため、油価は下落圧力を受けました。複数の情報筋によれば、リビアの石油供給の中断や超生産を補うための減産の約束により、OPEC+は10月から石油生産を計画通りに増やすことになるでしょう。また、リビアの原油供給の中断の懸念は一時的に油価を支えましたが、リビアの政治勢力が今週合意に達し、トリポリハイレベル国民評議会とバンガジ国民評議会は30日以内に新しい中央銀行総裁を共同任命することに同意し、9月9日まで協議を延長する予定です。この合意により、全国的な原油の生産停止が終了する見通しで、リビア国営石油会社のデータによると、この生産停止により、リビアの原油生産量は63%減少し、約724,000バレル/日削減されました。市場では、リビアの生産停止による原油供給が世界市場に戻ることが予想されています。供給増加の懸念以外にも、需要が低迷している懸念も油価を下落させました。EIAが発表したデータによれば、6月のアメリカの石油消費は減速し、2020年新型コロナウイルスのパンデミック以来の最低季節水準となりました。6月の原油と石油製品の供給量は前月比で2.7%減少し、20.25百万バレル/日となり、2020年以降の6月水準で最も低い数字となりました。

今週の原油スポット市場の回顧

今週、国際原油現物価格は下落しました。中東の原油市場では、カタールエネルギーカンパニー（QE）が11月にエルシャヒーン原油の船積み貨物を約17隻供給する見込みであり、10月の供給量と同じです。11月のエルシャヒーン原油の市場価格は、11月のドバイ原油およびザクム原油と同水準となる見込みです。前月に中東のベンチマーク原油価格が下落したことから、サウジアラビアはアジア市場向けに大部分の原油の10月の公式販売価格を引き下げる見通しです。アラビアライト原油の公式販売価格は0.5-0.7ドル/バレル下落する見込みです。3人の情報筋によれば、燃料油需要が強力であることから、アラビアヘビー原油の公式販売価格は0.5ドル/バレル以下下落するでしょう。一方、別の2人の情報筋は、アラビアヘビー原油の公式販売価格が0.6-0.8ドル/バレル下落する見込みです。アジア太平洋の原油市場では、インド南部のモンスーンシーズンが終わりを迎え、建築エンジニアリングの需要が増加するでしょう。そのため、中程度および重度の原油への需要も増加する見込みであり、インドなどの南アジア地域のエネルギー企業はバスラ中程度原油やハフジなどの中程度および重度の原油の調達量を増やすでしょう。オーストラリアのSantos社は11月下旬に65万バレルのクドッブ原油の船積み貨物を販売する計画です。また、マレーシア国家石油会社（Petronas）は、8月のマレーシア原油の公式販売価格を7月の90.71ドル/バレルから87.11ドル/バレルに引き下げました。そのうち、タピス原油の公式販売価格は7月の86.23ドル/バレルから82.60ドル/バレルに下落し、デュラン原油の公式販売価格は7月の93.15ドル/バレルから89.62ドル/バレルに下落し、ビントゥール原油の公式販売価格は7月の88.25ドル/バレルから85.08ドル/バレルに下落しました。

第2章 原油期货市場における影響因子の分析

需要および供給要因

今週、サプライ面では、原油市場はOPEC+8月の石油生産会議に注目しています。OPEC+はこの会議で、10月に予定されている増産計画を継続するかどうかを決定しますが、現在、OPEC+が次の四半期に計画通りに生産を回復させるかどうかについて市場の間で意見が分かれています。OPEC+は8月1日の石油会議で、必要な場合には増産措置を「一時停止または逆転」できると強調しており、主要消費国である経済成長の鈍化を考慮すると、最近数週間の原油市場は悲観的に転じています。そのため、減産同盟が生産増加計画を延期する可能性も排除されません。

需要面では、燃料需要は低迷しており、特にディーゼル需要は弱くなっています。これは不動産危機と経済の低迷によるものだけでなく、輸送の構造的変化によるものです。液化天然ガス動力トラックへの移行によってディーゼルの使用が制限され、全体的な石油需要の成長が緩和されています。経済成長の低迷と予想よりも低い燃料需要のため、総体的な石油需要が低下し、原油輸入量も減少しています。これは、数ヶ月間にわたって原油価格を下押しする最大の要因の一つです。また、夏の自動車需要のピークも終盤に近づいており、将来の原油需要に対する市場の見通しは楽観的ではありません。

米国在庫の変動状況

*9月2日は米国の公共休日のため、EIAの石油データが一日遅れて公表されます。

米国の製油所の稼働率は引き続き上昇し、商業用原油在庫は過去9週間で8回目の減少となり、一方で米国のガソリン在庫は減少し、蒸留フィードストック需要は増加しました。米国エネルギー情報局のデータによると、2024年8月23日の週までの週間原油在庫は前年同期比で0.53%増加しました。過去5年間と比べては4%減少しています。ガソリン在庫は前年同期比で0.45%増加し、過去5年間と比べては3%減少しています。蒸留フィードストックの在庫は前年同期比で4.38%増加し、過去5年間と比べては10%減少しています。また、先週の米国の平均原油輸入量は1日あたり656万バレルで、前週比で9.2万バレル減少しました。一方、成品油の平均輸入量は196バレルで、前週比で8.5万バレル増加しました。

ファンドのポジション状況

ニューヨーク商品取引所の軽質原油先物契約で、投機家が保有するネットロングポジションが2%増加しました。米国商品先物取引委員会によると、2021年8月27日までの週にWTI原油先物契約の総建玉がわずかに縮小し、他のポジションは反発しました。そのうち、総建玉が若干減少し、ロングポジションは前週比2.9%増加し、ショートポジションは前週比5.7%増加し、ネットロングポジションは前週比2.0%増加しました。この影響で、WTIのロング/ショート比率は引き続き3.95に戻り、前週比で0.11または-2.68%下落しました。

今週、世界経済と石油需要の展望を勘案すると、原油先物契約の総資金量は基本的に安定しています。市場の資金状況から見ると、市場ニュースが賛否両論であるため、ロング・ショートポジションが増加しましたが、米国の夏のドライブピークが終わりに近づくにつれて、最終的に原油需要に対する懸念が支配的となり、それによってショートポジションの増加幅がより顕著になりました。原油価格の動向から見ると、WTI原油先物契約価格は一時的に上昇した後に抑制され、最終的には1バレルあたり75ドル付近で維持されました。将来に向けては、世界経済と石油需要の展望が不確実であるため原油価格を抑制していますが、中東の地政学的な緊張状況が一定程度で市場を支えているため、原油価格は主に揺れ動いて観察されるでしょう。この後には、OPEC+の石油生産会議や米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ政策に注目が必要であり、その時に市場への指針をもたらすでしょう。

第3章 原油先物市場の動向の展望 次週の市場の見通し 技術チャートで、WTI原油先物価格は先週中に先行しその後に反発した。先週の油価を押し上げた主な要因は：1つは、ハマスの政治的指導者、ハニヤ氏が暗殺されたことで、中東の地政学的緊張が再び高まったこと、2つは、米国の原油とガソリン在庫の減少、そして3つは、米国の第2四半期の経済成長が予想よりも強かったことである。先週油価を押し下げた主な要因は：1つは、OPEC+が8月1日の市場保健会議で生産政策を維持する可能性があること、2つは、原油需要の弱化に対する懸念が減らないこと、3つは、中国の経済減速がエネルギー需要の減少を引き起こす可能性があること、4つは、旺盛な季節の終わりに向けて、米国の石油需要が減速することである。31日時点で、WTIは77.91ドル/バレルで終わり、比較して0.32ドル/バレルまたは0.41%上昇した。31日時点でのWTIの週平均価格は76.78ドル/バレルで、前週比2.68ドル/バレルまたは-3.37%下落した。技術形態から見ると、油価の動向は安定しています。

経済に関して、先週は、米国連邦準備制度理事会は、インフレ率が2％目標水準に回帰するときに利下げすることがますます有信心になっている。最近のデータは、インフレが持続的に減速しているという信念をある程度強めた。6月の年間平均インフレ率は3.0％で、5月の3.3％よりも低かった。ほとんどのエコノミストは、初めての利下げは9月に行われると予想しており、ウォール街のトレーダーは、米連邦準備制度理事会が基準金利を5.25％から5.5％に引き下げる見通しを上げた。さらに、市場では11月と12月にさらなる利下げが行われることが予想されています。

テクニカルチャートによると、WTI原油先物契約価格はこの週に揺れながら下落しました。この週に原油価格を支えた主な要因は次の通りです：一つはリビアの原油生産量が急激に減少したことです。二つはイラクの9月の原油生産量が大幅に減少することです。三つは中東の緊張状態が続いていることです。四つは米国が第2四半期のGDP成長率を上方修正したことです。一方、原油価格を抑制した主な要因は次の通りです：一つはリビアの原油供給が回復する可能性があることです。二つはエネルギー需要の展望に対する投資家の懸念です。三つはOPEC+が10月に原油生産量を増やす可能性があることです。四つは2020年6月の米国の石油消費が新型コロナウイルス感染以来の最低季節水準であることです。五つは米国の経済データが不調であることです。4日時点でWTIは1バレルあたり69.20ドルで取引を終え、前週比5.32ドルまたは-7.14%下落しました。4日時点の週平均価格はWTI原油先物契約で1バレル72.25ドルであり、前週比2.81ドルまたは-3.75%下落しました。技術的な形状から見ると、油価の下落傾向が強まっています。

経済面では、米国で高いインフレと失業率のリスクはすでにバランスを取り始めており、FRBは制限的な通貨政策を緩和する準備をしています。セントルイスFRB議長は、予期せぬ経済的衝撃がない限り、9月の利下げは既定の方向性であると述べています。2023年7月以来、FOMCは連邦基金利率を5.25%から5.50%の目標範囲で維持しており、市場では普遍的に9月に利下げサイクルが開始されると期待されています。一方、FRBの役員は最近の発言でこれに明確に反対していません。FRB議長パウエルは最近の会議で、通貨政策を調整する「時期が来ている」と述べています。

今週、29日には、リビア国営石油会社が過去3日間で同国の石油生産量が150万バレル減少し、総損失が1.2億ドルに達したと発表しました。リビアの東部指導者と西部政府の国立銀行に関する争いにより石油封鎖が発生し、原油の流量が著しく減少しました。1日当たりの原油生産量が50万バレル近く減少しており、これには早い時期に閉鎖されたシャララ油田の数は含まれていません。

イラクは9月に石油生産量を385-390万バレルに減らす計画を立てています。この計画は超過生産を補うためのもので、同国の7月の生産量は約425万バレル/日で、割り当ての400万バレル/日を上回り、1-7月の累計超過は140万バレル/日です。イラクは8月に100万バレルのスポット販売をキャンセルし、当月の輸出を減らすための措置を取りました。同国の石油省はOPECに対し、今月から2025年9月までの間、生産過剰を補うための計画を提出しました。

非OPEC産油国カザフスタンは、超配分生産補償計画をOPEC事務局に提出しました。今年1月から7月まで、カザフスタンの原油の日産量は累計で69.9万バレル超生産され、同国は2025年9月までに超配分生産の一部を削減補償することを約束しています。

政府の通知によると、インド政府は国内の原油輸出に対する暴利税を、1トンあたり2100ルピーから1トンあたり1850ルピーに引き下げます。この調整は8月31日から有効になります。インド政府は2週ごとに暴利税を調整しています。

4日、国連を主導した中央銀行危機に関する交渉が突破し、リビアの政治派閥が合意に達したことで、全国的な原油生産停止が終わる可能性が出てきました。リビア国営石油会社のデータによると、これまでリビアは生産量の63%削減、つまり72.4万バレル/日に相当しました。

金聯創は、来週（9.5-9.11）、リビアの石油生産が速く回復する見込みであるものの、世界経済と石油需要の減少が原油市場の低迷の主な原因であり続けると予想しています。OPEC+が10月以降一部の原油生産を回復させる計画を変更しない限り、原油の基本面はさらに悪化するでしょう。総合的に見ると、短期間内には原油市場は依然として弱い状態にあり、国際油価は揺れ下がる可能性があります。

第4章 原油先物市場の価格差のケーススタディ

市場の機関や投資家は、原油先物市場に注目して原油市場に参加することができます。例えば、現在特定の先物機関がスプレッド取引を行う市場取引を行う場合、その機関は現在の市場状況に基づいて取引戦略を立てることができます。もし現在の原油価格が全体的に下降傾向にあり、かつ価格の変動が大きい場合、投資家は片側取引で収益を得ることができますが、価格が最安値を記録すると片側取引にリスクが生じます。この時、スプレッド取引方法を採用することで片側取引のリスクを有効にヘッジできます。投資家がスプレッド取引方法を使用して取引する場合、原油先物の先物と現物の価格差が縮小すれば、スプレッド取引が成功するかどうかが決まります。投資家が近期契約を売却し、同時に先物契約を購入してスプレッド取引を行った場合、近期契約の利益が先物契約の損失を上回る場合、取引全体は利益状態を維持します。

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