智通財経APPは、天風証券の調査レポートによると、2024年上半期の家電収入は堅調に成長し、収益能力は持続的に改善し、業界のリーダーの業績の持続性が浮き彫りになっている。 最近、中央政府での「旧物と新物を交換する」政策が実施され、その補助金の力は家電下田政策と同等であり、国内市場は大きな更新サイクルにあり、政策の実行力は予想される。 国内市場の期待値は逆転を迎える可能性がある。 輸出の景気が加わり、割安で高配当な低評価が維持されることで、業界への投資「大市場よりも強い」という評価を継続し、 midea group co., ltd(000333.SZ)、gree electric appliances,inc.of zhuhai(000651.SZ)、haier smarthome(600690.SH)、海信家電(000921.SZ)、vatti corporation(002035.SZ)などの銘柄の推奨を続ける。

天風証券の主要な視点は以下の通りです：

2024年上半期の家電収入は前年比6.75％増の7696億元で、そのうちQ1／Q2はそれぞれ前年比8.56％／5.21％増。上半期の親企業の純利益は前年比11.32％増の641億元で、そのうちQ1／Q2はそれぞれ前年比14.80％／8.88％増。収益は堅調に増加し、コスト上昇の背景で利益能力は持続的に向上し、強力な勢いを持っている。

白色家電：国内市場のペースは高くなり、出口の成長傾向は持続する。

2024年上半期の白色家電の収入は前年比6.65％増の7696億元で、そのうちQ1／Q2はそれぞれ前年比8.88％／4.77％増。成長ペースはやや緩やかだが、安定している。上半期の親企業の純利益は前年比14.42％増の641億元で、そのうちQ1／Q2はそれぞれ前年比16.12％／13.27％増。輸出の成長傾向は前の期間と同様で、上半期の国内販売はペースが高くなり、Q2は比較的淡白な結果となった。コスト上昇の背景で、業界のリーダーの粗利率が逆に上昇しており、業務／製品構造とOBMの両方が貢献している。経営の効率化が実現され、利益能力が持続的に向上し、業績が急速に成長する見込みである。

黒色家電：輸出の景況は国内市場よりも優れ、利益能力は短期的に変動する可能性がある。

2024H1の黒子セクターの収入は前年同期比で+7.62%増の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ+5.93%/+9.16%増の見込みです。スポーツイベントの促進により、海外での増速が国内を上回る見込みです。2024H1の黒電子セクターの親会社の当期純利益は前年同期比で-3.66%減の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ-3.39%/-3.96%減の見込みです。パネル価格の上昇と国内高級市場の圧力により、全体的な業績の動きが低迷する見込みです。今後、国内外の製品のアップグレードの傾向が続く可能性があり、パネルの増加率は著しく縮小し始めており、一部のサイズのパネルの価格が前年同期比で下落に転じる見込みです。中国のテレビ制御装置のリーダーシップの競争優位が後半期に現れる可能性があります。

スマートホーム：景気が圧迫され、利益能力がいくらか改善しています。

2024H1のスマートホームセクターの収入増は前年同期比で+8.03%増の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ+15.69%/+2.06%増の見込みです。内需の大規模な促進はQ2において圧力を受け、輸出の伸びも縮小しています。2024H1のセクターの親会社の当期純利益は前年同期比で+13.65%増の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ+29.15%/+3.73%増の見込みです。利益能力はわずかに改善しており、主に主要な清掃会社のコスト削減とマーケティング効率化によるものであり、また輸出比率の向上も貢献しています。今後も「ブランドの海外展開+コストパフォーマンスの向上」戦略が業界の選択肢となるでしょうし、需要の安定と利益能力の改善の可能性が高いと見込まれます。

後のサイクル：不動産の影響が顕著であり、経営に圧力がかかっています。

2024H1の不動産後サイクルセクターの収入は前年同期比で+0.96%増の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ+8.06%/-4.63%増の見込みです。収入の減少の主な要因は不動産の圧力にあり、既成の製品カテゴリには更新の需要が支えとなっています。Q2におけるキッチン電器/電工照明の収入はそれぞれ+2%/+1%増、ニーズ主導の集成コンロの収入は-49%減の見込みです。2024H1の親会社の当期純利益は前年同期比で-1.94%減の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ+12.66%/-11.14%増の見込みです。Q2の粗利率/経費率/純利益率はそれぞれ-1.18/+1.76/-1.30pct減の見込みです。今後、政策による需要刺激が期待され、セクターの需要改善が期待されます。

小型家電：内需のスピードが鈍化し、輸出のスピードが加速し、利益全体が圧迫されています。

2024H1のキッチン小型家電セクターの収入は前年同期比で+8.78%増の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ+8.12%/+9.41%増の見込みです。そのうちQ1/Q2の輸出型企業の収入はそれぞれ+13%/+19%増の見込みで、内向け型企業の収入はそれぞれ+4%/+1%増の見込みです。輸出は2023Q2以降、強い成長を維持し、内販は期ごとに弱まっています。上半期の親会社の純利益は前年同期比で-1.88%減の見込みであり、そのうちQ1/Q2はそれぞれ+9.20%/-12.15%増の見込みです。24Q2の純利益率は前年同期比で-1.62pct、粗利率は-1.11pct減の見込みであり、内販競争の激化が主な要因です。財務費用率は前年同期比で+2.44pct増の見込みであり、為替収益の高い基数が主な要因です。

リスクポイント：政策の実現が予想より遅れる可能性があります。関税の予想が輸出のペースの変動を引き起こす可能性があります。原材料費の大幅な上昇。