智通财経アプリによると、米国の労働市場の最新の状況は、連邦準備制度理事会が9月に金利を引き上げ、その後に初めて利下げを行う際に、50ベーシスポイントの大胆な利下げ策を採る可能性があることを示しています。労働市場の不調な雇用データが発表された後、利率先物トレーダーたちの大胆な利下げへの賭けは拡大していますが、2人の重要な連邦準備制度理事会の関係者は金利を50ベーシスポイント引き下げることを明確に支持する発言をしなかったとされています。

全体的に見て、最新の非農業データは、市場の連邦準備制度理事会が9月にどれだけ利下げを行うかに関する大きな議論を解決することはできず、非農業を含む一連の経済データが公表された後、25ベーシスポイントで利下げをすることを擁護する派閥と、50ベーシスポイントでアメリカ経済を刺激することを擁護する派閥の両方が拡大しました。総合的な利率先物と債券市場の価格設定からは、9月に25ベーシスポイントと50ベーシスポイントで利下げするという予想が五分五分の状態となっています。

「ウォール・ストリート・ジャーナル」の記者ニック・ティミラオスによれば、この雇用データの報告は利下げに関する議論をうまく解決することはありませんでした。現在、25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントでの利下げの予想については「半々」の状態です。これらの最新の予想は、連邦準備制度理事会が9月にどれだけ利下げを行うかという疑問は、おそらく東部標準時9月17日から18日の連邦準備制度理事会の金融政策会議まで揭示されないでしょう。

しかし、雇用報告は労働市場の冷えに対する市場の懸念を高め、アメリカ経済の後退への懸念も明らかに高まっています。これが金曜日の株価暴落の背後にあるロジックであり、S&P 500指数は2023年3月以来の週間で最悪の成績を収めました。

米国株市場は、利下げが25ベーシスポイントではなく50ベーシスポイントで行われることを望んでいます。

8月の非農業データによれば、米国の雇用主が創造した雇用数は経済学者の予想を下回っており、労働市場の冷えが明らかになっています。その結果、50ベーシスポイントでの利下げを予測する派閥が次第に広まっています。

米国株市場の投資家にとって、cmeは50ベーシスポイントの利下げを発表し、新たな米国株の暴落を引き起こす可能性があります。米国株は9月に25ベーシスポイントを選択した場合、事実上「予防的な利下げ」であり、米国の経済見通しは比較的楽観的であり、25ベーシスポイントの利下げは主に米国経済の不況を防ぐためです。一方、50ベーシスポイントの利下げは、米国株が比較的悲観的に見ていることを意味します。つまり、米国株の指標は経済の景気後退の明確な兆候を見ており、景気後退の可能性を高めています。同時に、米国株の利下げは「予防的な利下げ」とは異なり、景気後退の予想が高まり、恐慌的な売りが始まる可能性があります。

米国株の重要人物であるウィリアムズカンパニーズニューヨーク連邦準備銀行総裁と米国連邦準備制度理事であるクリストファー·ウォールは、非農業雇用統計発表後の異なるイベントで演説し、労働市場が緩和されていることを認めました。しかし、ウォールは、米国経済が後退局面にあるわけではないと述べていますが、ウィリアムズカンパニーズは、現在の労働市場の状況が新型コロナウイルスの感染拡大前の健全な労働市場に合致していると述べています。

ただし、ウォールは、労働市場のサポートに随時対応する用意があると明言しました。これは前月にジェローム·パウエル連邦準備制度委員会議長が述べた発言と一致しており、「労働市場が厳重に悪化する」という後続データが表示された場合、より大規模な行動を取ることを主張すると述べました。

トレーダーたちは、今月少なくとも25ベーシスポイントの利下げが予想されていますが、一部のトレーダーは、米国連邦準備制度が9月17日から18日の通貨政策会議でさらに大幅な利下げ策を採ると予想しています。非農業雇用統計発表後、トレーダーたちは、米国連邦準備制度が9月に50ベーシスポイントの利下げを実施する可能性の賭けを増やしました。cmeの「Fed Watch Tool」には、50ベーシスポイントの利下げの確率が一時的に50％近く上昇しましたが、その後、賭けの額がやや減少し、現在は30％〜40％の確率です。

疑いの余地はありません。米国連邦準備制度は、経済の後退を避けようとしています

「雇用データが50ベーシスポイントの利下げの基準を満たしているかどうか？米国連邦準備制度の過去の論理に基づけば、答えは否定的です」と言われています」とWisdomTreeの固定収益戦略ディレクター、ケビン·フラナガン氏は述べています。「しかし、あなたは50ベーシスポイントが効果的な反論であることを証明することができますか？特に過去2ヶ月間の雇用者数が明らかに下方修正されていることを考慮すると、これは合理的な見解です。

米国の8月の季節調整済み非農業雇用者は14.2万人で、予想は16万人でした。同時に、前の値が11.4万人から8.9万人に修正され、6月の非農業雇用者数も17.9万人から11.8万人に修正されました。修正後の6月と7月の新規雇用者数の合計は、修正前に比べて86,000人少なくなりました。米国の8月の失業率は4.2％で、市場予想と一致し、今年6月以来の新低となり、連続した4ヶ月の上昇後初めて下落しました。

過去3ヶ月間の平均求職者数は約11.6万人で、2020年中の新型コロナウイルス感染拡大時以来の最低水準です。

多くの兆候が示しているように、米国の雇用が減速しています。

米連邦準備制度理事会が期待される政策会議を開催する間際に、これは政策立案者だけでなくウォールストリートのエコノミストや27兆ドルもの国債市場の投資家に激しい論争を引き起こす可能性があります。議論の焦点は、今後数ヶ月間に削減される幅と規模に集中しています。

パウエルとその同僚にとって最も重要な問題は、アメリカ労働市場の減速傾向が深刻なアメリカ経済の後退に発展する可能性があるかどうかです。そして後退は彼らが避けたい結果です。もはや多くのアメリカ人が雇用を見つけられなくなり、収入の強力な支えが欠ける状況だとすれば、アメリカ消費者支出はマイナス成長に陥る可能性があります。消費者支出の減少は間違いなくアメリカ経済に深刻な悪影響を及ぼすでしょう。なぜなら、アメリカのGDPの70%〜80%は消費と密接に関連しているからです。

ウォレルは演説の中で、「今回のデータは辛抱強さではなく、行動が必要です」と述べた。彼は「利率を削減する規模と速度には開放的な姿勢を持っている」と付け加えました。

金曜日に労働市場のデータが発表された後、利率先物トレーダーは最初に9月の利下げ確率を50bpに大幅に引き上げましたが、すぐにその確率を30%ほどに戻しました。

今月の緩和政策の確率に関する揺れ動きのある取引は、国債の利回りを現在の5.25%〜5.5%の政策範囲よりも大幅に低く保つことが続いています。2年国債の利回りは約3.65%であり、これは債券トレーダーたちが2025年9月までに連邦準備制度理事会が利下げを2.4%ポイント程度行うという確信を十分に持っていることを示しています。

一部の詳細は、労働市場がまだ弾力性を持っていることを示唆しています。

一部分のエコノミストは、金曜日の非農業雇用統計の詳細データ、例えば失業率の低下や賃金の増速の予想外の上昇は、労働市場が全体的に強いことを示しています。

PNCファイナンシャルサービシーズグループのチーフエコノミスト、ギス・ヴォーテシェ氏は、米連邦準備制度理事会は「パニックには陥っていない。彼らは経済が良好な状態にあると考えている」と述べ、私は依然として今月、米連邦準備制度理事会が利下げを25ベーシスポイント行うと予想しています。「利下げ幅が大きくなるほど、彼らは米国経済のことをより心配しており、それが市場からはマイナスの要因として見られる可能性があります。これは実際には米連邦準備制度理事会の政策立案者が達成したいマクロ経済目標には有利ではありません。

米連邦準備制度理事会の7月の会議議事録によると、7月の雇用統計が発表される前、「いくつかの」連邦準備制度理事会のメンバーは利下げの十分な理由を見ていました。その後、鮑威爾（パウエル）は注目される演説で、「労働市場の状況がさらに悪化することを求め、歓迎することはありません」と述べました。

鮑威爾（パウエル）は8月末に注目を集めたジャクソンホールのグローバルセントラルバンク年次会議で、米連邦準備制度理事会が利下げサイクルを開始することを世界の投資家たちに発表しました。鮑威爾（パウエル）自身が約20分間のスピーチの中で、利下げに関して米連邦準備制度理事会の公式な最も明確なシグナルを発表しました。そして、「貨幣政策調整の時期がきた」と正式に述べ、利下げサイクルが間もなく到来することを暗示しました。また、conomy、ソフトランディングの確保も経済目標としていることを様々な表現で示しました。

一部のアナリストは、この発言を引用して、先日発表された8月の非農業雇用データが鮑威爾（パウエル）が避けようとしていた「冷却」を構成するかどうかを問いました。「利下げ50ベーシスポイントには十分な根拠があると思います。これは激しい議論になるでしょう」とKPMGの首席エコノミスト、ダイアン・スワンク氏は述べています。「彼らがそこに到達できるかどうかは、米連邦準備制度理事会のFOMC投票委員の中にどれだけの人が同意するかに実際にかかっています。

米連邦準備制度理事会の役員たちは、近日開催される通貨政策会議で最新の利率を決めるだけでなく、新しい経済予測データや将来の数四半期の利率適正パスに関する予測を公表する予定です。これが世界の投資家たちが注目している「ドットプロット」と呼ばれるもので、役員たちが基準利率をどのくらい速く引き下げたいかをより明確に示すでしょう。

ウィリアムズ氏は、話の中で、連邦準備制度理事会のメンバーは時間とともに「データ、経済の見通し、目標達成のリスクの変化に基づいて、政策を中立的な立場に変更することができる」と述べました。

編集/エミリー