中国宏桥（01378）发布 24H1 业绩：收入同比+12.0%至 735.9 亿元，归母净利润同比增长 2.7 倍至 91.5 亿元，较 23H2基本持平。每股拟派发中期股息 0.59 港元，派息比率约 56%。在新能源、光伏和电力行业的拉动下，铝的下游需求表现出意外的韧性，上半年国内需求增长8.2%，铝价在 3、4、6 月份大涨，煤价、阳极的成本回落拉动电解铝维持高盈利水平。興業證券發表研究報告稱，中國宏橋（01378）保持高盈利彈性，兼具資源稀缺性，維持中國宏橋「買入」評級，預計公司 24/25/26年歸母淨利潤分別爲 196.12/207.96/235.89 億元，同比分別+71.1%/+6.0%/+13.4%，截至 8 月 16 日，公司對應 2024年預測 PE 爲 4.5x，PB 0.86x，潛在股息率 11.1%。
興業證券認爲，國內電解鋁供應已經觸及天花板水平，需求和價格的核心判斷在地產用鋁和新能源產業用鋁的此消彼長，閾值在竣工年下滑幅度13%左右、新能源需求每年增長 2 成。西芒格鐵礦 2026 年開發後，中國宏橋資源屬性將愈發凸顯。
興業證券主要觀點如下：
中國宏橋（01378）發佈 24H1 業績：收入同比+12.0%至 735.9 億元，歸母淨利潤同比增長 2.7 倍至 91.5 億元，較 23H2基本持平。每股擬派發中期股息 0.59 港元，派息比率約 56%。在新能源、光伏和電力行業的拉動下，鋁的下游需求表現出意外的韌性，上半年國內需求增長8.2%，鋁價在 3、4、6 月份大漲，煤價、陽極的成本回落拉動電解鋁維持高盈利水平。
上半年電解鋁產量環比 23H2 基本持平爲 322 萬噸，噸售價環比上漲 737 元至 17379元，噸成本環比上升 724 元至 13102元，噸毛利環比上升 15 元至 4279 元。我們測算 H1 山東分部噸成本下降，拉動項主要是陽極和煤炭，分別拉動單鋁成本下降約 230 元和 180元。雲南受到水電季節性漲價、外採氧化鋁成本上升影響，噸淨利環比下降，山東分部噸淨利遠好於雲南分部。
國內北方鋁土礦復產進度緩慢，推動氧化鋁上半年噸售價環比大幅上漲 335 元至2942 元，噸成本環比基本持平爲 2193 元，噸毛利環比增加 326 元至749 元，擺脫了多年微利狀況。
H1 三費總額 44 億元，考慮到這包括了 3.6 億匯兌損失，三費控制在了歷史較低水平。計提 5億元電廠減值，這與產能搬遷導致山東電廠發電小時數下降有關。衍生工具公允價值虧損 16 億元，這是 CB轉股價低於股價的會計處理，並不會有任何現金支出，並有機會衝回。
6 月底有息債務較去年末增加 70 億至704 億元，資產負債率略提升 1.5ppt至48.5%。資本開支增加一倍至 56億元，資本開支投向於雲南產能搬遷、雲南光伏項目、山東輕量化項目。
