金吾財訊 | 第一上海發研指，嗶哩嗶哩(09626)Q2收入61.3億元，同比增長15.5%，略高於市場一致預期。毛利率29.9%，同比提升6.8pcts，主要得益於高毛利廣告及遊戲業務佔比提升；經營利潤率-9.5%，同比收窄14.6pcts。GAAP淨虧損6.1億元；non-GAAP淨虧損2.7億元，同比收窄71.8%，略高於市場一致預期的虧損3.3億元。公司指引Q3實現Non-GAAP運營利潤的盈利，市場預期Q3營收有望同比增長22.4%達71億元，毛利率環比增加5.1pcts達35%。
該行指，公司Q2廣告收入同比增長29.5%達20.4億元，得益於暑期電商、遊戲及教培等類目廣告投放需求提升。上半年廣告主數量同比增加50%，效果廣告收入同比增長50%。今年廣告atload有望達到6%，未來廣告主數量的增加及全託管廣告投放模式的上線有望驅動廣告eCPM提升。
該行續指，公司Q2遊戲收入10.1億元，同比增長13.1%。本季度遊戲遞延收入環比增加7.4億元，《三謀》保持iOS暢銷榜前20。該行預計2024全年流水在25億元，按照代理遊戲分成比例，公司可獲得7成遊戲收入。參考SLG遊戲的長線流水情況，預計《三謀》2025全年流水在50億元，貢獻公司收入35億元。
該行表示，預計公司2024-2026年收入爲267/295/313億元，三年CAGR爲17.8%。歸母淨利潤-13/3/16億元，淨利潤率爲-4.9%/1%/5%。考慮到公司毛利率的提升，採用分佈估值法得到2024年的目標價爲21.00美元/163.77港元，對比當前股價仍有36.61%/35.01%的增長空間，給予買入評級。