金吾財訊 | 甬興證券發研報指，協鑫科技(03800)上半年實現收入88.63億元，同比-57.7%；歸母淨利潤-14.80億元，同比-126.8%。上半年，顆粒硅前三大客戶出貨量分別爲4.98萬噸、1.68萬噸、1.20萬噸，佔總出貨量62.2%。公司42萬噸多晶硅名義產能已經全部達產。顆粒硅成本再創新低，現金成本預計能降低至30元/kg以下。
該行提到，公司上半年研發支出約7.18億元，研發費用率繼續提高，上半年研發費用率超8%，同比增長3.8pct。該行認爲，公司在研發上持續高比例投入將繼續推動顆粒硅品質升級、成本降低，並且也將推動鈣鈦礦、CCZ等領先技術持續突破。
由於多晶硅價格大幅調整，該行預計公司2024-2026年營業收入分別爲171.60億元、305.23億元、421.18億元，同比分別-49%、+78%、+38%。歸母淨利潤爲-19.15億元、15.67億元、43.54億元，同比分別-176%、+182%、+178%。9月6日股價對應2025、2026年PE分別爲20、7倍。維持「買入」評級。該行看好公司顆粒硅成本持續下降、品質提升，隨着多晶硅價格逐步復甦，公司盈利能力將得到修復。