最近、多くの産業用電子商取引企業が次々と中間結果を発表し、その業績は概ね健全な発展傾向を示しています。上場工業電子商取引企業の10社中4社の収益は100億元を超え、8社はプラスの収益成長を達成し、7社は純利益がプラス成長し、6社は純利益がプラス成長しました。

その中で、1,000億ドル規模のZhuoerzhilian（02098）も業績が大幅に向上し、上半期の売上高は約682.76億元（人民元、以下同じ）で、前年比24.29％増加しました。会社の株主に帰属する利益は4億9817万元で、前年比122.76％増加しました。。

しかし、業績の改善と同時に、会社の担保付銀行預金は大幅に減少し、残高比率は上昇しており、ファンダメンタルズの背後にあるリスクと懸念が漠然と明らかになっているようです。9月11日の取引終了までに、同社の株価は日中 6% 以上下落し、取引量はさらに減少しました。これもまた、Zhuoer Zhilianに対する市場の悲観的な見方を反映しているようです。

残高比率は急激に上昇し、流動負債は 85.3% を占めました

Zhitong Finance Appによると、Zhuoer Zhilianは、ビッグデータ、人工知能、ブロックチェーンなどのデジタル技術をアプリケーションとして使用して、「B2Bトランザクションサービス+サプライチェーンサービス+デジタルテクノロジークラウドサービス」のアーキテクチャシステムを構築することを目指しています。同社の事業には、農業、鉄鋼、化学プラスチックなどのさまざまな産業が関わっており、中国農業ネットワーク、Zhuogang Chain、化学プラスチック取引所、世界商品インテリジェント取引センター（CIC）、漢口北など、さまざまなB2B取引プラットフォームがあります。

事業別では、商品のサプライチェーン管理とトレーディング事業は依然として会社の収益のバックボーンです。上半期の収益のこの部分は、前年同期比24.5％増の680.48億元に達しました。投資不動産からの賃貸収入は1億1500万元、融資収入は3,490万元、不動産販売および関連サービスからの収益は5,430万元でした。

特に、同社の収益指標は上半期に改善しましたが、財務状況は言葉では言い表せないほど楽観的でした。2024年6月30日現在、同社の流動負債は423.46億元、非流動負債は73億9000万元で、流動負債の85.3％を占めています。このうち、銀行やその他の金融機関への1年以内に返済すべきローンは56.57億元（固定年利3.45％〜11.75％）で、1年以内に返済されるその他のローンは25億9400万元（固定年利4.00％〜12.00％）でした。

業界関係者は、流動負債が流動負債の高い割合を占めていることを指摘しました。これは、Zhuoerzhi Lenovoが銀行から長期的かつ安定した低コストの融資を受けることがますます困難になっていることを示しています。

財務報告によると、同社の純調整後負債は前年同期の3,888億元から71.87億元に 185% 増加し、残高比率は前年同期の 28.09% から 51.90% に急速に上昇しました。主な理由は、担保付銀行預金の著しい減少でした。

以前、財政的圧力を和らげるために、Zhuoer Zhilianは2022年末に、天津の電子商取引都市プロジェクトを低価格で売却して10億元の現金を回収すると発表しました。その95％がさまざまな債務の返済に使用されます。このプロジェクトの純資産価値は約12億5000万元で、その結果、同社は約2億500万元の損失を出しました。

「Zhuoerシリーズ」はフットプリントが大きく、その利点は頻繁に広がります

実際、Zhuoer Zhilianが所属する「Zhuoer Group」は近年頻繁に不利なニュースになっており、会社の資本チェーンの安全性についてはまだ多くの隠れた懸念があります。

2022年2月、Zhuoerは「支払い請求」の危機に陥りました。男子サッカー選手のハオ・ジュンミンは、当時Zhuoerが所有していた武漢卓球クラブに報酬を求める投稿をWeiboに投稿しました。「賃金の約束は年末までに決済されました。年末前、年末前、新年の前後。」賃金を尋ねることができるこのWeiboの投稿では、ハオ・ジュンミンも @提到了卓尔系实控人阎志に特別なコメントをしました。

Yan Zhiはサッカー愛好家です。2011年の終わりに、ザールは武漢のサッカーチームを引き継ぐために莫大な金額を費やしました。11年以上運営されており、総投資額は30億元を超えています。しかし、実名で報道された後、この巨額の投資の背後にある一連の隠し事業が徐々に表面化してきました。

2024年1月、CCTVで毎年放送された腐敗防止の大ヒット番組で、武漢卓楽部の元会長（Zhuoer Holdingsの副会長）のTian Xudongは、クラブがナショナルフットボールリーグの元ヘッドコーチであるLi Tieと権力とお金を交換し、利益を交換し、クラブが関係者に賄賂を贈るために巨額のお金を使ったことを告白したようです。事件の直後、武漢卓家クラブは解散を発表しました。

サッカーはダルのビジネス環境の一部にすぎません。Yan Zhiは、産業エコシステムについての話を外の世界に伝えるのが得意で、多様で大規模で完全なビジネス帝国を追求することに満足しています。公開情報によると、「Zhuoerシリーズ」は、卓、中国貿易、蘭亭九司、華中CNC、漢商グループなど5つの上場企業を所有しています。このビジネスには、電子商取引、繊維、農業、航空、金融、製薬、不動産、スポーツ、その他の産業が含まれます。その中でも、不動産、サッカー、プライベートバンク、P2Pなどはすべてリスクの高いプロジェクトで、多くの不規則性が何度も明らかになっています。

Zhuoer Zhilianはグループの中核企業です。設立当初、不動産はZhuoer Zhilianの中核事業の1つでした。卸売市場に加えて、オフィスビル、大規模な都市複合施設、住宅プロジェクトの開発にも関わっていました。2015年以来、Zhuoer Zhilianは従来の不動産開発会社から電子商取引会社へと転換しましたが、代わりに不動産市場を完全に放棄したわけではなく、卓爾文化観光（現在は「湖北中国旅行グループ」として知られています）と卓爾志成という2つの会社を通じて不動産開発に携わってきました。

不動産部門では、ダルの進歩は順調ではありませんでした。たとえば、よく知られているZhuoer Shenyangのリビングルームプロジェクトでは、開発の進捗状況が明らかに予想より遅れています。近年、同社は複数の執行者情報も追加しています。統計によると、2022年以降、卓爾文化観光とその子会社は合計1億800万元の取引を実行しました。また、Zhuoerzhichengは2022年12月1日に裁判所によって信頼できない執行者としてリストされました。

一方、「ドールファミリー」の金融セクターも順調に発展していません。以前、ハーベストファンドはP2Pビジネスに携わり、P2Pオンライン融資プラットフォーム「Qianduoduo」とオンライン融資情報仲介プラットフォーム「Jia Pomegranate」のテストを続けていました。しかし、インターネット金融規制の厳格化を背景に、Jia Pegliuは2020年6月にオンライン融資業界からの撤退を発表しました。2019年、Zhuoer Zhilianは金融資産を売却し、Zhuoer Financial Servicesの全株式を売却しました。

P2Pビジネスに加えて、ダルは中邦銀行、中邦基金、中邦金融ホールディングスなどを通じて、産業金融、ウェルスファイナンス、サプライチェーンファイナンスなどのさまざまな事業セグメントを運営し、政府の公共プロジェクト（PPP、特徴的な町、工業団地）や個人生活（健康、文化、観光）などに投資しています。

2023年の年次報告書によると、中邦銀行は現在「羽根」と言えるでしょう。資産規模は上位3社から脱落し、不良率は3年連続で上昇しており、自己資本比率は18の民間銀行の中で最下位にあります。違法な違反により没収された金額と受け取った罰金の数は、住宅銀行の中で最も多いです。さらに、銀行の株主の半数が法的紛争に巻き込まれています。

広告事業を営むメディア関係者から、段階的に成長して湖北省で最も裕福な人物になるまで、ヤン・ジーは資本市場を楽しむことの達人と言えます。豊盛との株式相互保有を通じて、彼は単独で卓連株の時価を1,000億香港ドル以上に押し上げ、ピーク時には豊盛ホールディングスが保有する卓連株が66億元以上増加しました。しかし、豊盛ホールディングスが空売を経験し、Zhuoer Zhilianの株価が急激に下落したため、両社の投資収益は損失に変わり、株式相互保有のゲームは徐々に終了しました。

近年、資本市場における一連の事業を通じて、「Zhuoerシステム」はHanshang GroupやHuazhong CNCなどの上場企業を相次いで管理し、資本業務の次のステップのための質手やツールとして使用してきました。

2023年2月、Huazhong CNCは、武漢卓爾航空都市投資有限公司（「Zall Aviation City」）から、土地使用権2件、上記で開発した不動産と支援施設を含む合計11棟の建物を3億2100万元の価格で購入する計画を発表しました。しかし、譲渡元のZhuoer Aviation CityとHuazhong CNCは、同じ実際のコントローラーであるYan Zhiによって管理されていたため、関連する取引は市場の論争を引き起こしました。深セン証券取引所は、この取引の必要性と合理性を説明するよう会社に求める特別な懸念書を発行しました。

情報によると、2022年末までに、ダルアビエーションシティの負債総額は3億7,100万元でした。取引が正常に完了すると、「Dall」はキャッシュフローの送金を受け取り、借金問題を軽減します。

通化順iFindのデータによると、2011年の上場以来、ZhuoRzhilianが配当を支払ったのは5回だけです。最新のものは2018年の年間配当で、1株あたり0.0258香港ドルが支払われました。2018年から2023年までの5年間で、同社の収益は566億元から1252.9億元に増加し、123% 増加しましたが、配当金は支払われていません。これは、会社の資金が十分ではないこともある程度示しています。

マクロ経済の回復が圧迫されている状況で、Zhuoer Zhilianの負債比率は、頻繁に「Zall」というネガティブなニュースと相まって、急速に上昇しています。これらは間違いなく、会社に対する市場の信頼をさらに揺るがすでしょう。