金吾财讯 | 国信证券发研报指,天虹国际集团(02678)是全球棉纱龙头生产商。2024上半年公司收入同比增长4.2%至112.4亿元,主要受纱线主业增长带动;归母净利润2.7亿元,上年同期亏损7.5亿元,实现扭亏为盈。毛利率同比显着提升10.8百分点至13.2%,环比提升3.1百分点,主要受益于产能利用率恢复、以及高价库存成本压力在去年年底消化完成。
该行续指,公司更加聚焦纱线主业:1)纱线业务上半年收入同比+8.9%至88.1亿元,收入占比提升3.4百分点至78.4%,量价分别同比增长6.6%/2.2%。公司主要通过把握功能性运动服饰需求,相关产品有所增长,同时对产能利用率把控、出清成本高位库存,纱线毛利率同比大幅改善11.8百分点,环比提升2.5百分点。2)中下游业务主要为面向海外市场销售的梭织面料,由于海外市场复苏较弱,上半年收入同比-3.2%至9.9亿元,收入占比8.8%,量价均同比-1.6%,通过缩减开支毛利率同环比分别提升6.7和5.5百分点。3)针织面料由于出售越南针织面料工厂,产能下降,收入和销量分别同比下滑25.5%和25.2%,收入占比2.7%;由于越南工厂此前亏损,出售后盈利改善,毛利率同比+2.2百分点至11.4%。公司展望2024下半年:计划销售40万吨纱线,4800万米梭织面料,6000吨针织面料,今年整体纱线销售目标77万吨。
该行表示,上半年公司纱线主业稳健增长,随着产能利用率回升及成本优化,各项业务毛利率同环比改善,下半年订单量价有望延续复苏回暖。中长期看,本地供应链是大势所趋,公司早年布局全球化,具有本地供应链、快速响应的先发优势,和龙头规模优势,有望持续获取市场份额。该行维持盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.9/7.6/9.2亿元,2025-2026年增速29.2%/21.5%。维持目标价4.7-5.0港元,对应2024年PE6.7-7.2x,维持“优于大市”评级。