行業轉型升級，把握水務與固廢資源化新機遇，目前環保板塊行業分化嚴重，看好技術能力突出、現金流優異的公司及低估值高分紅的優質國企。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，環保行業2024H1整體營業收入1670.4億元，同比增速爲2.6%；歸母淨利潤123.0億元，同比增速爲-13.2%，主要系產品及原材料價格波動導致利潤縮窄。行業上下游需求總體維持穩定增長態勢，但因市場競爭激烈，利潤空間有所壓縮。行業轉型升級，把握水務與固廢資源化新機遇，目前環保板塊行業分化嚴重，看好技術能力突出、現金流優異的公司及低估值高分紅的優質國企。
國盛證券主要觀點如下：
2024H1業績承壓，整體盈利能力略有下滑
根據國盛環保組合，環保行業2024H1整體營業收入1670.4億元，同比增速爲2.6%;歸母淨利潤123.0億元，同比增速爲-13.2%，主要系產品及原材料價格波動導致利潤縮窄。2024Q2營收保持增長，同比增長0.5%，歸母淨利潤下滑，同比下降31.0%。行業上下游需求總體維持穩定增長態勢，但因市場競爭激烈，利潤空間有所壓縮。
行業整體利潤率下滑，費用管控得當
2024年H1環保板塊整體毛利率24.5%，較去年同期下降0.3pct；整體淨利率爲8.1%，較去年同期下降1.4pct。或與投資收益率下降(yoy-0.6pct)、營業成本佔比提升(yoy+0.3pct)、資產減值率增加(yoy+0.1pct)有關。2024年H1環保行業整體期間費率爲14.4%，較去年同期持平，費用管控能力較強。
行業經營現金流淨額增長明顯，投資現金流支出增加
2024年H1環保行業經營性現金流淨額爲77.3億元(yoy+34.9%)，主要系採購減少及回款增加所致。其中，固廢治理板塊68.1億元(yoy+104.3%)，繼續保持充沛的經營性現金流；大氣治理板塊1.7億元(yoy+160.0%)、水處理板塊1.5億元(yoy+156.0%)，經營性現金流由負轉正；水務運營板塊33.6億元(yoy-30.2%)，現金流下降。籌資性現金流109.1億元(yoy+44.3%)，投資性現金流淨流出297.9億元(yoy+25.3%)，隨着環保政策不斷出臺，行業需求進一步釋放，對外投資逐步增加。
子板塊業績分化
固廢治理、水務運營發展良好，節能欠佳。營收角度看，固廢治理/大氣治理/水務運營/水處理/監測/節能2024H1同比增速表現依次爲yoy+13.9%/+3.6%/+3.5%/-1.4%/-2.4%/-32.1%；歸母淨利潤方面，監測/固廢治理/水務運營/大氣治理/水處理/節能2024H1同比增速表現依次爲yoy+45.0%/+15.7%/-2.4%/-15.7%/-42.0%/-388.5%。
固廢板塊受益於垃圾焚燒發電項目步入穩定運營期，盈利能力逐步增強；危廢資源化乘「兩新」之勢降本增效、提高產能，行業景氣度提升。水務運營受益於運營效率提升營收穩定增長。大氣治理受益於政策持續加碼，營收保持穩定。節能、水處理受制於市場競爭加劇，利潤空間縮窄，行業發展階段性承壓。
行業轉型升級，把握水務與固廢資源化新機遇
目前環保板塊行業分化嚴重，看好技術能力突出、現金流優異的公司及低估值高分紅的優質國企，重點推薦：受益碳中和，需求空間打開的資源化賽道：危廢龍頭高能環境(603588.SH)；中標重大危廢項目、進軍廢塑料循環市場的惠城環保(300779.SZ)。低估值高分紅、管理優異、業績持續增長的環保國企洪城環境(600461.SH)、瀚藍環境(600323.SH)。
風險提示：環保政策及督查力度不及預期、項目投產進度慢於預期、行業競爭加劇風險。
