智通财经APPが報じたところによると、海通証券がリサーチレポートを発表し、マクロな景気回復が予想に及ばず、大宗商品の価格が下降トレンドにあるため、2024年上半期の環境保護産業の売上高や利益は比較的圧迫され、現金フローの同比成長率が縮小していますが、利益の归母持ち分比率の向上は、経営の質の持続的な改善を表しています。特筆すべきは、水処理産業が成熟期に入ったことで、2024年上半期のプロジェクト収入の割合と資本支出が減少していますが、プロジェクト収入の減少率は緩やかであり、また売掛金はまだ増加しており、収金状況は改善していません。一方、ごみ焼却の資本支出は減少しており、経営の質は着実に向上しており、セクターの現金フローは持続的に改善しており、配当向上の条件を備えています。

海通証券の主要な観点は以下の通りです。

2024年上半期の環境保護産業の売上高は前年同期比1.53％増加し、営業活動による現金フローは归母持ち分比率の8ポイント上昇

24年上半期の環境保護産業の売上高は前年同期比1.53％増加し、归母持ち分の当期純利益は前年同期比10％減少しました。粗利率は約28％で、23年上半期と比較して変わりませんが、ROEの中央値は0.35ポイント低下して3.5％となりました。資本支出は前年同期比5％増加し、運営活動による現金フローは前年同期比2％増加しました。归母持ち分比率は8ポイント上昇し、65％となりました。海通証券は、マクロな景気回復が予想に及ばず、下降トレンドにある大宗商品のため、2024年上半期の環境保護産業の売上高や利益が相対的に圧迫され、現金フローの同比成長率が縮小していますが、利益の归母持ち分比率の向上は、経営の質の持続的な改善を表しています。

水処理の売掛金の改善が必要であり、膜産業は高級代替プロセスに注目しています。

水処理産業は既に成熟期に入っており、2024年上半期のプロジェクト収入の割合と資本支出は減少していますが、プロジェクト収入の減少率は緩やかであり、また売掛金はまだ増加しており、収金状況は改善していません。現在の株式利回りは約2％、TTMのPE（時価総額利益倍率）評価は約15倍です。長期的には、安定した現金フローを持ち、高配当の条件を備えた資産に引き続き注目し、セクターの評価が下落した後の修復余地を注目することをお勧めします。洪城環境（600461.SH）および北控水務集団（00371）が注目されるでしょう。2024H1膜産業は原材料の価格が下落し、粗利益率が改善し、归母持ち分の純利益が大幅に回復することになります。海通証券は、中国の膜産業が成長期から成熟期に移行し、高品質の膜技術の応用範囲を徐々に拡大し、輸入材料と設備を置き換える可能性があると考えています。

環衛：業界は引き続き市場化、緑化、およびインテリジェント化が重要なトレンドです。

24H1の環衛主要上場企業の売上高は前年比+5％で1,670億元に達し、粗利率は26％で23H1とほぼ同水準を維持し、親会社の当期純利益は前年比-9％で7億元に減少しました。環衛業界は市場化が続き、集中度が低下し、競争が激化し、緑化やインテリジェント化が重要なトレンドとなっています。24H1年には新規注文の年間総額が過去最高を更新しましたが、業界の売掛金および回収日数は依然として増加しています。現在、セクター全体のPE TTMは約12倍であり、地方財政の圧力および地方環境保護グループの競争を考慮すると、セクターの構図が明確に改善されていない状況下では、評価の修復が持続するかどうかが検証される必要があります。

設備の更新が需要を高め、ハイエンドの省エネ設備が恩恵を受ける可能性があります。

海通証券は、各重要なエネルギー消費産業がエネルギー効率を向上させ、温室効果ガスを削減する取り組みを加速させ、国内外の二酸化炭素市場が拡大するにつれ、省エネ設備業界が持続的に恩恵を受けると予想しています。注目すべきは、Shuangliang Eco-Energy Systems、Ruichen Environmental Protection、Nanfang Zhongjin Environment、Jingjin Equipment Inc.です。人工知能の台頭や下流のエンドマーケット需要の回復が期待される中、半導体業界の景気は回復する見込みであり、半導体排気ガス処理システムおよび製程関連機器の注文は引き続き増加する見込みです。注目すべきは、Meie Technology (688376.SH)、Qingdao Guolin Technology Group (300786.SZ)です。

資産化：当期純利益が大幅に向上し、政策の導入が業界の需要を刺激する可能性があります。

2024H1の資産化業界の主要上場企業の売上高は前年比+18％で763億元に達し、粗利率は15.6％で23年同期とほぼ同水準を維持し、親会社の当期純利益は前年比+51％で24億元に増加しました。セクター内部から見ると、業績は二極化しており、伝統的な資産化企業は大宗商品価格の波に影響を受け、業績が比較的伸び悩んでいます。新素材分野に関連する企業は第二の成長曲線を開始し、業界全体の利益を向上させています。

海通証券によると、一方で大規模な設備更新および消費財のリサイクル促進を推進する「行動計画」の出台により、資源回収需要が高まり、廃車が百億市場を育む可能性があります。一方、米国の利下げが大宗商品価格を浮揚し、再生資源業界の改善に寄与する可能性があります。注目すべきは、Jiangsu Huahong Technology、Qingdao Huicheng Environmental Technology Group、Dadi Ocean、Miracle Automation Engineering、Wangneng Environment、Dongjiang Environmentalです。

固廃：24H1の経営品質は引き続き改善し、資本支出は引き続き減少し、配当が期待されます。

2024年上半期の廃棄物業界の主要上場企業の売上高は、前年同期比で0.74%増の431億元であり、そのうち工事関連の売上高の割合は前年同期比で-6.5ポイント減の22%となっており、親会社の当期純利益は前年同期比で5%増の780億元です。営業キャッシュフローは前年同期比で44%増の760億元、資本支出は前年同期比で40%減の620億元です。海通証券は、ゴミ焼却の資本支出が減少し、営業の品質が着実に向上しており、セクターのキャッシュフローが持続的に改善しており、配当を上げる条件を持っていると考えています。2024年上半期のセクターの配当比率は25%で、前年同期比で5ポイント増加し、ttm配当利回りは約2.84%です。現在のセクターのttmP/Eの評価倍率はわずか10倍であり、評価修正の投資機会に注目しています。

投資のアドバイス：二酸化炭素排出を制御するためのエネルギー消費双制御を促進し、さまざまな分野の緑色低炭素のデモプロジェクトが全面的に実施されることが期待されています。これに加えて、炭素市場の建設は加速し、環境保護業界に活力を注入するでしょう。2024年には、次の2つの主要なテーマに重点を置いて注目することを提案します。配当の高い企業：ごみ焼却および水事業のセクターに注目してください。資本支出が減少し、安定した運営キャッシュフローが配当の向上をサポートし、現在の低評価を高めることができます。また、経済の回復と炭素市場の構築に関連するサブセクターにも注目し、リソースの循環効率の向上、コスト削減、削減、排出抑制、環境衛生サービス、産業の復興に恩恵を受ける金属資源化にも注目してください。

リスク要因：業界の回復が予想よりも遅れる、政策の実施が予想よりも遅れる、需要の解放が予想よりも遅れる。