Zhitong Finance Appは、国泰君安証券が2024年上半期の石炭部門の業績に対する圧力はほぼ解消され、2023年初頭からの石炭価格の継続的な下落は業界のROEを後退させ、2024年Q2-Q3に底を打つと予想しているという調査レポートを発表したことを知りました。2024年を振り返ると、石炭産業はローシーズンとピークシーズンを経験し、中期的に最大の圧力がかかりました。需要と供給が極端に多い状況下では、石炭価格全体は依然として非常に堅調です。7月以降、水力発電の需要がわずかに弱まったため、8月に火力発電の伸び率はすぐにマイナスになり、毎日の消費データも史上最高水準まで上昇し、今日まで続いています。これは、前年の気温を上回ったり、送電網の譲歩により非電気石炭による自家発電の割合が減少したりして、短期的な1日の消費量が急激に減少する可能性が低くなるなどの理由が考えられます。1日の電力と石炭消費量の減少は、建国記念日が終わるまで遅れることが予想されます。

石炭はほとんどの産業に先んじており、ストレステスト期間中に業界の需要と供給が事前にテストされます。国泰君安証券は、2024年を振り返ると、石炭産業はローシーズンとピークシーズンを経験し、中期的に最も大きなプレッシャーがかかったと考えています。電力と石炭需要の低迷期は3月に始まりました。非電気石炭の価格は価格の大部分を占めていましたが、鉄鋼とセメント産業の利益は2015年の底を突破しました。下流地域はすでに歴史的に極端な需要状況を経験しており、石炭価格の最終底値は813元/トンにとどまっています。しかし、6月に始まった電力と石炭のピークシーズンには、水力発電が急激に増加し（一部の地域からの流入水が過去最高に達した）、-7.4％の増加率につながり、2023年には発電量の70％近くを占めました。火力発電の需要も分極値の仮定を試しました。同時に、山西省での生産量は増加しましたが、結局、石炭価格は約840元/トンと比較的安定しており、石炭価格全体は極端な需要と供給の状況下でも堅調に推移しました。

毎日の消費は史上最高水準にとどまっており、このセクターはファンダメンタルズが予想を上回る上向きの変曲点からそう遠くありません。国泰君安証券は、7月に水力発電の需要がわずかに弱まり始めたため、8月に火力発電の伸び率がすぐにマイナスになったことを観察しました。しかし、毎日の消費データも史上最高水準まで上昇し、今日まで続いています。現在、過去の経験のように1日の消費量が季節的に減少することはなく、史上最高水準にとどまっています。Guotai Junan Securitiesは、これは例年よりも気温が高いこと、グリッドコンセッションによる非電気石炭発電の割合の減少、新しいエネルギー源のピークシフトなどの理由によるものかもしれないと判断しました。これにより、短期的な1日の消費量が急激に減少する可能性が低くなる可能性があります。1日の電力と石炭消費量の減少は、建国記念日が終わるまで遅れることが予想されます。同時に、非電化石炭、鉄鋼、建材、セメントの現在のファンダメンタルズは、明らかにボトムアップの特性を示しています。非電気石炭の需要が徐々に増加していることが、将来の電力と石炭の需要の損失を後押しすると予想され、北部での冬季貯蔵量の補充はまもなく10月に始まります。このような背景から、その後の石炭価格の下落に対する下押し圧力は、明らかに市場の予想を下回るでしょう。

このセクターは配当の魅力を再現しています。Guotai Junan Securitiesは、石炭報告の観点から、業界への下押し圧力が依然として強い状況で、大手企業の業績は実際に期待に応えたか、予想を上回ったと考えています。第3四半期を見据えて、現在の基本的な石炭価格が予想を上回っているため、セクターのパフォーマンスは引き続き前年比で改善傾向を示すと予想されます。中間報告によると、多くの石炭会社が中期配当を増やしており、セクター配当の上昇傾向は引き続き上昇する可能性があります。最近、長期金利は著しく低下し、10年国債は2.04％に戻りました。現在のセクターの配当率は、中期業績が調整された後でも平均で6％を上回っており、配当の魅力を再現しています。

投資アドバイス：推奨事項：1）収益の安定性と利益の予測可能性が高い質の高いリーダー：中国神華（601088.SH）、中国石炭エネルギー（601898.SH）、陝西石炭（601225.SH）;

2）石炭と電力からの新しい統合エネルギー（601918.SH）。陝西エネルギー（001286.SZ）のメリット。

3）長渓原料炭の対象：淮北鉱業（600985.SH）、恒源石炭電気（600955.SH）、平美株式会社（601666.SH）、山西原料炭（000983.SZ）

4）マウンテン・コール・インターナショナル（600546.SH）、六安環能（601699.SH）、オーキッド・サイエンス・アンド・テクノロジー（600123.SH）は、業績の底から回復しました。

リスク警告：下流の需要は予想を下回り、鉄鋼価格は急激に下落し、輸入規模は拡大します