智通財経アプリによると、海通証券はリサーチレポートを発表し、国内消費の増加率が全体的に鈍化し、原料乳価格の下落、乳製品市場が供給過剰の段階にあるなどの要因の影響を受け、業種の24H1総収入が低下しました；一部の乳製品企業の在庫クリアランスに伴い、上流と下流の需給バランスが徐々に改善され、下半期の生乳の景気復活が期待され、セクター全体の業績が改善する可能性があります。24H1は春節期間の需要増加に恵まれ、スナックフードセクターの収入は比較的良好でしたが、24Q2は春節後の日常需要が低調で、前年同期の高い基準値の影響を受け、セクター全体の景気は若干低下しました。利益面では、チャネル構造の変化と一部の原材料価格の上昇の影響により、粗利率が低下し、したがってセクターの利益率がやや低下しています。

海通証券の主要な観点は以下の通りです。

調味料セクター：24Q2の需要が低下し、投資の増加が利益率に影響を与えています

24H1の調味料セクター上場企業の総収入/非連結親会社純利益は、それぞれ前年同期比+5.92%/+7.11%で307.77/53.5億元に達しました。四半期単位では、24Q1、24Q2の収入増加率はそれぞれ6.61%、5.15%であり、非連結親会社純利益増加率はそれぞれ10.82%、2.51%です。24Q1は春節シーズンの好調な販売に恵まれ、セクターの収入は着実に増加し、24Q2は淡季の需要低迷により、収入の増加率がQ1よりも低下しました。

利益面では、24Q2はコストの低下により粗利率が一定程度回復しましたが、市場への投資拡大により販売費用率が著しく上昇し、全体的な非連結親会社純利益率がわずかに低下しました。24Q2各セグメントセクターの収入状況を見ると、醤油セクターの収入は圧迫され、海天のみが正の成長を達成しています；恒順は前年同期比率が低いため、若干増加しています；2Bカスタマイズのリダチンとボーリーは、下流の大口顧客の回復により、比較的急速な成長を実現しました；アンチは海外での成長が目覚ましく、急速な成長を実現しました；漬物は需要が低迷し、在庫の消化に苦しんでいます。

乳製品セクター：24H1の総収入が低下し、Q2の個別四半期利益はプレッシャーを受けています

国内の消費増速の総合的な鈍化、原乳価格の下落、乳製品市場の供給過剰などの要因により、業界の24H1の総売上高が減少しました。利益の表現面では、原乳価格の下落の影響を受けて、24H1の純利益は前年同期比で13.55％増加しましたが、24Q2の純利益は前年同期比で39.09％減少しました。これは、競争の激化や市場需要の更なる縮小と関連している可能性があります。

海通証券は、24年下半期について、一部の乳製品企業が在庫を処分し、上流・下流の供給と需要のバランスが徐々に改善されることにより、液体乳の景気が回復し、セクター全体の業績が改善すると予想しています。24H1の乳製品セクターの上場企業の総収入/純利益は、前年同期比でそれぞれ-8.54％/+13.55％減少し、874.81/83.93億人民元になりました。その中でも、24Q2の四半期収入は前年同期比でそれぞれ-13.68％/-39.09％減少し、411.42/20.51億人民元になりました。

スナックフードセクター全体の収入には少し圧力がかかっており、単品型企業のパフォーマンスはより安定しています。

24H1のスナックフードセクターの上場企業の総収入/純利益は、前年同期比でそれぞれ+19.90％/+14.17％増加し、197.85/14.37億人民元になりました。その中でも、24Q2の四半期収入は前年同期比でそれぞれ+3.94％/-6.58％増加し、76.16/3.52億人民元になりました。24H1は春節期間中の需要が良好だったため、セクターの収入は良好でしたが、24Q2は春節後の日常需要の低迷と前年同期比の高基数の影響を受けて、セクター全体の景気がやや下がっています。また、収益面では、チャネル構造の変化の影響や一部の原材料価格の上昇により、粗利率が下降し、セクターの利益率水準がやや低下しています。

異なるビジネスモデルで見ると、24H1の単品型企業/チャネル型企業の収入は前年同期比でそれぞれ+17.00％/+21.39％増加しましたが、24Q2の収入は前年同期比でそれぞれ-1.73％/+7.51％増加しました。単品型企業の業績は比較的安定しており(主に全チャネル展開の恩恵を受けています)、チャネル型企業は内部的な業績の分化があります。来伊份と良品鋪子は主に店舗事業に重点を置いており、大きな圧力を受けていますが、電子商取引チャネルへの積極的な対応を行った三只松鼠と盐津铺子は高い成長を実現しました。

投資のアドバイス：消費関連セクターで営業耐性が高く、原材料コストが徐々に改善することが期待されるリーディング企業を推奨します。海天味業（603288.SH）、中炬高新（600872.SH）、伊利股份（600887.SH）、新乳業（002946.SZ）、洽洽食品（002557.SZ）、劲仔食品（003000.SZ）、東鵬飲料（605499.SH）、李子园（605337.SH）、佳禾食品（605300.SH）に注目することをお勧めします。

リスクの留意点：食品安全のリスク、市場競争の激化、新製品・新チャネル・新市場への展開が予想に達しないリスク、上流原材料の大幅な変動などがあります。