伴随美股屡创历史新高，标普500指数今年以来的总回报率超过20%，这表明，无论本周的经济和政策消息多么好，其中很多都已被风险资产消化。以08年金融危機爲鑑，如果美國已經或即將開始衰退，即使大幅減息也無法避免熊市降臨。根據高盛最新研報，如果經濟在首次減息前已陷入衰退，那麼標普500指數未來一年平均下跌14%。
聯儲局首次減息即「開大」，再次點燃了美國經濟避免衰退的預期，導致美國股債市場本已過高的估值進一步上升。
一個根據通脹調整標普500指數收益率和10年期美債收益率的模型顯示，目前美國股債定價水平高於聯儲局此前14個寬鬆週期(通常與衰退相關)開始時的水平。
伴隨美股屢創歷史新高，標普500指數今年以來的總回報率超過20%，這表明，無論本週的經濟和政策消息多麼好，其中很多都已被風險資產消化。
從主要ETF的表現來看，美國股債有望實現連續五個月上漲，這是2006年以來最長的同步上漲週期。此外，投資者紛紛將資金投入風險更高的公司債，押注借貸成本下降將使負債累累的公司能夠再融資並延長到期日，從而降低違約率並支撐市場估值。
然而，大幅減息可能無法避免投資者陷入熊市，《華爾街日報》知名記者Spencer Jakab在週六的一篇報道中寫道，如果經濟已經開始衰退，那麼「聯儲局掌權人鮑威爾真的無法像人們想象的那樣，阻止他們的投資組合萎縮」。
股市對週三減息的最初反應是熱烈的。然而，這往往被證明是假象——我們仍然不知道這場大戲的結局。
Jakab援引高盛報告指出，如果經濟在首次減息前已陷入衰退，那麼標普500指數未來一年平均下跌14%。
08年金融危機仍歷歷在目
以2007年減息週期爲例，聯儲局首次減息後，美股掀起狂歡，道指創下四年多以來的最大漲幅，上漲336點，相當於今天的1000點左右。雷曼兄弟的股價表現最佳，飆升10%。巧合的是，07年首次減息和本次減息都發生在9月18日，起始聯邦基金利率相同，降幅也相同，均爲50個點子。
但正如現在所知，當時美股升至牛市高峰僅三週後，2008年1月就開始出現恐慌性暴跌，不到一年後雷曼兄弟破產，成爲美國曆史上最大的破產案。到那時，聯儲局已經減息六次，利率降至2%，爲近四年來的最低水平。在雷曼危機爆發後的兩個月內，聯儲局又大幅減息三次，首次將利率降至0附近（技術上爲0%-0.25%）。
減息週期開始兩個月後，市場情緒已經變得低迷，但《華爾街日報》當時對54位經濟學家的調查顯示，美國經濟在未來12個月內陷入衰退的可能性僅爲三分之一。
Jakab寫道，聯儲局「沒有魔法棒」來拯救已經陷入或即將陷入困境的經濟和股市。
減息對債券投資者來說肯定很重要。不過，它們可能只會（暫時）減弱已經出現的股市低迷，需要很長時間才能滲透到公司和消費者身上。
相比之下，「經濟增長軌跡比減息速度更能推動股市上漲」，高盛策略師David Kostin最近指出，如果經濟在首次減息前已經陷入衰退，那麼標普500指數未來一年平均下跌14%。如果經濟沒有陷入衰退，則情況正好相反。
不過，Jakab認爲，目前沒有確鑿證據表明美國經濟會很快陷入衰退，股市大跌的情況在經濟沒有明顯衰退的情況下是不常見的。
這有助於解釋爲何股市能夠保持在接近歷史最高點的水平，並且市場上通常的謹慎情緒並不明顯。此外，還有一種錯誤的觀念，即認爲聯儲局的減息措施是保持冷靜並繼續投資的理由，這種觀念也在一定程度上支撐了市場情緒。
關注勞動力市場是否繼續惡化
Jakab不是唯一擔心聯儲局大幅減息可能爲時已晚的人，貝萊德研究員Amanda Lynam和Dominique Bly在最近的一份報告中寫道，由於美國貨幣政策可能繼續保持緊縮，市場參與者也在關注基本面惡化的跡象，尤其是浮動利率債券。
此外，兩位研究員指出，儘管CCC級公司債表現優異，但總體而言仍面臨壓力。
與利息支出相比，這些公司的總收益水平較低。CCC債券的借貸成本仍然在10%左右，對於一些小公司來說，在寬鬆貨幣時代結束後，它們不得不進行再融資，這讓他們陷入困境，即使利率下降，它們也面臨違約風險。
摩根大通分析師Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum在上週的一份研究報告中寫道，只要勞動力市場釋放任何疲軟的信號，這「都會對利差造成不利影響，因爲它會加劇人們對經濟衰退的擔憂，並降低收益率」。