知通資経アプリによると、東北証券がリサーチレポートを公表し、現在の利下げサイクルが本当に開始される中で+米国経減速の背景に、海外資金は金に対する態度を明らかに積極的にしている。米連邦準備制度理事会の戦略は「やや遅れているが、曲線にしっかり追従する」に属し、利下げのペースを調整し、経済をより狭い波の動きのレンジ内でコントロールしようとしている。方向性としては、経済は永遠に低い波の動きの横ばい状態に留まることはありません。利下げが遅くなって経済の減速が引き起こされるか、利下げが速く進んでインフレが反発するかに関係なく、現時点ではいずれも金価格の上昇トレンドの論理的基盤となり得るため、金価格の中期的なトレンドを引き続き強気で見る。また、利下げが基本面と重なって銅価格の強さを後押しし、銅鉱株の価値を配置し続けることを期待しています。

金: 利下げサイクルがスタートし、海外での買い物が加速し、ロンドン金が2600を超える。今週金曜日、ロンドン金の終値は1オンスあたり2621.74ドルで、週間で1.7%上昇しました。

1) 海外の積極的な買い物が金価継続上昇を促す: 2023年および2024年上半期の金価上昇の要因として、中央銀行の金購入+中国の追加資金流入が重要な変数となりますが、海外の金持ちかけは継続的に減少しており、これが金価格と実質金利枠外れの重要な理由となっています。一方、現在の利下げサイクルが本当に開始される中で+米国経減速の背景に、海外資金は金に対する態度を明らかに積極的にしています：9月20日時点でSPDRゴールド保有量は875.4トンで、7月初に比べて約48トン増加しており、9月17日時点でCOMEXの非商業部門のネットロングポジションは31万枚で、7月初に比べて6.9万枚増加していて、この両者は今週も引き続き大幅に増加しています。

2) FOMC会合の後の利下げペースについてどのように見るか？ 9月のFOMC会合で連邦準備制度は50bpの利下げを実施し、新しい利下げサイクルを大きな力で開始しました。ポウエル議長は記者会見で50bpの利下げを「曲線に遅れることなく commit する」と説明しており、これは7月に利下げすべきだった(7月の失業率が悪化していたが、連邦準備制度はまだデータを見ていなかった)ため、9月に大きな利下げを行って補償したものですが、これは新たなペースを表しているわけではありません。9月20日の連邦準備制度幹部ウォレンの発言で具体的な追加情報が提供されました: もしデータが良好な場合、次の1回または2回の会合で利下げ25bpが行われる(ドットプロットの年内残り25〜50bpのガイドラインと一致); 雇用が悪化した場合、さらに50bpの利下げを考慮する; インフレデータが逆転した場合、利下げは一時停止する可能性があります。つまり、連邦準備制度は実際には「やや遅れているが、曲線にしっかり追従する」に属し、利下げのペースを調整し、経済をより狭い波の動きのレンジ内でコントロールしようとしています。しかし、方向性としては、経済は永遠に低い波の動きの横ばい状態に留まることはありません。利下げが遅くなって経済の減速が引き起こされるか、利下げが速く進んでインフレが反発するかに関係なく、現時点ではいずれも金価格の上昇トレンドの論理的基盤となり得るため、金価格のトレンドが続いていると期待されます(金価はペースに差異をもたらすかもしれませんが) 、金価の中期的なトレンドを引き続き堅く見ており、長期的には、グローバルな通貨価値の低下+地政学的対立+経済の不確実性が高まる状況下で、金価の配置価値が際立ってきます。

関連シンボル: zijin mining group(601899.SH)、山東黄金硫(600547.SH)、yintai gold co.,ltd.(000975.SZ)、chifeng jilong gold mining(600988.SH)、hunan gold corporation(002155.SZ)、zhongjin gold corp.,ltd(600489.SH)、western region gold(601069.SH)、招金砿業(01818)、shandong humon smelting(002237.SZ)、pengxin international mining(600490.SH)など。

銅: 利下げが基本面と重なって銅価格の強さを後押しし、銅鉱株の価値を配分し続ける。1) 50bpの利下げが銅価上昇を後押し: 米連邦準備制度が50bpの利下げを行い、ソフトランディングの期待が強まり、COMEX銅の非商業部門のネットロングポジション比率は+3.3pct増の9.6%になりました。多方向の追加と空方向の調整がそれぞれ1.9pct、1.4pctの貢献をしました。今週、ランカーズ銅は2.9%上昇し、9486ドル/トンに達しました。2) 基本面が協力し、予定通り在庫削減、銅価は引き続き強含みが期待される: 三大取引所倉庫、国内社会在庫は9月初以来としてそれぞれ94000トン、84000トンの削減となり、実態在庫は在庫減期に入りました。供給面では、鉱石の不足状況が変わらず+廃銅収縮;需要面では、下流側の「上昇トレンド」の買気が高く、SMM現物の割増が継続的に90元/トン上昇し、国慶节前の備蓄行動の加速で実態在庫処分が進むと期待されています。3) 銅価の中枢上昇、銅鉱権益配分価値が持続的に強調される: ソフトランディングが仮定された場合、銅価の中枢は大幅に下落しにくく、中長期的な多解離のロジックは変わらず支持され、銅価の中枢は上昇し、鉱権端の配分価値が重要視されます。

関連シンボル：zijin mining group(601899.SH)、cmoc group limited(603993.SH)、western mining(601168.SH)、jiangxi copper(600362.SH)、jchx mining management(603979.SH)、tongling nonferrous metals group(000630.SZ)、五矿資源(01208)など。

リスク提示：米国のインフレが予想を上回り、グローバルマネースクイーズが予想を上回り、ドル高。