“一日跌回解放前”というのは香港株市場では珍しいことではありません。 この光景は、今日（9月24日）、ワイドハイ・ハイドロジェン（09633）で目立つ演技を披露しました。

この日、ワイドハイ・ハイドロジェン（09633）は午前中に急落し、1％程度の上昇から急速に18％の下落に転落しました。その後、株価はさらに下落を続け、途中で一時23％以上下落し、取引終了時には株価が22.27％急落して19.2香港ドルとなり、時価総額は99.46億香港ドルとなりました。

少し前に、ワイドハイ・ハイドロジェンの株価は上昇期を経験し、9月10日から9月23日までの間、株価は持続的に上昇し、期間中に37％以上上昇しました。今日、株価が22％以上下落し、これまでの9営業日で積み上げた株価上昇をほぼなかったことにするのは実質的に同じです。当日、香港株の水素エネルギーテーマはまだ盛り上がっており、セクター全体が3.69％上昇している状況で、このような対照的な動きは注目されるに違いありません。

情報面から見ると、ワイドハイ・ハイドロジェンの株価大暴落は大きな利空情報の影響がないため、利益確定のための資金が流出していると考えられます。

ただし、香港株市場に上場して間もない新規上場株として、ワイドハイ・ハイドロジェンの株価が市場から「冷水」を浴びるのはこれが初めてではありません。今年4月2日から7月2日までの間、株価は持続的に下落し、50％以上下落しました。

そして、市場がワイドハイ・ハイドロジェンに「冷水」を浴びせる背後には、一体どんな秘密が隠されているのでしょうか？

赤字がさらに拡大し、利益が得られる難題は未解決のままです

国鸿ヒドロゲンは、水素燃料電池スタックおよび水素燃料電池システムのリーディングテクノロジータイプの水素燃料電池会社であり、中国の研究、開発、生産、販売に特化しています。

グローバルな「二酸化炭素」戦略の合意に伴い、新しいエネルギーシステムの構築は各国の将来の成長にとって必然の動きとなりました。水素エネルギーは、高エネルギー密度、良好な燃焼性能、ゼロ汚染など多くの利点を持つ環境に優しいエネルギーとして、グローバルなエネルギー転換プロセスで重要な役割を果たしています。

政策と産業の進歩の恩恵を受け、中国の水素エネルギー産業は現在、いくつかの優れた水素エネルギー企業を輩出していますが、国鴻ヒドロゲンもその中に含まれます。

フォロストサリバンのデータによると、水素燃料電池スタックの出荷量に基づくと、国鴻ヒドロゲンは2017年から2022年までの6年間、継続的にトップの座につき、国内の先進的な水素燃料電池企業の1つです。さらに、現在、国鴻ヒドロゲンの燃料電池製品は広く公共交通、物流、牽引、ダンプ、ミキサー、環境整備など、さまざまな車種で使用されており、累積出荷台数は5000台を超え、全国の20の省や40以上の地域に広がり、全体的な事業範囲もかなり広範囲に及んでいます。

国鴻ヒドロゲンは、トップ企業の効果を持っていますが、それにもかかわらず、直面している最大の問題である「利益が得られる難題」は依然として最重要な課題です。

最新の中間報告によると、2024年上半期、国鴻ヒドロゲンの売上高は13.3億元であり、前年同期比で37.3%減少しました。企業の保有者の損失は約21.2億人民元となりましたが、前年同期の企業の保有者の損失は約12.4億人民元であり、その差額はさらに広がりました。

今年上半期の業績の低下に関して、国鴻ヒドロゲンは声明で、新しい製品が量産段階に入り、上半期において、水素燃料電池スタック、システム、発電システム、電解水製造などの各種重要プロジェクトの研究開発投資を継続的に拡大した結果、研究開発費が前年比で増加したこと、そして上半期における売掛金の回収期間の延長によって信用債務抵当権引当金が増加したことを示しました。

事実上、長期的な視点から見ると、収益性の難題は常に同社の最大の問題であり、財務諸表データによると、2020年から2023年までの期間、国弘水素エネルギーの税引き後純損失はそれぞれ21.1億人民元、70.3億人民元、28億人民元、40.8億人民元で、4年間で累計損失は161.2億人民元に達した。

(データソース:choice)

そして、国弘水素エネルギーの持続的な損失も、高い売掛金や研究開発投資と関連しています。

財務諸表によると、2023年、国弘水素エネルギーの研究開発投資額は15.1億人民元で、売上高の21.57%を占めています。同時期の売掛金および受取手形は144.3億人民元に達し、売上高の2倍以上であり、明らかに会社の収益性問題を悪化させています。

さらに、上昇し続ける一方の一般管理費支出が持続的な損失の主な原因と思われます。過去の株式公開書によれば、国弘水素エネルギーの費用支出項目のうち、一般管理費が現在最も大きな支出であり、2020年、2021年、2022年、2023年の前5か月間で、会社の一般管理費はそれぞれ15億人民元、61.6億人民元、18.1億人民元、6570.3万元であり、3年5か月間で累計10億人民元に達しました。

持続的な損失のため、投資家の国弘水素エネルギーへの関心が低下しているのは理にかなっています。

業界は「長い坂道、厚い雪」ですが、投資家の信頼回復は引き続き必要です。

清潔なエネルギーの重要な構成要素として、業界の成長潜在力から見て、グオーホン水素エネルギーは明らかに水素燃料電池業界で大きな「長い坂道と厚い雪」コースに位置しています。

水素エネルギー産業チェーンは、上流の水素製造、中流の水素貯蔵と輸送、加水、下流の水素応用の3つの主要部分に分かれます。そして、グオーホン水素エネルギーは産業チェーンの中流に位置し、主力製品は水素燃料電池システムであり、公共交通機関、物流車両、重貨車、軌道車両および船舶などを主に販売しています。

全体的な産業の発展を考えると、水素エネルギーも水素燃料電池も、どちらも発展初期に位置しています。しかし、水素は緑のエネルギーであるため、国家政策と地方政府の支持を強く受けています。

国家発展改革委員会および国家エネルギー局は2022年3月23日に、『水素エネルギー産業発展中長期計画(2021-2035年)』を印刷し、広東省、北京市、上海市、河南省、河北区の5つの水素燃料電池自動車デモンストレーション都市群を認可しました。多くの地域では、水素エネルギー関連の産業や補助金政策を発表しており、積極的に水素エネルギー産業に参入しようとしています。

国家政策の強力な支援に加え、業界の商業能力が持続的に向上することで、中国の水素燃料電池業界は成長段階に入る可能性があり、将来性が期待されています。

フォロストサリバンによると、中国の水素燃料電池システムの2023年から2027年までの複合年成長率は99.2%であり、2028年から2030年までの複合年成長率は46.3%です。販売額で見ると、2023年の62億元から2027年の450億元、及び2030年の1167億元まで中国の水素燃料電池システム市場規模が拡大すると予想されています。

ただし、'長い坂道と厚い雪'と見えても、水素エネルギーはまだ産業発展初期にあり、利益の確保は業界全体に共通する現象と言えます。

2020年から2023年まで、Yihuatongはそれぞれ0.23億元、1.62億元、1.67億元、2.43億元の損失を出し、4年間で合計5.95億元の損失を出しました。2021年から2023年の9月まで、Reshape Energyはそれぞれ6.54億元、5.46億元、4.60億元を損失し、合計で16.60億元の損失を出しています。

しかし、これらの企業は利を得ることが困難であり、「業種が商業化の初期段階にある」と「水素エネルギーの商業化シナリオの不確実性」が原因である。

具体的には、業種が商業化の初期段階にあることは、市場の未熟さ、インダストリーグループの未完成さを表し、それにより市場規模が比較的小さくなり、応用シナリオの開発と普及には時間がかかる。例えば、水素ステーションなどのインフラが不足しており、水素燃料電池車の利便性や運営範囲が制限され、これが企業の製品販売や市場拡大に影響を与えている。

そして、水素エネルギーの商業化シナリオの不確実性は、政策の変動、および顧客の需要の不安定性などに現れている。例えば、補助金政策の変化、水素ステーション建設の承認プロセスの調整などは、企業の市場期待値やビジネス展開に影響を与える可能性がある。そして、市場環境の変化や自社ビジネスの調整などの理由で、いくつかの顧客は注文を遅延またはキャンセルする可能性があり、企業の売上成長に影響を与える。

上記の制限要因は、明らかにこの業種の未来の発展にいくつかの「迷雲」をもたらしている。

総じて見ると、国鴻水素は市場で顕著な地位を持ち、技術力も強いが、業種の不確実な「迷雲」と損失の拡大などの要因が取り巻く中、二次市場の投資家たちはその投資信頼性がやや低下する可能性があることに一定の理由があると言える。