值得关注的是，可转债只有在转股后才能补充核心一级资本，而目前张行转债最新转股比例仅为24.21%。与此同时，当前市场存续的其余13只银行转债转股比例也普遍不高，其中11只转债转股比例均不足20%。①転換社債の転換比率が比較的低く、銀行のコアティア１資本圧力を有効に緩和できない可能性があり、銀行の満期日の債務支払い圧力を増大させる可能性があります。②現在、張行の転換社債の転換比率はわずか24.21％で、A株マーケットのムード上昇の中、張家港行の株価が転換価格よりわずかに高いため、投資家にとって転換が魅力的に映る可能性があります。
財聯社9月28日報道（記者 史思同）もう1つの銀行の転換社債がまもなく満期償還されます。
今年以降、江銀の転換社債、無錫の転換社債、蘇農の転換社債が相次いで満期し、張家港行も満期間近の転換社債に注意を促す公告を発表しました。このため、張行の転換社債は、今年内に上場廃止となる第四の銀行の転換社債となります。
注目すべきは、転換社債は転換後にコアティア１資本を補充することができるため、現在、張行の最新の転換比率はわずか24.21％です。同時に、現在の市場に存続する残りの13本の銀行の転換社債の転換比率も一般的に低く、そのうち11本の転換社債の転換比率は20％未満です。
業界関係者によれば、転換比率が低い状況で転換社債が満期返済されると、銀行の自己資本構造計画に不利であり、銀行の満期日の債務支払い圧力を増加させます。ただし、現時点では、現在の張家港行の株価が転換価格よりわずかに高い状況であり、同時にA株市場のムードが高まっているため、一部の転換社債保有者には転換の意欲がある可能性があります。
張行の転換社債がまもなく満期となり、最新の転換比率はわずか24％
具体的には2018年11月12日、張家港行は25億人民元の額面総額の転換社債「張行転換社債」を上場しました。期限は6年です。満期後、張行の転換社債は2024年11月8日に取引停止し、11月13日から深交所で廃止となります。
現在、6年の期限が迫っています。張家港行は、11月7日が張行の転換社債の最終取引日であり、取引停止後、転換期限終了前（つまり11月8日から12日）、転換社債保有者は引き続き約定条件に基づいて張行の転換社債を同行の普通株式に転換できます。
その間、債券の満期が到来してから5営業日以内に、jia zhangjiagang rural commercial bankは投資家に対して、未転換のすべての転換社債を金額の109%にあたる(すなわち109元/株)の価格で償還するでしょう。
財聯社の記者は、一般的な銀行が転換社債を発行するのは、主要ティア1資本を補充するためであるが、転換社債は転換後にのみ主要ティア1資本を補充することができます。現在の転換状況から見ると、9月27日の終値時点で、jia zhangjiagang rural commercial bankの転換社債の最新転換比率はわずか24.21%に過ぎません。
このことについて、業界全体は転換社債の転換比率が低いため、銀行の主要ティア1資本圧力を効果的に軽減できない可能性があると一般的に考えています。中国証券金融産業のチーフアナリストであるwang yifeng氏によると、転換社債が転換比率が低い状況で満期償還されると、銀行自身の資本構造計画に不利であり、銀行の満期日の債務支払い圧力を増大させる可能性があります。
同時に、yongxing securities research instituteのチーフアナリストであるzheng jiawei氏は、満期直接償還チェックをうけ、銀行が発行した転換社債が最初に主要資本を補充する目的に反するだけでなく、転換社債の利子を支払う必要があり、負債コストが増加し、銀行の全体的なベアリッシュの影響を及ぼすだろうと指摘しています。
そのため、彼は今後、jia zhangjiagang rural commercial bankは、報告書、投資家関係イベント、さらには転換価格の調整などの方法を通じて、投資家の転換意欲を促進し、転換比率をできるだけ高め、自社の主要ティア1資本を補充する可能性があると考えています。
株価が転換価格を上回ると、A株市場のムードの高まりは、転換社債の転換を活性化する可能性がある
投資家が転換を検討する際には、jia zhangjiagang rural commercial bank自体の運営状況や二次市場での株価動向などの要素が考慮されます。価格面から見ると、現在、jia zhangjiagang rural commercial bankの株価は転換価格をやや上回っており、転換社債保有者には一定の魅力があるとzheng jiawei氏は述べています。
実際、株価面から見ると、近日中、jia zhangjiagang rural commercial bankは一定の下落期間を経て株価が反発し、株価は連続して7営業日上昇し、9月27日の終値は4.18元/株でした。これに対して、jia zhangjiagang rural commercial bankの転換社債の転換価格は現在4.13元/株です。
そして、転換可能性について、チョウ・ジャーウェイは、投資家は債券債権と直接払済債券の収益を比較し、関連リスクを総合的に考慮することを提案しています。転換社債を満期まで持ち続ける場合、江蘇張家港農村商業銀行の109%の償還価格で固定収益を得ることができますが、転換する場合、その後は江蘇張家港農村商業銀行の株価の変動リスクに直面する可能性があります。
しかし、他の銀行転換社債と比較して、張家港銀行転換社債の転換比率は高水準です。現時点では、市場に存続している14の転換社債のうち、紫銀転換社債、青農転換社債、張行転換社債の3つが20％を超えていますが、兴业転換社債、浦発転換社債など5つの転換社債の転換比率は10％未満です。
転換プレミアム率から見ると、現在14本の銀行転換社債のうち、7本が20％を超える転換プレミアム率を持っています。そのうち、青農転換社債の転換プレミアム率は57.09％で、紫銀転換社債、浦発転換社債、上銀転換社債、重銀転換社債はそれぞれ47.94％、44.91％、43.75％、41.08％です。
アナリストによると、最近の株式市場の波乱が大きく、銀行セクターの評価が低調であるため、転換プレミアム率の高さは発行体が株価の将来の動向に自信を持っていることを反映していますが、転換社債投資家にとっては取引コストなどが高くて、投資家は自身の投資特性、リスクトレランス、市場トレンドなどを総合的に考慮して決断する必要があります。
さらに、チョウ・ジャーウェイによれば、銀行転換社債は現在評価されておらず、銀行の差益と収益水準が向上すれば、親株価の動向が良好になる可能性があり、銀行の転換社債にも良い機会が訪れるでしょう。“最近、A株市場の気分が大幅に高揚しており、保有者が銀行株の将来を見込む場合、転換が投資価値があると考えます。”と述べています。
