作者：周源/ウォールストリート･ジャーナル。今日は天気が良いです。 今日は天気が良いです。

9月24日まで、モルガンスタンレーが『冬の到来』という記憶体需要の空売りレポートを発表したため、マイクロン テクノロジーの株価は大幅に下落し続けましたが、9月25日（米国東部時間）にマイクロン テクノロジーが第4四半期（8月29日まで）の財務データを発表すると、非常に素晴らしい結果が報告され、株価は下落から転じて急騰しました（14.73%）。

市場はモルガンスタンレーのこのレポートの見解について、レポートが公表された後、慎重な逆意見のレポートも出されました。マイクロン テクノロジーの財務報告後、関連するテクノロジー企業の株価も9月26日にはレポートとは逆の動きを見せました。

マイクロン テクノロジー社は今週水曜日（9月25日）に市場後に第3四半期の財務報告を公表し、良好な四半期業績の見通しを発表し、事実でモルガンスタンレーの見解に応じました：世界的なメモリーチップ市場はすでに『冬の到来』であり、供給過剰の困難がまもなく演じられる可能性があります。

財務報告データによると、マイクロン テクノロジーの売上高は前年同期比93%増の77.5億ドルとなり、市場予想の76.6億ドルを上回りました。

レポートによると、人工知能によるストレージチップ需要の急増により、マイクロン テクノロジーの第4四半期の売上高が過去10年間で最大の増加率を記録し、売上高は前年同期比93%増の77.5億ドルとなり、市場予想の76.6億ドルを上回りました；調整後の営業利益は17.5億ドルで、アナリスト予想の16.3億ドルを上回りました（7.1%増）；1株当たりのeps（非GAAP）は1.18ドルで、アナリスト予想の1.11ドルを上回りました。

売上構造から見ると、マイクロン テクノロジーのDRAMの四半期売上は前年同期比93%増の530億ドルで、総売上の69%を占め；NANDの売上は前年同期比96%増の240億ドルで、総売上の31%を占めました。

HBMはDARMに属しており、関連注文はマイクロン テクノロジーと他のチップメーカーに新たな収入源をもたらしました。

HBMの製品特性は、下流需要家がカスタマイズすることです。つまり、HBMの製品は最初に生産され、次に買い手が購入するのではなく、買い手が最初に注文を出し、次に生産されます。つまり、HBMは生産時にすでに買い手が確定しています。

したがって、マイクロン テクノロジーは決算発表の日に再度強調しました。2024年と2025年のHBM生産能力はすでに完売しています。

マイクロン テクノロジーの執行副社長Manish Bhatiaは、マイクロン テクノロジーの強みは、信頼できる量産向けより先進的なストレージチップを大量に提供できる業界初の企業であると述べています。

マイクロン テクノロジーの第4四半期における93%の前年比増収業績を説明する際、マイクロン テクノロジーの財務報告書は、「強力な人工知能需要が、当社のデータセンターDRAM製品と業界をリードするHBMチップの成長を推進しました」と述べています。

また、マイクロン テクノロジーは2025年第1四半期および2025年全体の収益が再び過去最高記録を更新すると予測しています。

マイクロン テクノロジーの予測によると、次の四半期の収益見通しの中央値は870億ドル（上下2億ドルの幅があり）、分析家の予想の820億ドルを大きく上回ります。1株当たり利益（非GAAP）のガイダンスの中央値は1.74ドルで、アナリストの予想の1.54ドルよりも高くなります。予想される粗利率（非GAAP）は39.5%に達し、前年同期の-10.8%を大幅に上回ります。

決算発表後、マイクロン テクノロジー株価は急騰しましたが、9月25日までに、大手証券会社が記憶装置市場の需要空間を見通さなかったため、マイクロン テクノロジーはウォールストリートから無視されました：少なくとも7つのウォールストリートの企業がマイクロン テクノロジーの予測株価を引き下げました。

マイクロン テクノロジーは、世界トップ3のHBMメモリーチップ供給業者の1つであり、市場シェアは第3位で、第1位はSKハイニックス、第2位はサムスン電子だ。HBMは、大量のデータを高速に処理することを目的とした高性能かつ高容量のメモリーです。

これまで複数のメディアが公開した情報によると、2025年のSKハイニックスのHBM製品の生産能力はすでに完全に予約済みであり、「需要不足」とは言えないため、2025年のHBMの収益に影響はない。

ただし、一部の事実がモルガンスタンレーの報告を一部「支持」する可能性もあります。9月27日、ウォール・ストリート・ジャーナルは、複数のサプライチェーンソースから独占的に入手した情報によると、SKハイニックスのDRAMは、2025年には昨年や今年上半期のような成長率を達成しない見込みです。

「大幅な上昇は確かに難しい。」サプライチェーン関係者は、ウォール・ストリート・ジャーナルに語った。「2026年の状況は現時点では予測困難です。しかし、モルガンスタンレーが述べたHBM生産能力の過剰はすぐに訪れるという見解については、サプライチェーンや市場終端のフィードバックから見ても、その主張は成立しないと言えます。」

機関投資家の見解も前向きです。

カーソン・グループのチーフマーケットストラテジスト、Ryan Detrickは、「マイクロンなどの高コストメモリ供給業者が市場で楽観的な考えを持っている場合、これは全体的に人工知能とテクノロジー分野にとって良い兆候です。」と述べています。

AJベルの投資アナリスト、Dan Coatsworthは、「人工知能はまだ勢いを失っておらず、Nvidiaを含む顧客は引き続きマイクロンのHBMチップを購入しようとしています。」と述べています。

グローバルのHBM生産能力は、韓国のSKハイニックスとサムスン電子に高度に集中しています。韓国信荣証券は、モルガンスタンレーの報告に対して「激しい」と反応しました：2025年の全世界のHBM需要と供給量はそれぞれ2200GBと1900GBに達すると予想されており、これはHBMの需要が過剰とはならず、かえって「需要より供給量が不足する」ということを意味しています。