金吾財訊 | 財通證券發研報指，老鋪黃金(06181)增長三驅動爲，用戶破圈品牌勢能提升+單店店效高增+拓店。1)公司產品及品牌勢能不斷提升，切中高淨值人群需求，滲透率有望持續提升，同時中高收入年輕用戶破圈，用戶人群多樣化；2)單店伴隨產品多樣性、渠道商務條件優化、價格調升，店效有望持續提升超預期，並虹吸傳統珠寶奢侈品品牌用戶。3)拓店高標準且剋制，計劃未來2年開13家門店。
該行表示，以下三因素共振構築行業β：1)古法黃金景氣度高，根據弗若斯特沙利文數據，古法金2028年市場規模將達到4,214億元，預計2023-2028年CAGR有望達到21.8%，是目前增長最快的細分黃金賽道；2)據招行《2023中國私人財富報告》，高淨值人群對日用奢侈品消費態度趨於謹慎，保值需求強烈，黃金正在逐漸部分替代傳統奢侈品珠寶；3)近年來金價的上漲也驅動了黃金產品的漲價。
該行續指，公司爲我國古法金行業的先行者，專注古法金賽道，憑藉高端的產品、渠道定位以及形成差異化競爭，未來用戶破圈品牌勢能提升，單店店效+拓店高增持續助力成長。該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤10.06/14.35/18.18億元，對應PE爲19.6/13.8/10.9X，首次覆蓋給予「增持」評級。
