金吾财讯 | 国泰君安发研报指，中国国航(00753)高品质航网继续优化，短期承压不改长期价值，待供需恢复盈利中枢上升将超预期。考虑油价与需求波动，下调2024/25年净利预测至8/61(原152/203)亿元人民币，新增2026年净利预测150亿元人民币。维持增持评级。
该行认为航空仍具长逻辑。2019年前客座率高企而盈利能力明显低于海外航司，原因在于票价未市场化，且机队增速过快。而过去数年，票价已基本市场化，且机队增速亦显着放缓，待供需恢复盈利中枢上行可期。市场担忧航空需求与供需恢复。该行认为中国航空消费尚处初级阶段，低频低渗透特征决定长期空间巨大，且经济波动影响或相对有限。同时，国际增班将继续从供给端消化过剩运力，推动行业供需继续超预期恢复。
该行续指，2024年行业供需仍在恢复中，2024上半年公司归母净利润-28亿元，同比继续减亏。公司盈利恢复慢于周转恢复，原因在于：1)宽体机压力。考虑合并山航，公司机队规模较2019年增长14%，ASK增长5%，北美线仅恢复两成致宽体机周转恢复相对缓慢。过剩宽体机转投国内，不仅增加国内供给压力，同时导致单位成本高企。2)淡季供需承压。2024年需求淡旺季明显，旺季出游需求旺盛，而淡季仍供需承压。公司坚定推进稳价策略，由于公商务需求受差旅费用管控影响，上半年国内客收较2019年低近6%，整体座收仅高1%，仍难传导高油价压力。
