近年、医療サービス企業が香港株に上場する事例は少なくない。今年だけでも米中嘉和や一脈陽光が香港株に上場し、他にも株蘭医療や陸道培医療グループ、愛維艾夫が株式公開申請書を提出した。

国慶節期間に、また1つの民間医院が香港株のIPOに挑戦した。

グロンハイによると、10月3日、ミンジ医院集団株式会社（ミンジ医院）は香港証券取引所に株式公開申請書を提出し、香港株に上場する計画で、中国国際金融とシティグループが共同主幹事を務める。

ミンジ医院の本部は江蘇省南京市にあり、民間の営利総合医院である南京ミンジ医院、蘇州ミンジ医院を主に運営している。

今回の公募前に、佳世達テクノロジー株式会社はミンジ医院の株式95.02%を直接および間接的に保有している。佳世達テクノロジー株式会社（2352.TW）は中国台湾の上場企業で、情報技術業、医療業、asia vetsソリューションおよび通信ネットワーク事業を幅広く展開している。

今年以降、国内の対外投資による民間病院への政策が緩和されている。2024年9月9日、商務部、国家保健健康委員会および国家薬監局は9つの都市を試行地区として設定し、外資独資病院の設立を許可する方針を示している。

しかしが、過去数年間、国内の外資による医療機関の関連政策は継続的に調整されている。ミンジ医院は株式公開申請書で特に、外資によるアクセス関連のコンプライアンス問題に言及している。

公募書によると、関連政策文書に基づき、同社は中国台湾のサービスプロバイダーとして中国本土の規制当局に承認を受け、中国大陸で台湾資本独資病院を設立できる。最終的な実行可能な日付まで、ミンジ医院は南京ミンジ医院および蘇州ミンジ医院の台湾資本独資地位を維持するために継続条件を満たす必要はない。

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会社は、華東地域で最大の民間営利総合病院です。

近年、経済発展、政策促進、人々の医療サービスに対する需要の増加と多様化に伴い、中国の民間病院は、管理モデル、サービス立ち上げ、価格設定の柔軟性によって、公立病院よりも急速に成長しています。

2017年から2022年まで、中国の民間病院市場規模の複合年成長率は13.7％に達しました。一方、この期間に公立病院の複合年成長率はわずか7.8％でした。

2026年までに、中国の民間病院市場規模は1.1兆人民元に達し、2022年から2026年までの複合年成長率は15.9％に達する見込みです。同じ期間に、中国の公立病院市場規模は5.1兆人民元に達し、2022年から2026年までの複合年成長率は8.3％に達します。民間病院は、専門治療の提供および医療システムの圧力緩和を通じて、公立病院の能力を補う役割を果たしています。個別化および高品質の医療サービスに対する需要の増加に伴い、2018年の20977件から急増し、2022年には25230件に増加しました。これにより、患者の治療効果を向上させるだけでなく、民間病院の成長と発展に機会を提供しています。

中国の病院市場規模、出典：株式募集書

我が国の民間病院市場規模が持続的に成長する中、Mingji Hospitalの収入も報告期間中に増加しています。

財務データの面では、2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（報告期）において、企業の収入はそれぞれ2224億元、2336億元、2688億元、1330億元であった。粗利率はそれぞれ15.3％、16.4％、18.9％、19.3％であり、当期純利益はそれぞれ6910万元、8955万元、1.67亿元、6340万元であった。

2021年から2023年まで、明基病院の利益は着実に増加していたが、2024年上半期の当期純利益は前年同期比で若干減少し、主な要因は従業員の給与水準の上昇と費用増加によるものであった。

主要な財務データ、出典：上場辞書

弗若斯特沙利文のデータによると、2023年時点での医療サービスによる収入に基づき、企業は華東地域で最大の民間営利総合病院グループであり、華東地域のシェアは1.1％である。全国の民間営利総合病院グループで7番目に位置し、中国市場のシェアは0.4％である。

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傘下で2つの総合病院を運営

2024年6月30日時点で、明基病院の経営する2つの病院の総建設面積は合計約40万平方メートル、登録ベッド数は1850台で、900人を超える医師チームを有しており、その中には中国台湾と海外から来た35人の専門家も含まれている。

2024年上半期、明基医院の外来診療回数が100万回を超え、年間手術件数が1万件を超えました。会社は南京明基医院と蘇州明基医院の2つの総合病院を設立しました。

南京明基医院は2008年に運営を開始し、2022年からは三級甲等病院に評価され、江蘇省南京市で初めて三級甲等評価を受けた民間病院です。Frost&Sullivanのデータによると、2023年に医療サービスで発生した収入に基づくと、南京明基医院は中国の民間営利総合病院で3番目にランキングされており、中国市場シェアは0.2%です。江蘇省最大の民間営利総合病院であり、江蘇省市場のシェアは2%です。

蘇州明基医院は2013年に運営を開始し、三級総合病院です。Frost&Sullivanのデータによると、蘇州明基医院は2020年に国際医療保健機関認定委員会（JCI）認定を取得し、江蘇省でJCI認定を受けた数少ない総合病院の1つです。また、蘇州明基医院は中国の国家胸痛センター、心房細動センター認定施設、国家級脳卒中防治センターでもあります。

グループの２つの病院の中核データ、出典：株式公開書類によると、2つの病院の収入構成を見ると、南京明基医院の2023年の収入は17億元で、売上高の63.5%を占めており、蘇州明基医院は売上高の36.5%を貢献しています。

病院別の収入構成、出典：株式公開書類

業務構成から見ると、入院治療サービスと外来治療サービスは2024年上半期の売上高の割合がそれぞれ51.6%と47.2%です。

業種別の収入構成に基づくと、収入の出所：IPO書類

医療サービス業界では、一定の医療事故リスクに直面する可能性があります。報告期間中、企業は合計267件の医療紛争が発生し、そのうち52件が未解決であり、企業が金銭補償を支払う可能性があります。患者の死亡に関しては、267件の医療紛争のうち58件が患者の死亡に関連しています。

DRGメカニズムにより、患者の入院平均支出が若干減少しました

近年、国内の医療改革政策の変化は業界内の企業に大きな影響を与えています。

2019年から、中国政府はDRGメカニズムを開始しましたが、このメカニズムは入院サービスにのみ適用されます。企業の病院は2022年にDRG支払システムを導入しました。

DRG支払システムは、患者を疾患診断関連グループに分類し、各グループが設定した基準に基づいて医療費を請求します。患者の実際の費用に基づいて請求するのではなく、医院に効率的に患者を治療するよう奨励し、国の医療保険プログラムの不要なコストを削減します。

DRG政策の影響は、ベッド回転日数から明基病院でうかがえます。報告期間中、企業の平均ベッド回転日数はそれぞれ9.4日、9.2日、8.2日、8日であり、徐々に減少傾向にあり、明基病院が患者を効率的に治療していることを示しています。

招股書によると、両病院はそれぞれDRG支払システムを導入した後、入院患者の平均支出が減少しています。たとえば、南京明基医院の入院患者の平均支出は、2021年の21万元から2024年1-6月の17.2万元に減少しました。

しかし、これは単なる例外ではありません。全業種が同様です。フォレスターサリバンのデータによると、DRG支払システムでは、医療保険の支払総額が減少するため、ほとんどの病院の当期純利益はある程度の負の影響を受けています。

主要なビジネスデータの詳細、出典：招股書

ただし、ミンジ医院は株式募集書で、精緻な管理体制により、企業はコストを効果的に管理し、運営効率を向上させ、病院が提供するサービスの潜在能力を最大限に引き出し、迅速にDRG改革の変化に適応し、期間中の粗利率を着実に向上させています。

そのため、DRGシステムを導入した後、会社は江蘇省で収入や利益を維持し、増加さえ実現できるわずかな病院の1つとなりました。

さらに、国内の公立病院や私立病院の平均入院および外来支出と比較して、ミンジ医院の客単価は明らかに高く、これは主に国際基準に準拠した高品質の医療サービスに支えられています。

2022年の中国の公立病院と私立病院の運営指標、出典：上場書

· バンコマクロは引き続き強力な健全性比率を示し、余剰資本はPs.2.36兆で、キャピタルアデクアシーレシオ（Basel III）は35.7％、ティア1レシオは34％でした。さらに、同行の流動性資産は適切なレベルを維持し、2Q24における総預金の98％に達しました。

最後に

明基病院は現在、江蘇省で2つの総合病院を所有し、運営しており、東部地域最大の私立営利総合病院グループであり、報告期間中の業績は比較的安定していました。ただし、DRG改革の背景には、患者の入院平均支出が若干減少しています。

明基病院の今回のIPOで集められる資金は、主に南京明基病院の第二期建設、蘇州明基病院の第三期および第四期建設に使用されます。また、上場書には、今後、中国全土、ベトナム、マレーシアなどで市場拡大のためにM&Aを通じて事業拡大を計画していることが明らかにされています。