近年、香港株の医薬品バイオセクターは長期の低迷環境に陥り、最近まで牛市期待の高まりにより若干好転しました。そしてちょうどその時、1つの励ましいニュースが再び注目を浴びました。

嘉和生物（06998.HK）は、エイテン製薬との合併を発表し、香港株の18A企業での逆反弾護の最初の一矢を立てました。これは明らかに資本市場の巧妙な運営ですが、その背後にはそれ以上の情報が含まれています。

イーライリリーと言える、エイテン製薬のこの行動は、業種において模範となるだけでなく、革新的な医薬品の研究開発と事業化分野における新しい競争力を外部に示しています。

嘉和生物がニュースを発表してから再上場した当日のマーケット動向を見ると、市場は迅速に信頼を置き、オープン直後に約88％上昇し、その日には一時倍近い値上がりを示しました。最近の大型株調整などの影響を受けたものの、株価は一部下落しており、現在は安定しています。

（出典：富途マーケット）

今の時点で考えると、この大きな転機を経た後、今後の価値を評価するためにこの合併後の上場実体に対して十分な理由があることは否定できません。

1、業界の基準を確立し、強力な連携を実現した価値の飛躍

この合併後、旧エアテン メディカルの株主は新会社で77.43％出資し、旧カホー バイオの株主は約22.57％出資し、同時にエアテン メディカルの実質的な所有者であるニー・シンは新会社の持株会社となります。

この合併は、元の2社にとって非常に重要であり、同時に業界全体に焦点を当て、香港証券取引所が設立されて以来の18A規則に基づく初の逆方向の買収事例であり、基準となる意義があります。

近年の環境全体を考慮すると、バイオ医薬品資本市場は冷え込んでおり、多くの革新的医薬品企業が困難な状況に直面し、研究開発パイプラインを縮小し、従業員を解雇して賃金を削減し、資産を売却して資金を活用する窮地にあり、業界の「冷え込み」に対抗するために一連の措置が講じられています。この背景の中で、エアテン メディカルとカホー バイオの合併は業界に参考を提供し、また資本市場でも示範効果があります。

カホー バイオの視点からは、会社は主に腫瘍および自己免疫薬の開発と商品化に従事しており、依然として高い投資期のバイオテクノロジー企業であり、持続可能な運営を維持するためにビジネス化と現金化が急務です。しかし広く知られているように、近年医薬品業界全体の資金調達環境は良くなく、このような企業にかなりの経営圧力をもたらしています。

この時点で、エアテン メディカルの登場は、困難な状況にあるカホー バイオにとって、局面を打開する機会をもたらしました。

エアテン メディカルがカホー バイオを選択したのは、その強力な研究開発能力とまもなく商業化される潜在力を見込んだからです。

エアテン メディカルにとって、CSOから始まった総合医薬品企業として、会社は既に成熟したビジネスプラットフォームと堅固な財務基盤を持っています。これまで上場を申請してもさまざまな理由で失敗していましたが、今回の逆上場は「回り道」になります。この行為はエアテン メディカルが海外の資本市場からの認知とより広範な資金調達ルートを確保するだけでなく、会社の将来の発展と拡大にもさらなる可能性を提供しています。

特に重要なのは、シジハラ生物の生物製薬分野における研究開発力と市場基盤が、イーテング製薬のビジネスと高いシナジー効果と補完性を持っていることです。

一方、イーテング製薬は抗感染、心臓血管および呼吸器系分野での商業化能力により、強力な運営基盤を築き、強力な現金流を持っています。

過去の株式募集資料によると、2020年から2022年まで、イーテングの売上高は3年連続で着実に成長し、それぞれ1.768億元、2.073億元、2.074億元に達しました。同社の年間利益は、2020年の0.87億元から2022年の3.06億元にまで跳躍的に増加し、増加率は252%に達しました。

(出典: イーテング医薬の株式募集資料)

一方、シジハラ生物は、生物製薬分野での研究開発力、特にCD3/CD20の二重特異性抗体などの革新的医薬品の研究開発力を活かし、長期的な持続可能性を示しています。

特筆すべきは、先月8月、シジハラ生物がその革新的なCD3/CD20二重抗体GB261のグレーターチャイナ以外のグローバル権利をTRC 2004に付与し、TRC 2004から相応の株式、数千万ドルの初期支払金、最大4.43億ドルのマイルストーン支払い、および一桁から二桁の売上分配金を受け取りました。これにより、医薬品の研究開発や商業化の強力な潜在力が見て取れます。

（出典：嘉和生物の中間財務報告）

この合併は、単なる2社の単純な統合や補完にとどまらず、医薬品業界におけるバイオテクノロジーと製薬の合併の最初の例であり、億騰医薬は伝統的な医薬品会社から研究開発と商品化の双方の能力を備えたバイオファーマ企業への転換を象徴しています。

億騰医薬のこの戦略的取り組みは、現在の医薬市場のトレンドを深く見抜くだけでなく、将来の方向性を明確に示しています。

この合併では、外部から見ても、新会社にはハイリン、GIC、Orbimed、Sequoia Capitalなどの医薬資本の巨人の存在が明確に見えます。これらの資本の参加は、億騰医薬と嘉和生物の合併に堅固な基盤を提供するだけでなく、新会社の将来に強力な力と広大な空間を提供します。

（出典：富途マーケット）

全体的に言えば、この合併は間違いなく中国の医薬業界の発展過程で重要な節目の一つとなり、その影響と意義は将来ますます明らかになるでしょう。

2、中国の医薬市場M&Aシームレスに切り替わり、Yiteng Pharmaceuticalsはバイオファーマへと「変身」しました。

Yiteng Pharmaceuticalsにとって、今回の嘉和バイオとの合併は、中国医薬市場でのM&Aリーダーとして価値の飛躍的な実現を続ける過程の一端に過ぎません。

Yiteng Pharmaceuticalsは2001年に設立され、初期に多くの多国籍製薬会社の製品を代理し、中国市場で大きな成功を収め、一時は中国のCSOの一流企業の一つに名を連ねました。

長い発展過程で、Yiteng Pharmaceuticalsは一連のM&A活動を通じて、自己をどんどん変革し、今回のM&A成功によって再び飛躍的な成長を遂げ、革新力とビジネス力を兼ね備えたバイオファーマに変革し、将来的には無限の発展可能性を持つと考えられています。

2015年には、Yiteng PharmaceuticalsはAmarin（唯思沛）を導入し、CSOからSpecialty Pharmaへの転換を正式に開始しました。この転換戦略を通じて、会社の製品ラインが豊富になるだけでなく、新しい成長点ももたらされました。唯思沛の導入により、Yiteng Pharmaceuticalsの販売およびマーケティング能力に加え、心血管治療分野での市場シェアの拡大を実現しました。

そして2019年には、Yiteng Pharmaceuticalsは礼来（イーライリリー）およびGSK（グラクソ・スミスクライン）の資産をM&Aし、さらにファーマに転換しました。これらのM&Aは、Yiteng Pharmaceuticalsにさらなる製品および市場リソースをもたらすだけでなく、抗感染症、心血管疾患および呼吸器系治療分野での市場地位を強化しました。これらのM&Aを通じて、Yiteng Pharmaceuticalsは自社製品を増やすだけでなく、多国籍製薬企業の最先端の製造技術、グローバルなサプライチェーン管理能力、および複雑な剤形の重要な工程を獲得し、企業のコア競争力を効果的に向上させました。

そして今回の嘉和バイオとの合併により、Yiteng PharmaceuticalsはBiopharmaへの転換の重要な一歩を踏み出し、シンド、ヘンレイ、バイジーなどの業界巨頭に追いつく可能性を秘めています。

この新戦略に基づいて、Yiteng Pharmaceuticalsも巨大な価値の飛躍を迎え、新たな発展時代を開始する見通しです。

一方、基本的な視点から見ると、合併後のYiteng Pharmaceuticalsは嘉和バイオテクノロジーの研究開発力と自らの商業化プラットフォームを統合し、研究開発から市場までの完全な産業連鎖を形成します。

嘉和バイオテックのがんおよび自己免疫薬物分野での研究開発力に加えて、Yiteng Pharmaceuticalsの販売と市場展開の専門能力は、新会社に強力な市場競争力と収益力をもたらすでしょう。この統合により、企業の市場シェアを向上させるだけでなく、リソース共有や相補的利点を通じてコストを削減し、効率を向上させ、企業の収益力を高めることができます。

特に、両社が海外でそれぞれ持つ利点、すなわち嘉和バイオテクが以前に海外で達成した大きな成果と、Yiteng PharmaceuticalsがリリーとGSKの資産の買収を通じて持つ大手薬企リソースを活かし、両社は国内外の利点を十分に活用して、より大きな成長空間を開拓するでしょう。

（出典：嘉和バイオテク公告）

一方、評価の視点から見ると、バイオ医薬品業界では、強力な研究開発能力と成熟した商業化プラットフォームを持つ企業が市場評価を高める傾向があります。この統合により、新会社は研究開発と商業化の両面での二重の利点を持つことから、現在のBiopharma企業に対する市場の評価傾向により適合し、価値再構築の可能性を持つでしょう。

特に、以前に言及された一連のトップ資本の評価と支援は、上場新会社への市場の信頼をさらに高め、企業の市場評価と投資魅力を向上させるでしょう。

3. 結語

在『道徳経』と『孫子の兵法』などの古典的な著作には、機を取る、道を明らかにする、優れた術、実践、大衆の結実など、古典的な哲学と戦略思想があります。

今回のイーライリリー製薬の『殻を借りて上場』という戦略的な取り組みは、機を取る、大衆を結ぶ知恵を示しています。

一方、今や生物医薬業界は風雲急を告げる中、イーライリリー製薬は嘉和生物との合併により、資本市場の規則や市場環境を活用し、迅速な上場を実現しました。このような潮流に乗る戦略は、会社の資本化プロセスを加速するだけでなく、会社の将来の発展に貴重な時間と空間をもたらしました。

もう一方、両社のリソースと利点を統合することで、新しい会社は研究開発および商品化において強力な連携を形成し、資本市場でより多くの支持と認知を得ました。これにより、激しい競争が繰り広げられる医薬業界で有利なポジションを築き、会社の将来の発展に堅固な基盤を築いたのです。

間違いなく、新しい会社の統合が進むにつれ、医薬業界の波に乗って前進し、より大きな価値の成長を実現することが期待されています。