作者：insights4.vc 来源：insights4vc 翻译：善欧巴，金色财经

加密行业在过去十年中经历了重大变化，风险投资推动了许多创新和增长。从2017年的ICO热潮到2020年去中心化金融（DeFi）的崛起，这个行业经历了快速扩张的周期，随后是调整阶段。如今，随着我们进入2024年第三季度，加密风险投资领域在经历了一个挑战期后开始复苏。我们在论文《加密风险投资的演变：15年回顾》中详细探讨了风险投资的历史背景。

融资回升

截至2024年8月30日，已有24只基金共筹集了22亿美元，这表明有望超过2023年的总筹资额。此次复苏可归因于以下几个因素：

• 市场稳定：到2024年3月，加密市场总市值达到了上一轮周期高点的93%。

• 机构采用：传统金融机构如贝莱德（BlackRock）、富达投资（Fidelity Investments）和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）进入了加密领域，增强了市场信心。

• 项目成熟：2020年至2022年期间的投资项目逐渐成熟，提供了有吸引力的投资机会。

投资者情绪

根据Coinbase Institutional的调查，64%的现有机构投资者计划在未来三年内增加对加密货币的配置，而45%当前未投资的机构预计将在同一时期开始配置。此外，近60%的受访者认为加密货币价格将在未来一年上涨。

向中型基金的转变

历史上，小型基金（价值1亿美元或以下）主导了加密风险投资的筹资，反映出该行业的早期阶段。然而，自2018年以来，投资已逐步转向中型基金（1亿至5亿美元）。2024年，中位基金规模从2023年的2500万美元增加了76.0%，达到了4130万美元。

从2019年到2022年，超级基金（价值10亿美元或以上）经历了显著增长，但在2023年和2024年明显缺席。其面临的主要挑战包括：

• 资本部署挑战：大型基金在一个需要大量资本的市场中，难以找到合适的初创企业进行投资。

• 估值压力：为了进行大额投资，估值上涨，风险也随之增加。

尽管如此，一些大型基金如Pantera Capital（目标10亿美元）和Standard Crypto（目标5亿美元）仍活跃于市场。这些基金正在扩大投资范围，涵盖人工智能（AI）等加密领域以外的领域，以有效地部署资本。

新兴管理人的主导地位

在基金数量方面，新兴管理人继续占主导地位，过去五年每年筹集了77%至87%的基金。这一趋势的原因包括：

• 专业化的知识：加密行业需要深厚的技术知识和技能，而新兴管理人通常具备这些能力。

• 专注于细分领域：由于加密行业的专业性，普通风投公司不太可能启动新的加密基金。

首次基金的份额从2020年的约58%下降到了2024年的45.8%。然而，随着市场的复苏，我们预计会出现“哑铃效应”，即首次管理人和成熟的加密本土基金管理人将在筹资方面最为成功。

延长的融资周期

从2021年到2024年，基金之间的平均筹资间隔从1.1年增加到2.4年，而关闭基金的中位时间则从6个月增加到21.4个月。导致这一趋势的因素包括：

• 投资者谨慎：有限合伙人（LP）更为挑剔，需要进行更为彻底的评估。

• 市场条件：基金经理在熊市期间更缓慢地部署资本。

由于没有向LP进行实质性分配，精通加密的投资者可能会保持谨慎。拥有代币的基金经理可能会开始清算头寸，甚至以亏损的方式，以展示回报。

2024年第三季度的风险投资

在2024年第三季度，风险投资家向加密货币和区块链初创公司投资了约27亿美元，比2024年第二季度的30亿美元环比下降了10%。这种下降反映了投资者在市场不确定性持续的情况下采取了更加谨慎的态度。

尽管季度性下降，2024年的风险投资总额仍有望与2023年持平或略有超越。这表明尽管短期波动仍然存在，但整体对加密和区块链项目的兴趣在年度范围内保持稳定。

最活跃的投资者

从2024年7月1日到10月15日，加密领域最活跃的投资者继续展示出对创新的承诺，尤其是在早期阶段的项目中。Robot Ventures以23笔投资位居首位，Animoca Brands紧随其后，完成了22笔投资。Andreessen Horowitz（a16z）和Binance Labs各进行了18笔投资。OKX Ventures达成了16笔交易，而Polychain Capital和Anagram Crypto则各完成了14笔投资。CMS Holdings、HashKey Capital和Amber Group分别完成了13笔投资，构成了加密投资领域的主要参与者。

2024年7月1日至10月15日的融资轮次

在2024年7月1日至10月15日期间，尽管风险投资总体下降，但几笔重要的融资轮次表明对高潜力项目的持续兴趣。Praxis Society以5.25亿美元的融资总额居首，具体融资阶段未公开，支持者包括Dan Romero、Fred Ehrsam、Brian Armstrong和Erik Voorhees等知名人士。

在2024年第三季度，Celestia以1亿美元的融资规模用于其模块化数据可用性网络，领衔融资轮次。紧随其后的是Sentient，它为其开源AI开发平台获得了8500万美元的融资。Story Protocol筹集了8000万美元用于基于区块链的知识产权管理，而Infinex为其去中心化交易所筹集了6520万美元。专注于加密协议安全的Chaos Labs筹集了5500万美元，Sahara AI为其去中心化AI网络获得了3700万美元的融资。其他值得注意的融资轮次包括Drift Protocol（2500万美元）、Helius（2170万美元）、B3 Fun（2100万美元）以及Caldera（1500万美元）用于模块化区块链开发。

从交易数量分析来看，加密基础设施项目以64笔交易位居首位，其次是游戏项目48笔交易，DeFi项目38笔交易。这表明基础设施和区块链开发仍是重点，同时对游戏和去中心化金融的兴趣也在增长。

投资资本与比特币价格的关系

历史上，比特币价格与加密初创企业的资本投资量之间有着强烈的相关性。然而，自2023年1月以来，这种相关性显著减弱。尽管比特币创下历史新高，风险投资活动却未能跟上。

可能的解释包括：

• 弱化的分配者兴趣：机构投资者可能由于监管不确定性和市场波动而犹豫不决。

• 市场叙事的转变：当前的市场叙事偏向于比特币，可能使其他加密投资机会黯然失色。

• 风险投资市场的整体低迷：风险投资市场的整体低迷也影响了加密投资。

投资趋势

2024年第三季度，85%的风险资本流向了早期阶段的公司，而15%则投入到了后期公司。这表明投资者关注于成长潜力较高的初创企业，可能是由于这些企业估值较低，潜在回报更高。虽然种子前阶段的交易活动略有下降，但与往周期相比仍然强劲，反映了对早期项目的持续兴趣。

2023年底，风险资本支持的加密公司估值达到了最低点，但随着比特币在2024年第二季度创下新高，估值开始回升。在2024年第三季度，中位预融资估值为2300万美元，平均交易规模为350万美元。

从资本按阶段分配来看，Layer 1、企业区块链和DeFi领域的投资主要流向了早期阶段公司，表明创新仍是重点。而矿业公司则吸引了更多后期阶段的资本，可能是由于其运营所需的资源密集性。

对各行业成熟度的分析表明，早期阶段的主导地位在大多数类别中持续存在，表明对新兴企业和创新项目的持续关注。而后期投资则更多集中在如矿业和基础设施等行业，这些行业的成熟公司需要大量资本来推动增长。

早期阶段的交易比例在所有类别中仍然较高，延续了2024年第二季度的趋势。相比之下，后期阶段的交易数量与上一季度相比保持稳定，表明对较成熟公司的投资持续存在。

2024 年第三季度的新兴趋势

在整个 2024 年第三季度，人工智能已成为风险投资轮次中的一个重要主题，尤其是在同比增长方面，尽管它在宣布的轮次数量上并不占主导地位。人们兴趣的激增是由开源模型、人工智能对内容创作的影响以及去中心化推理的潜力推动的。与 2023 年第三季度相比，人工智能加密项目的资金同比增长了 340%，这反映了投资者对该领域的强烈热情。领头羊是 Sentient ，筹集了 8500 万美元， Sahara AI筹集了 3700 万美元， Balance筹集了 3000 万美元。

其中一个突出的增长领域是 去中心化物理基础设施网络 (DePIN) ， 与 2023 年同期相比，2024 年第三季度的融资额增长了691% 。主要交易包括 DAWN Internet 筹集的 1800 万美元， Project Zero 2050筹集的 1200 万美元、 Mawari XR筹集的 1000 万美元、 Pipe Network筹集的 1000 万美元以及Daylight Energy筹集的 900 万美元。

结论

2024 年第三季度的加密风险投资格局表现出谨慎乐观的态度，其特点是筹资活动反弹和机构兴趣不断增长。向中型基金的转变以及新兴管理者的持续主导地位表明，该行业正在成熟，正在适应不断变化的市场动态。尽管风险投资短期内出现下滑，筹资周期延长，但对早期风险投资的持续关注以及人工智能整合等新兴趋势凸显了一个为未来增长做好准备的弹性生态系统。总体而言，该行业表现出潜在的实力，表明新的势头可能即将到来。