作为一位有着近30年市场经验的老手，Arif Husain表示，美国财政部为填补政府赤字而持续发行的债券正使市场充斥着新的供应，与此同时，美联储试图在多年购债之后缩减其资产负债表的举措已经消除了对政府债券的一个关键需求来源。Arif Husain还表示，美债收益率曲线可能会进一步趋陡，因为短期美债收益率的任何上行都将受到降息的限制。アメリカの資産管理会社T. Rowe Priceは、インフレ期待の上昇と米国の財政支出への懸念の中で、基準となる10年債の収益率がまもなく重要水準に達する可能性があると述べています。
発稿時点では、10年債の収益率は4.130%です。
10年債の収益率が5%に達した最後の記録は、昨年10月であり、その時点で長期にわたって高い利率が続くという懸念が市場を覆っていました。Arif Husainのこの予測は、米連邦準備制度理事会が先月利下げした後、市場が10年債の収益率が下がると予想しているのとは対照的であり、現在のストラテジストたちは、明年第2四半期までに10年債の収益率が3.67%に下がると一般的に予測しています。もしArif Husainの予測が正しいことが証明されれば、市場は揺れ動き、予期しない変動が訪れるでしょう。これは、予想を上回る経済データが米連邦準備制度理事会が利下げのスピードを緩める可能性を引き起こした後、世界最大の債券市場の動向に対する議論が激しさを増すことを同時に浮き彫りにしています。
30年近い市場経験を持つ老舗として、Arif Husain氏は、米国財務省が政府赤字を埋めるために連続して発行している債券により、市場に新たな供給が溢れていると述べています。同時に、多くの年にわたり債券購入を行ってきた米連邦準備制度理事会が資産負債表を縮小しようとする一環で政府債券に対する重要な需要源がなくなっているとも言及しています。Arif Husain氏はまた、短期米国債の収益率の上昇は利下げに限界があるため、米国債の収益率曲線がさらに急勾配になる可能性があると述べています。
興味深いことに、ドイツ銀行のプライベートバンキング部門は先月、来年9月までに10年債の収益率が4.05%に達すると述べました。この予測は約1か月後に証明されました。同時に、ブラックロック投資研究所は先週発表した報告書で、新たな経済データの公表に伴い、長期米国債の収益率が双方向に変動すると予想されることを指摘しています。
米国の財政状況にはすでに亀裂の兆候が現れ、Arif Husainの見解はそれを裏付ける証拠を提供しています。2024財政年度の9月末までに、米国政府の予算赤字が1.8兆ドルを超え、史上3番目の高さを記録しました。国の債務利息費用は、1990年代以来の最高水準まで急上昇しています。しかし、2人の大統領候補はどちらも赤字削減を主要政策としていないため、米国債は市場参加者が直面する主要なリスクとなっています。
Arif Husainは、米連邦準備制度にとって最もあり得るシナリオは、一定期間にわたりわずかな利下げが行われ、1995年から1998年までの利下げと同程度になると述べています。このような場合、潜在的なグローバル経済成長が、米連邦準備制度の役員により明確な展望を提供することになります。
Arif Husainは、正常な緩和周期も発生する可能性があると述べ、その際に米連邦準備制度は利上げを中立金利水準に近づける可能性があり、おそらく約3％程度になると予想しています。彼はまた、米国が景気後退に陥る可能性も考慮しており、それにより米連邦準備制度はより積極的に利下げせざるを得なくなるかもしれません。彼は「最近景気後退は起こりにくい」と考えている投資家は、長期米国債利回りの上昇に備えるべきだと補足しています。
