Goldman Sees S&P Returning 3% Over 10 Next Years
ゴールドマンサックスグループの最高米国株戦略家デビッド・コスティン氏は、S＆P500指数が次の10年でわずかに3％の年率名目総収益を記録すると述べています。
ゴールドマンサックスグループは、米国の株式戦略長デビッド・コスティン氏は、S＆P500指数が次の10年でわずかに3％の年率名目総収益を投稿すると予想しています。
文字起こし
- 00:00 この電話について考えるとき、非常に物議を醸しています、デビッド。
- 00:03 それで、ここで注意すべきことが何なのかとても興味があります。
- 00:07 株式市場から搾り出すことができるような上昇面はありますか
- 00:12 このベースケースの外側？
- 00:15 それでは、来年のベースケースについて話しましょう。次に、次の基本ケースを見てみましょう。
- 00:20 通年は9年、業績は10年です。
- 00:23 だから翌年、S＆P 500は約8％上昇すると見ています。
- 00:28 合計で9パーセントのリターンは約指数レベルです
- 00:32 6300。
- 00:33 そして、その背後にある思考プロセスは米国です
- 00:35 経済は成長しています、
- 00:37 インフレ率は下がりつつあり、FRBは金利を引き下げています。
- 00:40 収益は 11% 増加しています
- 00:42 2025年のカレンダーで、2026年のカレンダーにはもう7％です。
- 00:47 そして、それは今日の評価額が収益の約22倍になり、その倍数をわずかに圧縮したことになります
- 00:54 今後12か月間の収益は約9％です。
- 00:58 そこで、このレポートで焦点を当てたのは
- 01:01 は何ですかね
- 01:02 可能性が高い
- 01:03 投資家が期待すべきトータルリターン
- 01:07 時価総額加重S＆P 500指数については
- 01:11 そして結論は -1% から +7% の間の範囲でした。
- 01:18 その中間点は約3％です。
- 01:21 その背後にある原動力は何ですか
- 01:24 思考プロセスとその分析？
- 01:26 さて、2つの問題があります。
- 01:28 1つ目は評価です。
- 01:29 市場が高い倍数、高いバリュエーションで取引されるのはわかっています
- 01:33 その
- 01:34 次の10年は一般的に低いです
- 01:37 たとえば、最初に倍数が低かった環境と比べて。
- 01:41 あなたは次の段階でかなり強いリターンを得る傾向があります
- 01:45 実質的な10年として。
- 01:46 つまり、ここでは、先1年の倍数とは異なる、周期的に調整されたPE倍数を使用しています。
- 01:51 彼ら
- 01:52 それらは周期に基づいています
- 01:53 過去10年間の調整後収益
- 01:55 38回の
- 01:57 過去100年間と比較すると、これは97番目のパーセンタイルです。
- 02:01 ですから、それはとても、非常に始めて、費用のかかる出発点です。
- 02:04 そして、この分析の新しい点は
- 02:06 濃度の変数も含まれているということです。
- 02:11 私たちは、100年で最も集中度が高い市場の1つに参入しています。
- 02:16 たとえば、上位10銘柄はインデックスの約 36% を占めています。
- 02:21 濃度は非常に狭いです。
- 02:23 そして歴史的に、市場が集中していると、その後の10年間のリターンは比較的低調です。
- 02:30 さて、評価と集中力は2つの異なる変数です。
- 02:34 それらは相関していません。
- 02:35 そして、なぜ私たちが低くなるかには、2つの異なる影響があります
- 02:40 比較的控えめなリターン。
- 02:41 さて、ポートフォリオマネージャーにとってどのような意味がありますか、マット？
- 02:44 これについてあなたが望む考え方は、等しい重み付けです。
- 02:47 等加重リターンはおそらく500ベーシスポイント高くなるでしょう。
- 02:52 つまり、集計インデックスの 3% ではなく、
- 02:54 一般的な等加重指数では8％くらいです。
- 02:57 そして、それがレポートの結論です。
- 03:00 まあ、しかし、
- 03:01 集中力は
- 03:04 たくさんあると思います
- 03:06 グローバルチャンピオン、そうですね。
- 03:08 つまり、自社の領域をグローバルに支配している企業がありますが、
- 03:14 それに、いくつかあります
- 03:16 もうすぐ乗るでしょう。
- 03:19 スペースX、
- 03:20 たとえば、オープンAI
- 03:22 今後10年間で上場する可能性があります。
- 03:25 見てみると、デビッド、この10年間、前に指摘したように、私は実際にデータトレックからこのチャートを盗みました。
- 03:30 しかし
- 03:30 私たちが経験した唯一の時間
- 03:33 3％のリターンは、私たちが得たときです
- 03:37 壊滅的な出来事、世界恐慌、オイルショック、金融危機。
- 03:43 今後10年の間にそのようなことが再び起こると思いますか？
- 03:48 いいえ、私たちは市場の拡大を期待しています。
- 03:51 一般的な株式と総合指数の相対的なパフォーマンス
- 03:55 私たちが注力しているのは、そのための戦略です
- 03:59 パフォーマンスは良好です。
- 03:59 私たちは、大手機関投資家、ソブリン・ウェルス・ファンド、年金基金、基金、保険会社、ファミリーオフィスを扱っています。
- 04:08 10年という期間について考えるとき、彼らは資産配分、リスクはどこにあるのかを考えます
- 04:13 そして、非常に集中した市場という考えは
- 04:16 は、導入されがちなリスクです。
- 04:19 そして、それは
- 04:20 このレポートの強調。
- 04:21 そして、それが思考プロセスであり、その背後にある分析です。
- 04:25 私たちが構築したモデルでは、金利、経済環境、企業の役割における収益性を調べます。
- 04:31 そして、それで
- 04:32 これらの変数はすべて、一般的な株式と比較してインデックスレベルで見ると、次のようになります。
- 04:38 私たちの観点から見ると、より良い戦略、より良い返品戦略
- 04:43 等しい加重戦略で。
- 04:44 さて、デビッド、この電話会議のクロスアセットの性質についても話したいと思います。というのも、この環境では債券が上回る可能性が高いとおっしゃっていますから。
- 04:51 しかし、この電話を読んでみると、つまり、ここで景気後退を呼びかけていないのであれば、FRBは金利を0に戻さないと思います。
- 04:58 これは大声ではなかろうか？
- 05:00 現金については、現金の利回りが言いたいのではありませんか
- 05:02 比較的高く、信用リスクやデュレーションリスクはありませんか？
- 05:06 つまり、プライベート・クレジットを検討できる戦略は他にもあります。プライベート・エクイティをポテンシャルとして見ることができるのです
- 05:12 ポートフォリオを多様化する方法
- 05:15 現在と比べて
- 05:16 財務の考え方
- 05:18 テニュア国債の利回りは 4.2% です。
- 05:20 ですから、今日から始めて、私たちの、ほら、私たちのセンターピースまたはセントラルから外を見てみると
- 05:25 私たちの場合
- 05:26 予測、3％くらい。
- 05:28 しかし、ディストリビューションを見てみると、ハイエンドという考え方は、あなたが私たちのレンジの中でハイエンドになる理由はたくさんあります。
- 05:36 7%。
- 05:37 マットはそれらのいくつかを特定しました。
- 05:39 ご存知のとおり、あなたは通常動き回っています
- 05:41 S&P 500の毎年の売上高を構成する企業の3 1/2パーセントです。
- 05:46 だから私たちは目を光らせます
- 05:47 10年間。
- 05:48 ご覧になっているインデックスの3分の1は、現在インデックスに存在しない新株でしょう。
- 05:53 ですから、起こり得る変数は確かにたくさんあります。
- 05:56 経済は、ベースラインの予測よりも、予想以上に急速に成長している可能性があります。
- 06:01 それらこそが問題です。
- 06:03 人工知能の観点から見たAIは生産性を高めることができます。
- 06:06 つまり、それが私たちの基本シナリオよりも良いかもしれない理由はたくさんあります、
- 06:09 だから私たちは幅広い品揃えを用意しています
- 06:11 へへ
- 06:12 アップサイド・オブ・ザ・ダウン。
- 06:13 ご存知のように、このノートで私が驚いたことが1つあります。また、2034年までにS＆P 500がインフレに遅れをとる可能性が3分の1あります。
- 06:21 ここでのインフレの役割は何か、そしてリスクは何か
- 06:24 もっと高いかもしれないって？
- 06:26 ニュートラルレートが高かったらどうしますか？
- 06:27 それは株式市場のリターンにどのような影響を与えますか？
- 06:31 さて、あなたは今、インフレについて考えますか
- 06:33 ヒント
- 06:34 たとえば、ブレークイーブンは約2.2％です。
- 06:36 そして、あなたが持っているシナリオに基づいています
- 06:40 +7％に対して、年率換算でマイナス1％のリターンの可能性がありますが、比較的正常な分布になっています
- 06:47 タイプディストリビューション。
- 06:48 ザル、あなた
- 06:49 分かります、ディストリビューションの末尾部分では
- 06:52 a、インフレ率よりも低いリターンの見込みです。
- 06:54 それは基本的なケースではありませんが、確かに「は」、「は」というシナリオです。
- 06:58 ご存知のとおり、私たちはポートフォリオマネージャーと取引しています。
- 06:59 彼らは自分たちのポートフォリオにどのようなリスクが潜んでいるのかを考えたいと思っています。
- 07:03 そして、市場拡大の背後にある議論は重要な構成要素です。
- 07:07 それで、ミッドキャップ株がなぜより好調になりそうなのかについての議論の1つは
- 07:12 来年、他の市場でも。
- 07:14 彼らは、FRBが金利を引き下げるという考えに最も賛成しています。
- 07:16 貸借対照表の25％が変動金利です。
- 07:19 つまり、FRBは金利を引き下げていますが、利息支出は少なく、高くなっています
- 07:23 収益、業績の好調な修正は、株価を押し上げます。
- 07:26 そして、それらはご存知のように、戦術的な問題、市場における機会です。
- 07:30 だから私たちは戦術について考え、長期的な戦略について考えます、それは
- 07:34 書く目的
- 07:36 レポートと、私たちがどう考えるべきかについてのクライアントからの質問への回答
- 07:40 株式の10年先物リターンの見通し、
- 07:43 そうですね、デビッド、残り時間があまりありません。
- 07:45 質問があるのはわかっています。
- 07:46 マットも質問があることは知っています。
- 07:48 では早速聞かせてください。
- 07:49 私はあなたが携わっているビジネスについて実存的になりたいのです。なぜなら、1月を振り返ると、ウォールストリートのストラテジストは平均して、S＆P 500が今年約2％上昇すると予想しているからです
- 08:00 23% 増加しています。
- 08:01 そして、質問をひっくり返します。指数がどこに行くのかを予測するためのモデル化は難しくなっていますか？
- 08:09 さて、インデックスの3分の1が現在約10株で構成されているので、難しいです。
- 08:15 それはハイテク株だけではありません。
- 08:17 あなたはヘルスケア株をいくつか持っています、
- 08:18 イーライリリー、あなたはバークシャー・ハサウェイが上位10社に入っています。たとえば、調べている日によってはVisaかもしれません。
- 08:25 Broadcom、さまざまな、さまざまな構成要素、そして私たちがよく知っている大手テクノロジー企業。
- 08:30 そのため、その市場を見るのは難しいです。
- 08:33 それがそのコンポーネントです。
- 08:34 そして、残りの市場バランスを見ることができます。
- 08:37 それで、あなたは彼らが収益の31倍で取引されているそれらの大きな株について考えてください。
- 08:40 それは 2.7% かそこらです
- 08:42 収益利回り。
- 08:43 これは10年国債に対するマイナスのリスクプレミアムです。
- 08:46 つまり、それは評価に関する懸念事項です。
- 08:49 そして、私が重ね合わせた集中項目があります。他の市場では、債券に対してプラスのリスクプレミアムがあります。
- 08:54 そして、それは
- 08:55 市場が拡大している理由と、それが続くと予想される理由の魅力的な要素の1つです。
- 09:01 デビッド、私は、
- 09:02 選挙の夜の質問です。
- 09:04 あなたが
- 09:05 ほら、
- 09:06 家に帰って、スリッパを履いて、スコッチとパイプを持って行きましょう
- 09:10 または何でも、あなたはその怠惰な少年に落ち着いて、ブルームバーグTVを右クリックしてください。
- 09:15 何ですか、
- 09:18 インデックスや資産は何か、または
- 09:21 あなたは何を見るつもりですか
- 09:23 私たちと同じように、選挙の夜に
- 09:25 今後4年間で誰がホワイトハウスを占領するのかをより明確に把握できれば幸いです。
- 09:31 さて、
- 09:32 世論調査とかで言えば、選挙は明らかにかなり近いですね。
- 09:36 そこで、私たちが検討していることがいくつかあると思います
- 09:39 まず。
- 09:40 ありますか
- 09:41 議会と大統領職を分割
- 09:44 それは特定の幹部がいることを示唆しています
- 09:47 取ることができる行動、それが関税に関するものかどうか、それが関税に関するものかどうか
- 09:51 特定の規制面に関して
- 09:53 その
- 09:54 彼または彼女ができる大統領職を実行できるということを。
- 09:58 一方、もし一掃があれば。
- 10:00 民主党側でも共和党側でも、どちらの方向でも、
- 10:03 潜在的な立法上の側面があります。
- 10:05 それで、マット、それが最初のようなものです
- 10:07 考えたい質問です。
- 10:08 2つ目は、潜在的な関税の影響について考えることです。
- 10:12 彼らは何でしょうか？
- 10:13 まあ、
- 10:14 米国。
- 10:14 国内で販売している会社
- 10:17 を上回る可能性が高い
- 10:19 米国。
- 10:19 報復関税が適用される可能性があるため、世界の他の国への輸出を増やす企業。
- 10:23 それが私たちができる戦略の1つです
- 10:26 見るかもしれません。
- 10:27 次のような企業を見るかもしれません
- 10:30 そのような
- 10:31 あなたが考えたほうがいいかもしれない行政権限。
- 10:33 そして、そのことをポートフォリオマネージャーと話し合うと、
- 10:37 私たちが持っているバスケット、私たちはブルームバーグで顧客と取引しています
- 10:40 この2つの特徴に基づいています。