10月23日夕方、cspc innovation pharmaceutical (現 Corbus Pharmaceuticals) は2024年第三四半期報告を発表しました。会社は前三四半期で総収入が147.9億元に達し、前年同期比23.66%の減少となりました。親会社株主に帰属する当期純利益は13.9億元で、前年同期比63.50%減少しました。単四半期では、第三四半期の総収入は50.7億元に達し、前年同期比14.48%の減少となりました。親会社株主に帰属する当期純利益は僅か0.2億元で、前年同期比98.76%減少しました。

cspc innovation pharmaceutical（Corbus Pharmaceuticals）の業績が低下した主な原因は2つあります：一つは主力事業である原料薬と健康製品の価格が下落したこと。そしてもう一つは、革新医薬品への転換後、研究開発費用が大幅に増加したことです。

2024年第三四半期までに、cspc innovation pharmaceuticalが持株51%を有する子会社Jinsha Biotechの研究開発費用が4.04億元に達しました。そのうち、第三四半期の研究開発費用は1.86億元で、前年同期比48.40%増加し、前四半期比56.64%増加しました。Jinsha Biotechの年間研究開発への投資額は6億元に近づくと予想され、石薬創新との合併後の経費影響は約30億元になる見込みです。

最新の財務諸表から投資家は、cspc innovation pharmaceuticalが原料薬からCorbus Pharmaceuticals（創新医薬品）に転換する過程で、収入、研究開発費用、利益の大きな変化を再評価し、製品パイプラインと現金流の動向により注目する必要があります。

革新能力と将来の製品ポテンシャルの観点から、Corbus Pharmaceuticalsの財務パフォーマンスを再評価する。研究開発費用と臨床費用の増加は、革新医薬品企業が直面する課題であり、投資家が適応する必要がある新たな標準です。

Bek Biotechの買収により、キャッシュフローとダイエット薬の資産を獲得

石薬集団のcspc innovation pharmaceuticalは、バイオ医薬品の取引で推計額を76億元に評価しています。取引完了後、石薬集団の持株比率は74％から79％に引き上げます。この再編案は取締役会で審議され、次に株主総会と規制機関に提出されます。

M&A案は株式発行と現金支払いの組み合わせで行われ、見返りの90％が株式発行で、10％が現金支払いです。主導投資家によると、取引および会社の合併を年末まで完了し、具体的な進捗状況は規制審査に基づきます。また、会社の公表によると、補助的な資金調達額は17億元であり、今後の進展に応じて起動の可否が決定されます。

2023年、cspc innovation pharmaceutical（石薬集団）は収入を23.2億元、当期純利益を7.8億元に達成しました。2024年上半期には、収入が9.2億元、当期純利益が3.9億元に達しました。

今回の買収により、石薬集団のcspc innovation pharmaceuticalには、現金および現金流れ資産、そして減肥薬の組み合わせ資産という2つの主要な資産がもたらされます。

まず、百克生物は13.9億元の現金と7.8億元の取引性金融資産を持っており、合計21.6億元になります。これらの現金資産を差し引いた後、見積もり額は約54億元であり、2024年のほぼ8億元の利益を基準に計算すると、perは約7倍になります。つまり、合併後、石薬创新の現金および現金資産は配套融資を考慮しないで35億元を超えることを意味します。

次に、百克生物は長期の白血病治療剤津優力という現金流れ製品を所有しています。2023年、津優力は収入を225億元（病院販売額がほぼ220億元で、前年比で若干減少）達成しました。今年は地域連合調達の影響を受けるため、2024年の収入が若干減少すると予想されており、市場ではこの製品が百克生物に約70億元の利益をもたらすと予測されています。津優力は将来の革新的医薬品の研究開発に安定した収益と現金流を提供し、会社の「血液製造機」となるでしょう。

さらに重要なことは、石薬集団は百克生物を買収することで、減肥、増肌、降糖などの分野に製品ラインを拡大し、長期タンパク質プラットフォームを確立しました。これにより、企業の革新的医薬品分野における競争力が大幅に向上し、革新資産の価値が高まります。

バイコー・バイオファーマのGLP-1パイプラインでは、減量と血糖降下製品が臨床段階に進んでおり、将来的に市場で重要なシェアを占める可能性があります。これらのGLP-1製品は2026年末から2027年にかけて段階的に市場投入され、自己造血機能の完全度を実現する見込みです。

具体的には、TG103注射液（革新的な長時間作用型GLP-1融合タンパク質）とシメグルチド注射液（長時間作用型GLP-1類似体）は過体重/肥満および2型糖尿病適応症のIII期臨床試験が進行中で、2026年から順次承認および市場投入される見通しです。

また、同社は前臨床段階でシメグルチド長時間作用注射液（流動晶剤型）、GLP-1経口小分子錠剤、および2つおよび3つの標的製品を配置し、プラットフォームで構築された長時間作用技術を活用して、継続性疾患治療分野の関連製品をさらに開発しています。

最近の電話会議で、同社は長時間作用型シメグルチドの新薬承認申請（NDA）が今年承認される見込みと報告しました。また、トールボトペプチドの2つの標的を持つ長時間作用製品も開発が完了しており、その安全性と有効性が短時間作用製品よりも優れています。また、製剤の生物利用率は基準製品の5倍以上に達すると報告されており、これは全合成コストが元の1/5になることを意味します。

コーバスファーマシューティカルズホールディングスの転換点は現れるでしょうか？

既に発表されたコーバスファーマシューティカルズホールディングスは、第四半期に収益成長を迎え、損失の縮小の転換点を実現するかもしれません。

具体には、コーバスファーマシューティカルズホールディングスの製品パイプラインでは、PD-1およびオマズヌモノクローナル抗体はそれぞれ6月と10月に承認され、第四半期には実際の売上増加が期待され、会社の損失は縮小する見通しです。来年、コーバスファーマシューティカルズのウチヌモノクローナル抗体とHER2 ADCが市場投入され、商業化される見通しです。将来の1年間の研究開発費用の増加が抑制される場合、コーバスファーマシューティカルズは売上増加による損失の段階的減少をもたらす自己造血段階に入るでしょう。

新製品の申請に関して、今年、コーバスファーマシューティカルズは5つの新薬の治験申請（IND）を提出しました。年内に3-4の許可を取得する見通しです。パイプライン計画に基づいて、今後毎年、2-3のIND許可の速度で新薬の研究開発が進む予定です。

国際的な協力に関して、EGFR ADC製品SYS6010は2025年上半期にデータが公表される見込みであり、オシチニブとの組み合わせ療法はIII期臨床試験を迅速に開始する可能性があります。以前の中間業績電話会議で、会社は、EGFR ADCが現在2社の国際大手製薬会社と積極的にライセンス供与契約の交渉中であり、さらなるデータ公表に伴い、さらなる協力の展開が予想されると述べています。

製品のライセンス供与は、石薬集団が将来一時的な高額収入（一部は当期純利益に計上）を得る可能性があり、現金フローの補充に役立ちます。EGFR ADCが1年以内に他社にライセンス供与される場合、会社の現金フローはさらに強化されるでしょう。これはまた、必要な資金調達の必要性が低下することを意味します。

以前、2023年2月、石薬集団のcspc innovation pharmaceuticalが持つコーバスファーマシューティカルズとCorbus Pharmaceuticals, Inc.は、米国などで重組み合わされたヒト化抗Nectin-4抗体薬物結合体SYS6002の開発と商業化に関する独占ライセンス協定を締結しました。ライセンス金額は最高で6.93億米ドルに達する可能性があります。

2022年7月、石薬集団はClaudin18.2 ADC新薬SYSA1801のグレーターチャイナ以外の世界的権益を119.5百万元でElevation Oncologyに割り当てることを発表しました。これら2つの製品には引き続き潜在的なマイルストーン支払いがあり、石薬集団が将来より多くの潜在収入を得る可能性を意味します。

投資家が注目しているもう一つの問題は、コーバスファーマシューティカルズの残り49%の持株が引き続き上場企業に注入されるかどうかです。会社は以前の電話会議で、実際の状況に基づいて判断し、それを必ずしも石薬集団のプラットフォームに注入する必要はないと述べています。ただし、バイオハーベスの資産注入を完了した後、コーバスファーマシューティカルズ残り49%の株式取得が重要な資産再編を引き起こすものではなく、必要があれば、随時企業レベルで進めることができます。

市場の注目を集めているTCE二重抗体プロジェクトに関して、cspc innovation pharmaceuticalの上海研究所では既存パイプラインとは異なる新しいTCEプロジェクトの研究開発が進行中です。石薬現有の二重抗体プロジェクトを買収する必要はなく、cspc innovation pharmaceuticalは製品パイプラインでさらに多くの差別化製品を開発する能力を持っています。

結論

間違いなく、コーバスファーマシューティカルズホールディングスはすでに革新的医薬品への転換の第一歩を踏み出しており、将来、石薬集団のイノベーションは、中国の老舗医薬品メーカーが転換を遂げる新しい発展段階を代表しています。