市場が再び調整局面に入りました。

A株の主要な指数は揺れながら下落し、上海総合指数は0.61％下落して3266ポイント、深セン総合指数は0.12％下落し、中小企業板指数は1.18％下落しました。1日の取引量は185兆元で、前日から2155億元減少しました。

市場では、引き続き情報刺激のあるテーマ概念が活発です。

市場では、Hongmengコンセプト株が上昇し、Jiangsu Hoperun Softwareは午後にストップ高；Zhipu AIセクターは引き続き活発で、Do Shaman Educationは3連続でストップ高；一般航空セクター、AIスマートフォン、ガラス基板、Huawei Ascendなどのセクターが上昇率上位にいます。

さらに、不動産株が反発し、Bright Real Estate Group、Shanghai Industrial Developmentなどの多くの株がストップ高となりました。理由は、「9・29新政策」が出揃って1か月が経ち、深圳と上海が見事な成績を収めました。特に、深圳の不動産市場は急速に回復し、新築・中古ともに取引が倍増しました；上海の不動産市場も力強い成長傾向を示し、中古住宅の取引量は簡単に2万戸を超え、不動産仲介店の新規顧客獲得量は前月比で40％増加しました。

情報刺激のないセクターでは、保険株や医療サービスセクターが弱含みとなり、かつてのホットなテーマが後退して半導体、バッテリー、医療器械などのセクターが下落率上位となりました。

国慶後の第一週の調整は、市場に追加のポジションを取る機会を提供し、10月18日に大きな反発がありました。

この時、まだ投資することができるでしょうか？

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なぜ下落しているのでしょうか？

この質問に答えるためには、まず最初に今回の下落の主な原因を把握する必要があります。

まとめると、大まかに3つあります：

まず第一に、政策が一定の「空白期」に入り、経済が改善する指標が急速に出てこないため、新しい刺激がなくなり、資金が利益確定するか、順風満帆な状況で一時的に休憩することを選択する可能性があります。

第二に、米国大統領選挙がありますが、現時点ではトランプ氏が当選する可能性が非常に高いと見られており、彼の高関税政策が輸出に利空をもたらし、経済の回復を妨げることになる可能性があります。

第三には、もう直ぐ開催される会議を待つこと、財政規模がどのレベルになるかが最も重要であり、市況が上向かない主要な理由です。トランプ氏は利空であることは否めませんが、会議ではヘッジが形成される可能性もあります。財政規模が予想を大きく上回れば、完全に利空を吸収できるでしょう。しかし、まだ会議が開かれておらず、財政規模が具体的にどれくらいなのかは誰にもわかりません。そのため、市場内の資金は避難ニーズを持ち、売りを選択し、市場外の資金は結果を待ち、手を動かさない選択をします。

昨日、外部メディアからの情報によると、10兆円の小論文でも、トランプ氏が当選した場合でも、国内は債務規模を拡大し、A50先物は一時興奮したものの、大きな反発は実際には現れず、10月18日の大きな反発の後、指数は再度上昇の勢いに欠け、かわりに9月24日以前の概念的な操作に戻り、上記の見解を検証するように見えます。

原因がわかれば、答えも簡単に導き出すことができます。

全体的に見ると、指数を再び上昇させたい場合、“薬”は止めることなく、“お金”はさらに少なくあってはなりません。ここでいう“お金”は、もちろん財政政策のことです。

具体的に言えば、来年または将来数年間、国は経済を刺激するために何兆円を出すつもりなのか、2兆円、5兆円、10兆円、それともそれ以上？

このお金が借り入れられたものであろうと、印刷されたものであろうと、ただ“お金”があれば、市場は前向きに進んでいきます。

実際、今日の取引額は非常に膨大であり、基本的には1兆円以上であり、複数の取引日には2兆円の水準に達することさえあります。これは9月24日以前には想像できなかったことであり、資金が活性化されていることを充分に示しています。大きな利空がない限り、それらは動かず、利好がある限り、利益が生じると、それらは加速して参入します。

言えるのは、準備万端で、あとは財政がその風を差し向けるだけです。

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最適な観察ウィンドウ

私は常に、香港株が非常に良い観察窓口だと考えています。なぜなら、香港株の価格設定はまだ外国資本の手にあり、世界全体で配置された比較的理性的な資金として、彼らの動向を通じて、国内株式市場では見られないいくつかのことを見ることができます。

たとえば、最近の外国投資銀行のいくつかのミーティングでは、ゴールドマンサックスグループを含む、これらの銀行は常に数々の中核的な問題を繰り返し論じており、これらの問題は浅からぬものです。最も浅いのは、中国が開催を控えている会議に非常に注目しており、その中で財政規模に非常に大きな期待を抱いております。

これは彼らが常に重んじてきた投資哲学と関連しています。たとえば、彼らは経済指標や企業の基本的な要素、財務諸表データなどに重点を置いています。マクロ経済が低迷すると、彼らは通常、中央銀行（お金を出す担当）と財務省（お金を使う担当）に最も関心を寄せます。

過去の米国の経済危機、株価の大幅下落時には、これらの2つの部門が市場の信頼を安定させるために登場しました。そして、これらの2つの部門が市場を救うために全力を尽くすと、資本が全力で投資し、その後株価が回復し、皆が大きな利益を上げています。

明らかに、彼らは中国市場についても同様に考えています。

外国資本を比較的保守的で、いいところを言うと堅実な投資家とみなすことができますが、実際は“お金”が見えるところに注意を向け、お金が見えなくなると退く動きを見せるのです。

したがって、彼らは国内で非常に熱心に話題を扱うことにはあまり関心がないことを理解できる。

実際、外資はこの上昇トレンドを肯定しており、取引データからも外資の香港株取引の増加が伺える。海外の経済ニュースに注目している人は、中国地域の株式市場についての議論が飛躍的に増加していることに気付くだろう。

ただし、彼らの態度は常に分かれており、ヘッジファンドマネージャーたちは非常に興奮しており、「buy everything」と叫んでいる人もいるが、保守的な長期資金では、様子見が主体であり、たとえば経済データが改善するのを待っているといえる。

大型株主義によるマクロ交流会では、この経済刺激策について、過去3年間の悲観的な物語が変わりつつあると述べられた。要するに、経済を刺激する意欲が上がっていると信じているが、さらなる証拠が必要だとしている。

香港株における外国資本は、データから見ると、なぜ長期資金がまだ多くないのか、主流は未だにトレード主体のヘッジファンドである理由がわかる。

ここでヘッジファンドについて触れると、その特性は個人投資家とは基本的に変わらず、主に取引によって成り立っている。

今年9月から、ハンセン指数は既に20%上昇しており、最高で30%上昇している。利益確定の需要が出るのは、さらなる刺激がない場合であり、その場合、ヘッジファンド業界に利益確定が求められる。

大型株の取引が確定する前や会合が開催される前、長期の外国資本は引き続き中国株を大規模に買うことはないだろう。

これらの忍耐資本が参入しない場合、テーマ性だけに頼って市場はおそらく全体的に調整し、局面的に主題を取り上げた状態にある。

上車できますか？

ブルマーケットでは、牛がいる限り、どのような調整も上車の機会となると言われています。

今回もおそらくそうなるでしょう。

まず、いくつかの有利条件が備わっていること、例えばグローバルな流動性が緩和されていることが挙げられます。

次に、その必要性ですが、これについては説明は必要ありません。理解できない場合は経済データを確認し、その後外出して感じてみれば理解できるでしょう。

また、2つの重要な点があります。1つ目は、リスクは実際に多く解放されており、資産価格は非常に安いため、この時点で刺激を行うと、コストがはるかに低くなり、効果もはるかに明らかになります。もう1つは、刺激によって牛市を引き出すことで、多くの問題を解決でき、特に債務問題を解決できることです。理解している人は誰でもわかります。

私たちはしばしばA株式市場を政策的市場と言いますが、政策と意思がここで非常に明確に表れています。少なくとも、先進国の株式市場よりもはるかに多いです。それならば、なぜこのタイミングで、誰かが上記の意志や政策の動機を疑うのでしょうか？

さらに、現時点で牛市以外に、即座に効果が現れる方法があるでしょうか？

弓を射たら、戻る矢はありませんが、一歩下がって言えば、もし今回、再び2700ポイントに戻ったら、それは投資家の信頼にとって大きな打撃になるでしょう。ですので、私は上記がどのような状況であっても株式市場の健全な発展を維持するでしょう、最低限、国家チームが再び市場に介入して安定させるでしょう。

この視点から見ると、リバウンドや横ばいは良いことではなく、逆に皆に新しい参入機会を提供する可能性があります。

将来1-2週間で指数が急激に連続して下落した場合、過剰下落反発を狙うことができます。技術的反発が必要なことに加え、現在、毎日の取引額が非常に大きいため、下落が過ぎると資金が底値を狙うことも自然です。

注意すべき点は2つあります。1つは保有株数、つまりいくらの資金を出すことができ、どれだけのコストを負担できるかです。もう1つは投資対象です。ニュースによる刺激でのテーマ性取引の場合、指数が3300ポイントか3000ポイントかは関係ないかもしれませんが、大型株や主要株、または指数への直接投資など、主要な指数に敏感なものについては、全体的な市場の変化を注視する必要があります。

損失を全て負担できる範囲内で、市場が急激に調整する場合は、購入を検討することができます。ただし、無謀な行動や価格が上がるとすぐに投資し、下がると売却する行動は推奨されません。

最適の買い場かどうかは後でわかります。市場に利益のコントロール権を完全に委ね、リスクを自分に残す盲目的なall inのやり方は非常に愚かに見えます。

· バンコマクロは引き続き強力な健全性比率を示し、余剰資本はPs.2.36兆で、キャピタルアデクアシーレシオ（Basel III）は35.7％、ティア1レシオは34％でした。さらに、同行の流動性資産は適切なレベルを維持し、2Q24における総預金の98％に達しました。

結論

最近の市況は、広範な上昇状態は間違いなく一時的に終了し、構造的な相場だけが続いています。

北部株、科創板、創業板、半導体、ソフトウェア、ローリスクエコノミーなどが交互に上昇し、再び調整し、それが構造的な相場の表れです。このような構造的な相場は良いか悪いかは非常に明確であり、利点はもちろん急騰することで、豊富な流動性を利用して狂熱に陥ることが常態となっています。テーマがあればテーマを狂乱させ、テーマがなくてもテーマを創造し、先週の成都三線建設セクターのように。

デメリットは、ローテーションが速すぎて、一般の個人投資家がペースについていくのが困難で、うっかりしているうちに韭菜になってしまうことです。

安定した投資家は参加せず、11月に2つの重要事が決まった後に考え直してください。リスク選好度が高い投資家は、リスクを測定の前提として、テーマ性のある取引に参加できます。

今後1〜2週間、上海の指数はおそらく3000-3400の間で再三揺れ動くでしょう。本当に再び3000ポイントに近づいてきた場合、臆病にならないことを願っています。（全文完）