金吾財訊 | 华興証券は、特歩国際(01368)が3Q24のビジネスデータを公開したことを指摘しました。1) 特歩ブランド: インフローの中での店舗数の増加、店舗の客数と関連率の低下により、オフラインの流れの成長率が低下し、低価格の市場の通りの店舗が、高層の都市のショッピングセンターの店よりも優れたパフォーマンスを示しました; オンラインの成長率も2桁に減速しました。 キッズカテゴリーは大人向け商品よりも若干優れています。 3Q24の小売割引率は前期比で横ばいでしたが、前年比でわずかに改善し、75%になりました。 在庫売上比率も前期比で横ばいでしたが、前年比で若干改善し、4倍になりました。短期間の売上成長は圧力を受けていますが、特歩の割引率/在庫状況はいずれも健全な水準にあります。2) Sauconyは、レトロとスポーティな製品ラインを追加した後、高級市場で旗艦店を開設し、3Q24は前半年の優れた成績を維持し、売上は50%以上成長しました。 3Q24時点で、Sauconyのオンライン売上比率は50%以上に保たれています。
当該行は、特步ブランドの4Q24の売上が高い単位数で成長する可能性があり、2024年の総収入/親会社当期純利益はそれぞれ前年比1.5%/21.3%増加する見通しです：1) 特歩ブランドの10月からのオフラインとオンラインの流水成長率はどちらも10%以上を超え、ダブル11の最初の波の成績が良好であり、一般的にダブル11が四半期売上の約50%を占めることを考慮すると、当該行は特歩ブランドの4Q24の流水が大きく増加すると予測しており、これにより2024年の年間流水は前年比約8%増加します。 年末の在庫売上比率が前年同期の4-4.5倍に比べて約4倍で推移する見通しの中、当該行は特歩ブランドの2024年の総収入が前年比4.1%増の1,243億元に達すると予測しています。
当該行は特歩国際の「買い」のレーティングを維持し、目標株価を24%引き上げて6.95香港ドルに設定し、2025年のP/E比率が12倍になります：2H24特歩ブランドの総収入増加率の予想とKPGlobalの発表の影響を考慮に入れ、当該行は特歩国際の2024-26年の総収入を145.6/149.2/162.4億元までそれぞれ3.6%/0.8%/0.9%引き下げました。親会社当期純利益の調整は-3.0%/+2.0%/+1.4%の調整で12.5/13.9/15.7億元まで引き上げられました。当該行は特歩国際に対して2025年のP/E比率が12倍になるよう評価し、新たな目標株価を6.95香港ドルとしました。これは旧目標株価から24%引き上げられており、現状から20%の上昇余地があります。
