智通財経アプリによると、china securities co.,ltd.は、利下げ率が安定し、規模が安定的に拡大し、その他の非金利サポートの状況下で、上場銀行の3Q24の収入は前四半期比で改善していると発表しました。資産品質は全体的に安定しており、引き当て金を少なく提供し利益を補填することで引き続き利益成長率がわずかに向上しています。ただし、資産品質の先行指標はまだ上昇中であり、小売りや中小企業などのリスクが縁辺悪化傾向は引き続き注目されています。銀行セクターの配置では、現在「政策が強く期待されており、基本面が弱い現実がある」という状況です。今後、金融政策や財政政策が引き続き経済を牽引し、それにより銀行の基本面が実質的に改善することが期待されます。したがって、この段階での政策の方向転換に基づいて経済の期待が改善し、セクターのロジック変更を受ける恩恵を受ける銘柄の優先配置が求められます。

The main points of CICC are as follows:

規模が着実に拡大し、負債側が金利差の落ち込みを安定させ、純利息収入の減少幅が縮小しています。その他の非金利収入の強力なサポートが重なり、上場銀行の収入は前四半期比で改善しています：9M24の上場銀行の営業収入は前年同期比1.1%減少し、前半年より0.9ポイント収縮しました。規模成長の改善と、負債コストの最適化による金利差の安定化、純利息収入の減少幅の縮小の影響です。中間収益が減費譲利の影響で引き続き圧力を受けていますが、資産運用規模の改善も縮小幅の小幅な縮小をもたらしています。さらに、第3四半期のその他の非金利収入の増加率は更なる上昇を示し、収入を強力にサポートしています。セクター別に見ると、国有銀行と株式銀行の収入はそれぞれ前年比で1.2%、2.5%減少し、地方商銀と農村商銀の収益はそれぞれ3.9%、2.2%増加しました。

収益トレンドが改善し、引当て金を少なくして利益を計上し、業績の成長率がわずかに改善し、大手銀行の利益成長率が正常化しています。9M24の上場銀行の親会社の当期純利益は前年同期比1.43%増加し、前半年より1.06ポイント上昇しています。中でも、国有銀行と地方商銀の成長率はそれぞれ前半年比で1.8ポイント、0.5ポイントから0.8%、6.7%に上昇しましたが、株式銀行と農村商銀の成長率はそれぞれ前半年比で0.2ポイント、1.28ポイントから0.85%、4.9%に低下しました。利益の推進要因を詳しく見ると、規模の成長が最も重要なプラス要因であり、利益に対してプラスの価値を提供し、純利益を8.6%向上させています；その他の非金利収入と引当金の計上がそれぞれ利益に対してプラスの貢献をし、純利益に対してそれぞれ2.9%、2.6%向上させています。マイナスの貢献要因を見ると、金利差が縮小し、中間収益が圧力を受けていることが主な悪影響要因であり、利益増加率にそれぞれ11.0%、1.5%の悪影響を与えています。

クレジット需要はまだ改善の余地があり、手形の刷り込みが顕著です。優良地域の都市農村商銀の貸し出し活気は低くありません：3Q24の上場銀行の資産、貸し出し規模はそれぞれ前年比で8.2%増加し、四半期比では1.0%上昇、0.8%減少となります。有効な信用需要はまだ弱いとされ、信用拡大率は下降範囲にあります。資産構造では、信用が総資産比率の57.8%を占め、四半期比で0.4ポイント減少しています。貸出量の面では、3Q24には法人向け融資が低調であり、小売融資が若干改善し、手形冲量の現象が顕著です。セクター別に見ると、国有銀行、株式銀行、都市商銀、農村商銀の貸出規模はそれぞれ前年比で9.1%、4.4%、11.9%、6.4%増加し、国有銀行、都市商銀は依然として業界をリードする成長率水準を維持しています。成都や江蘇・浙江地域での都市農村商銀の信用拡大は特に強力であり、優良地域のサポート下で、信用投下の活気度は依然と高いです。2025年については、包括的な経済刺激政策が期待され、信用需要が徐々に回復し、銀行の規模が着実に拡大する速度が回復し、純利息収入の改善を引き続き牽引することが期待されます。

企業預金資金の流出が続き、預金の「転出」現象が続き、成長率は依然として圧力を受け、定期預金の割合は上昇区間にあります：3Q24の上場銀行の総負債、総預金はそれぞれ前年比で8.2%、4.5%増加し、2Q24よりもそれぞれ1.2ポイント、0.1ポイント上昇しています。預金構造については、企業や小売りの活期預金資金が流出し、定期預金の割合が上昇しているため、国有銀行、株式銀行、農村商銀、都市商銀の定期預金比率は2Q24に比べてそれぞれ1.0ポイント、2.4ポイント、2.3ポイント、1.3ポイント上昇していて、それぞれ59.2%、47.3%、70.0%、68.8%になります。

預期未来、銀行の利差差異化表現の優位性を創るには、債務コストの最適化が重要です。2025Q3、LPRの低下による存続する負担コストの節減効果により、利息差の下降は安定しました。既存の住宅ローン金利の引き下げやLPRの下落により、25年の純利息差圧力は依然として存在します：3Q24上場銀行の純利息差（見積値）は前四半期に比べて3bps減の1.57%となり、減少幅は前期にほぼ横ばいです。国有行、株式銀行、都市商業銀行、農村商業銀行の各純利息はそれぞれ季節調整後に2bps、1bp、2bps、1bp低下しました。アセット面では、第3四半期の信用需要は明確な改善が見られず、LPRの複数回の引き下げに加えて、アセット金利は依然として圧力を受けています。3Q24の金利収入の資産面（見積値）は前四半期に比べて6bps減の3.16%となりました。負債面では、貯蓄挂牌金利の引き下げの恩恵を受け、2025Q3の計上金利負債コスト率（見積値）は前四半期に比べて6bps減の1.92%となり、利息差の底値を支えています。将来的に債務コストの最適化が銀行の利差差異化表現で重要な要素になることが予想されます。

不良率および不良創出率は安定しており、関心率は引き続き上昇しています。包括的な政策により、重要なリスク領域が段階的に緩和され、資産の品質が一層強化されることを期待しています：3Q24上場銀行の不良率は前四半期と同じ1.25%で、回収された不良創出率は前四半期に比べて3bps減の0.83%となりましたが、関心率は引き続き5bps上昇し、資産品質の傾向に引き続き注目する必要があります。3Q24上場銀行のリスクカバー率は前四半期に比べて1.4pct減の243%、信用コストは前四半期に比べて19bps減の0.77%となり、リスク補償能力は依然として十分です。重要なリスク領域に関しては、不動産、小規模、化学債などの重要なリスク関連政策が引き続き強化されており、「時間と引き換えに空間」により、上場銀行の資産品質が一段と強化される見通しです。

代理手数料率の引き下げによる中間収入の圧迫により、2025年は改善の見通しがあります。他の非利子収入は収益への貢献が徐々に減少する可能性があります：9M24上場銀行の純手数料収入は1H24より1.3pct縮小して10.8%となりましたが、代理手数料率の引き下げの状況下で引き続き圧力がかかっています。しかし、最近の預金の移動傾向に恩恵を受けて、資産運用規模が若干改善し、中間収入の減少幅が縮小しています。来年になる見込みで、基準数効果が緩和されることを考慮に入れると、預金挂牌金利の引き下げや手作り補償金撤退による預金の移動傾向が2025年の中間収入成長を回復させる可能性があり、招行などの小売銀行が利益を得ることができます。他の非利子収入に関しては、今年の前半部では優れた債券市場パフォーマンスにより、9M24他の非利子収入は前年同期比で25.6%の高成長となり、収益成長を支援しています。しかし現在、経済の回復期待が徐々に改善しており、債券市場が段階的に揺れる段階に入ると、他の非利子収入が収益への貢献を徐々に減少させるでしょう。

銀行セクターの配分において、海外銀行セクターに焦点を当て、香港株の国際大手銀行を引き続き推奨：標準チャータード（02888）、HSBCホールディングス（00005）。現在、海外では金融緩和サイクルが進行中であり、香港株の国際大手銀行の貸出規模拡大が期待されている一方、金利ヘッジを通じて一部の純利息差の下落圧力を緩和できる可能性があります。持続的な財富管理の成長に加え、香港株の国際大手銀行は金利サイクルの影響を効果的に緩和し、引き続き業績と配当水準の良好なトレンドを維持でき、持続的で安定したバリュエーションの向上を実現し、投資価値を著しく示しています。A株銀行セクターの配置では、一揽子安定経済、広貨幣の増加政策発表後、市場の悲観的見通しは若干緩和され、経済の回復期待が高まり、政策の支援を受けて銀行の評価が修復されています。しかし、実際のマクロ経済指標は依然として段階的な改善過程にあり、銀行セクターは「政策は強い予測だが基本は弱い現実」という背景の下にいます。今後の通貨・財政政策の強化により経済がさらに回復し、銀行の基本的な面が実質的に改善されることを期待しています。今回の政策シフトによる経済予測の改善とセクターロジックの変更につれて、招商銀行(600036.SH)、成都銀行(601838.SH)、南京銀行(601009.SH)、常熟銀行(601128.SH)、宁波銀行(002142.SZ)、郵儲銀行(601658.SH)などの高品質な銀行セクターを優先して推奨します。