智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，根据第三季度财报显示，24Q3游戏板块整体收入增速较行业增速更快，销售费用同比大增，管理与研发费用率均在环比收缩。在当前市场背景下，产品端的差异不断缩小，用户的获取需要更多的广告投入，整体行业的战略走向为精简内部开支。目前，营业利润率季度持续回暖，在收缩大背景下，降本增效的效果逐步显现，盈利能力增强。当前板块机构持仓仍在低位，配置需求并未完全释放，估值由于此前的悲观演绎，虽有上涨但仍在合理中枢下沿，持续看好游戏板块后续行情。

zhongtaiによる主要な見解は以下の通りです。

24Q3単季度の収入は前年比で7％増加しました。業種の伸びよりわずかに速く、主に上位シンボルに貢献しています。

24Q3の合計収入は1997.8億で、前年比で7％、前期比で3.4％増加し、全体の収入増加率は業種の増加率よりやや速いです。貢献は主に上位シンボルから来ており、単季度のTop5の収入企業合計は、その割合が次第に高まっており、24Q3では72.6％に達しています。Q3の収入面で最も優れていたのはzhejiang century huatong groupで、次がkingnet networkです。

24Q3销售费用开支同比大增，费用率环比下降。

24Q3の単季度販売費用は675.3億で、前年比20％増、前期比1.8％増となり、販売費用の増加率は収入の増加率より速いです。販売費用の大幅な年比増は、現在の市場環境下で、製品側の違いが次第に狭まり、ユーザー獲得にはさらなる広告投資が必要であり、収益の創出がゲーム会社の第一の要求であるため、販売費用は引き続き高い水準で維持されています。しかし、四半期単位で見ると、2024年以降、単季度の販売費用率は緩やかに減少傾向を示しており、最高値は24Q1の37.2％で、24Q2は34.3％、最新の24Q3は33.8％で、四半期収入のわずかな増加の恩恵を受けています。

24Q3の管理費用と研究開発費用率はともに前期比で縮小しています。

24Q3の単季節管理費用は前年比で6%増加し、研究開発費用は前年比で2%減少しました。管理費と研究開発費の成長率は販売費用よりも顕著に低く、全体の業界の戦略的方向性が内部の支出を簡素化することに向かっていることが示されています。2024年に入ると、単季節の管理費と研究開発費用率は継続的に減少傾向を示し、最高は23Q4の9.8%で、24Q1〜3はそれぞれ8.1%、7.7%、7.5%となっており、研究開発費用率は最高で23Q4の12%で、24Q1〜3はそれぞれ10.9%、10.4%、10.3%です。この傾向は管理費用率と似ています。Q3単季度に研究開発費用が前年比増加した企業には、rastar group（+346%、主に新製品の導入後の資本化研究開発費用の振替）、kingnet network（+36%）、zhejiang century huatong group（+26%）が含まれます。研究開発への投資は企業の将来的な製品競争力をある程度代表し、したがって今年は健全な成長を遂げている重要なシンボルであり、注意が必要です。

24Q3の営業利益率は四半期ごとに継続的に回復しています。

（営業総収入-売上原価-管理費用-販売費用-研究開発費用）に基づいて計算される営業利益は、24Q3の単季度の合計が316.3億で、前年比で12%減少し、前三半期比で12.7%減少しています。前年比には一定の圧力がありますが、傾向として営業利益は四半期ごとに改善しており、また23Q4の単季度はわずか235億で、前年比の観点からは、Q4は黒字化を実現すると推測されます。24Q1〜24Q3の営業利益はそれぞれ240、275.5、316.3億で、24Q3は前四半期比で14.8%大幅に向上しており、縮小の背景で効率化が徐々に現れ、収益力が向上しています。24Q3の単季度の四半期ごとの改善の観点から見ると、hangzhou electronic soul network technology、zhejiang century huatong group、kingnet network、shanghai yaoji technologyは優れたパフォーマンスを示しています。

投資のお薦め：この市況は政策面の改善、業種面の改善、企業面の改善から演繹され、PERとEPSが継続的に上昇する過程で市況が継続的に展開されるでしょう。

コアのシンボルのお薦め：kingnet network(002517.SZ)、beijing ultrapower software(300002.SZ)、perfect world(002624.SZ)、shanghai yaoji technology(002605.SZ)、giant network group(002558.SZ)を注視してください。

リスクの警告：製品の延期リスク、予想を下回る製品の発売リスク、業界の政策および規制リスク、予測仮定とデータの統計関連リスク。