云南锗业吸睛无数。

11月7日，该股再度涨停，报收29.6元，六个交易日内五度录得涨停，市值飙升至193.3亿元。

消息面上，云南锗业曾于11月3日透露，其将整合子公司鑫耀半导体，并准备为其引入重量级资方。

11月5日，云南锗业率先公布整合事宜。具体来看，公司拟将另一控股子公司中科鑫圆的全部股权按照经审计的净资产2.28亿元作价，对鑫耀半导体进行增资；交易完成后，鑫耀半导体将取得中科鑫圆100%股权，注册资本将增加至3.21亿元。

往后看，鑫耀半导体的“重头戏”在于增资扩股招募新投资者。目前，现有意向方包括国内相关产业投资基金。

值得一提的是，此前鑫耀半导体已吸引华为“入局”。2020年12月，华为哈勃投资曾向鑫耀半导体增资3000万元，收获23.91%股份。

对于云南锗业而言，在此次对鑫耀半导体“大动干戈”的背后，也隐现出公司转型诉求。

据悉，在材料锗以及锗深加工业务加持下，云南锗业一度长期面临亏损境地。现如今，鑫耀半导体为主体的化合物半导体材料业务具有潜质，故被云南锗业视作新盈利增长点。

子公司大整合

云南锗业迅速“兑现”整合子公司的承诺。

11月5日，云南锗业发布公告称，子公司中科鑫圆全体股东以中科鑫圆全部股权按2.28亿元作价，对鑫耀半导体进行增资。

云南锗业将用手持中科鑫圆97.6155%股份作价2.22亿元，认购鑫耀半导体1.91亿元新增注册资本，自然人惠峰将用手持中科鑫圆2.3845%股份作价542.57万元，认购鑫耀半导体466.28万元新增注册资本。

交易完成后，中科鑫圆由鑫耀半导体100%控股，鑫耀半导体注册资本也将从1.47亿元增加至3.21亿元，而云南锗业所持鑫耀半导体股权比例也将从64.13%上升至84.53%。

资料显示，中科鑫圆经营太阳能锗单晶片（衬底片）的生产与销售，是云南锗业光伏级锗业务主体；鑫耀半导体经营半导体材料砷化镓晶片及磷化铟晶片的生产与销售，是云南锗业化合物半导体材料业务主体。

着眼经营层面，中科鑫圆与鑫耀半导体可谓是“半斤八两”。

2024年1至8月，中科鑫圆实现营收8804.08万元，取得净利润-1348.06万元。同期，鑫耀半导体实现营收6067.68万元，净利润亏损289.32万元。

针对整合两大细分业务主体公司的原因，云南锗业解释道，鑫耀半导体与中科鑫圆相关产品的加工工序存在高度协同，整合将更好地实现内部资源共享。

另一方面，云南锗业也对鑫耀半导体非常看重。在2023年年报中，公司表示要加大对化合物半导体材料产业的支持，为公司培育新的盈利增长点。

此番情形下，除了对鑫耀半导体实施整合之外，云南锗业还有意将为其引进新资方。

11月3日，云南锗业发布股票交易异常波动公告，提及鑫耀半导体正在筹划以增资扩股方式引入新投资者，意向方为国内相关产业投资基金。

值得一提的是，鑫耀半导体已拥有浓厚华为背景。2020年12月10日，云南锗业宣布华为旗下哈勃投资向鑫耀半导体材料增资3000万元，拿下当时23.91%的股份。

作为一家盈利能力不强的企业，鑫耀半导体为何能受到华为的青睐，并致使母公司云南锗业为其做出“整合+引资”的规划？

据了解，当前化合物半导体材料巨头企业主要集中于美、日等发达国家，但国产化趋势明显加快。因此，鑫耀半导体正身处于高增速行业。

此外，在华为入股的背景下，鑫耀半导体也具备了向大客户供货的优势，这对于其未来的经营转好较为有利。

“引资”背后的转型渴求

对鑫耀半导体进行整合并引资，体现出化合物半导体材料业务之于云南锗业的重要性。

着眼云南锗业，除化合物半导体材料业务外，公司主营还由材料级锗业务、光伏级锗业务、红外级锗业务、光纤级锗业务构成。

其中，材料级锗业务属资源端，光伏级锗业务、红外级锗业务、光纤级锗业务属于深加工端。

而材料级锗业务长期拥有重要地位。2014年至2023年，该部分曾一度占据公司主营的78.41%；2024年上半年，该部分占公司收入比例达57.32%。

据悉，云南锗业的材料级锗业务产品包含锗锭、二氧化锗。2024年三季度，公司实现扣非净利润3100万元，同比大增641.51%，重回2013年同期水平。而这背后，就离不开带来的锗锭价格跃升带来“助攻”。

云南锗业表示，2024年6月初至10月末，区熔锗锭报价平均价由6月初的9900元/公斤上涨到18700元/公斤，产品价格的上涨对公司业绩产生积极影响。

不过，拉长时间看，由于锗锭价格在过去多年起伏不定，因此这也导致云南锗业的材料级锗业务迟迟未见持续增长的盈利。

自2014年后，材料级锗业务就未能为云南锗业提供过超亿元的主营利润。而从2018年至2023年，材料级锗业务分别实现3622万元、2741万元、2812万元、3204万元、852.9万元、3830万元主营利润，均不及2014年的五分之一。

与此同时，因供给侧改革影响，2019年云南锗业的梅子箐矿山根据国家产业政策关闭退出，减少锗金属保有储量66.97吨；并且，在2010年至2023年间，公司自有矿山资源产出金属量约有283.96吨被消耗。相比较之下，2010年开始公司锗金属保有储量增加也仅有250吨。

所以，在材料级锗业务经营一般叠加锗金属存量不算非常富裕的背景下，云南锗业试图发力光伏级锗业务、红外级锗业务、光纤级锗业务在内的深加工端以求转型。

然而，新的问题随之而来。因云南锗业部分原料选择外购，而当锗原料价格跟随锗锭一同上涨之时，公司各项深加工业务的成本也将提升。

从结果上看，除2024年1至8月亏损的光伏级锗业务主体公司中科鑫圆外，红外级锗业务主体昆明云锗、光纤级锗业务主体武汉云晶飞分别在2024年上半年亏损299.6万元、小幅盈利9.52万元。

而在2023年，深加工端的三家主体公司合计实现净利润2971.11万元。同年，云南锗业取得净利润697.5万元。

整体来看，云南锗业加码的深加工端所取得的盈利较小，尚不足以全面“带飞”公司。因此，在转型成果尚未显现的当下，公司又将新的期许寄托于鑫耀半导体为首的化合物半导体材料业务之中。

成股东“提款机”

透视股权发现，云南锗业的实控人为包文东及其妻子吴开慧，两者分别通过临沧飞翔冶炼及其一致行动方东兴实业掌控公司。

从履历上看，包文东有些神秘。为数不多的资料显示，其出生于1960年，在创业之初的公司被国资委收购后，又在1995年创办了东兴实业。

而正是依托东兴实业，包文东于2003年从云南临沧政府处接过濒临停产的云南省临沧地区冶炼厂，也就是后来的临沧飞翔冶炼。

紧接着，从2005年开始，包文东又通过名下的东兴实业和飞翔冶炼先后多次收购云南锗业及公司前身的股份，最终成为实控人。

2010年，伴随着云南锗业亮相深交所，包文东也借此跨入资本市场，身价更是逐步攀升。

仅看2011年及2012年，包文东吴开慧夫妇就先后以26亿元、22亿元的财富，位列胡润百富榜第701位、第786位。

不过从2013年开始，包文东就减持手中的股份，收获近16亿元的资金。

2013年7月19日、9月13日及12月4日，临沧飞翔冶炼利用大宗交易分别在10.85元/股、12.87元/股以及13.78元/股处合计卖出云南锗业2700万股，套现3.54亿元。

2014年5月12日和9月23日，临沧飞翔冶炼先是在云南锗业11.35元/股处减持565.6万股，后又在13.57元/股、13.42元/股处合计减持2600万股，套现4.13亿元。

此后，临沧飞翔冶炼又先后三度抛售云南锗业。2015年5月13日及5月21日，其分别以20.14元/股、20.29元/股的价格减持665.6万股、2300万股，在2016年7月6日又于17.2元/股减持1289万股，套现8.22亿元。

有意思的是，包文东减持云南锗业做罢，身为公司另一创始人的二〇九地质大队也快速跟进。

在2018年3月2日首次披露减持云南锗业时，二〇九地质大队尚且握有6440.4万股，持股比例为9.86%。而截至2024年三季度末，该股东手中仅剩1066.7万股公司股份，持股比例萎缩至1.63%。

纵观近十年，云南锗业多数时间均呈亏损状态。不过，这家不赚钱的公司最终还是“养肥”了实控人和重要股东。