智通財経アプリが報じ、国泰君安がリサーチレポートを発表し、電力業種の「保有」評価を維持。2025年長期電力価格の下落リスクが限られている電力資産は、電力価格の安定性検証に伴い、新しいバリュエーション再評価の機会を迎える可能性がある：1) 需給が逼迫した地域の石炭火力会社：cni yangtze indexなどの地域の電力需給が逼迫しており、長期電力価格の契約状況が全国平均より良好である可能性がある；2) 石炭火力との共同経営会社：産業連鎖の縦統合配置後、リスクは主に電力価格の端に集中し、電力価格が安定段階で収益の安定性は高い；3) 水力原子力：商業モデルが安定した優良電源。

国泰君安の主な見解は以下の通りです。

経済性は電力政策の唯一の要求ではなく、長期電力ベンチマーク価格の上昇幅は産業全体の上回っている。1980年以降の40年以上の電力機構改革と電力価格の歴史を振り返り、その銀行は、政策は電力業種にとって常に「安全保供」(「停電」リスクの消失、電力供給の充実) と「電力価格の安価性」のバランス(価格を下げるという従来の固定概念ではなく、価格の低さに関する政策の核心的な要求) があり、両者が衝突した場合、安全な電力供給の重要性ははるかに高い。 その銀行は、中国の電力産業PPIデータを電力価格変動の量的指標として使用しており、1979〜2023年の中国の電力産業PPI基準指数は+558％であり、全工業品PPI基準指数は+197 pptsである。

新たな電力システム構築の新しい周期：「電力価格の引き下げ」はもはや中心的な矛盾ではないといえる。その銀行は、新エネルギーを主体とする新しい電力システムの構築過程で、電力供給の安全に対する課題が再び顕在化している：

1) 近年、ピーク時の冬や夏には順調な電力使用が一部の地域で発生している。

2) 新エネルギーの設置比率が継続的に増加し、システムのバランスと安全性の問題がより顕在化している。

3) エネルギー価格はまだ長期的に高水準にあります。

この行は、現段階で政府の電力産業に対する優先目標が「安全保障」と「低炭素転換」に調整され、「電力価格の引き下げ」はもはや政策の中心的な矛盾ではないと考えています:

1) 電力企業の利益は、歴史的平均水準にまだ回復していませんが、火力などの伝統的な電力源の建設を強化する必要があります。これは電力システムの安全を確保するためであり、政策は火力などのプロジェクトが適正な収益水準を期待できるように保障する必要があり、これにより電力企業の投資意欲が喚起されます；

2) 電力企業はまだ清潔かつ低炭素転換のニーズを満たすため、新エネルギーの資本支出を強化する必要があります。

電力価格を引き下げることは、コスト削減の唯一の方法ではありません。2025年までの石炭火力発電の長期契約電力価格の下落リスクは限定的です。この行は、地方政府が電力価格に関して核心的な要求を持つのは、地元の産業およびビジネスの電力コストを低減し、競争力を確保することです。現在の競合する新エネルギープロジェクトは、地元の火力発電プロジェクトと比較して価格競争力を有しており、新エネルギーの追加のシステム運用コストが下流ユーザーに充分伝達される前に、新エネルギーの比率を向上させることにより、下流の産業およびビジネスの総合電力料金を下げることができます。この行は、2024年において全国の電力供給と需要の状況は引き続き比較的厳しい状況であり、燃料価格の下落率が徐々に緩和される背景において、2025年までの石炭火力発電の長期契約電力価格のリスクは比較的限定されていると予想しています。

リスク要因：需要が予想に達しない、新エネルギーの利益が予想を下回る、電力量や電力価格が予想を下回る、石炭価格が予想を上回る、電力の市場化推進が予想を下回るなど。