預計國補活動將對上市公司Q4業績起到良好的催化作用。
智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，當前傢俱品類國補資金大約爲整體以舊換新補貼資金的3%-5%，以槓桿係數5測算，預計將拉動家居消費225-375億元，佔2023年傢俱社會零售額的15%-25%。大多家居上市公司於9-10月配合政府以舊換新政策出臺額外補貼政策，雙十一期間疊加政府15%左右國補和電商平台優惠，整體折扣率在30%左右。預計國補活動將對上市公司Q4業績起到良好的催化作用。
中國銀河證券主要觀點如下：
地區層面：補貼品類持續擴充，參與商戶存在納稅門檻限制。
當前我國有近30個省級政府針對家居以舊換新出台具體補貼落實方案，從各省市政策上來看，補貼金額上較爲一致，一般爲銷售價格的15%-20%，在補貼品類和消費者/商家參與資質上存在一定差異：
當前看，廣東、海南、浙江、湖南、湖北等地區涵蓋品類相對齊全，出成品及定製傢俱、智能家居及適老化改造產品，廣東、浙江等區域額外包含家裝品類。大多數區域補貼僅限本地消費者使用，廣東地區傢俱補貼、湖北區域廚衛產品補貼可以全國範圍內使用。大多數地區對企業設置稅收門檻，需爲年銷售額超過500萬元的納稅統一企業，目前僅四川地區對商家稅收不設門檻，並出台政策幫助中小微企業獲得參與活動的資格。
當前傢俱品類國補資金大約爲整體以舊換新補貼資金的3%-5%，實際拉動消費的槓桿係數在4-6倍，以1500億元以舊換新補貼資金測算，全國用於家居行業以舊換新的補貼資金在45-75億元，以槓桿係數5測算，預計將拉動家居消費225-375億元，佔2023年傢俱社會零售額的15%-25%。
公司層面：Q4需求有望好轉，行業出清或加速
大多家居上市公司於9-10月配合政府以舊換新政策出臺額外補貼政策，雙十一期間疊加政府15%左右國補和電商平台優惠，整體折扣率在30%左右。預計國補活動將對上市公司Q4業績起到良好的催化作用。同時，國補對商家資質的限制或加速行業出清，對經銷商和渠道掌控能力較強、全國化佈局佔優的公司或具備顯著優勢。
復盤：從「家電下鄉」歷史看，本輪政策對家居行業影響幾何？通過梳理2007-2012年家電下鄉政策的演變經過及其對家電行業收入和估值的顯著催化作用，預計此輪「以舊換新」政策將對Q4家居需求起到顯著催化作用，需求拐點或將至。
Q3機構持倉數據：行業持倉位於低位，存在加倉空間
24Q3全部機構持輕工行業股票市值佔比爲0.69%，環比Q2下降0.04pct，在31個子行業中排名25。其中公募基金持股比例0.55%，環比Q2下降0.25pct。24Q3造紙、包裝、家居用品、文娛用品全部機構持股佔比分別爲0.1%、0.1%、0.4%、0.1%，同比均略有下滑。
投資建議：家居板塊，看好各地「以舊換新」政策對公司Q4業績的催化作用
建議關注定製家居歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(603801.SH)、金牌家居(603180.SH)、尚品宅配(300616.SZ)；軟體家居顧家家居(603816.SH)、慕思股份(001323.SZ)、喜臨門(603008.SH)；民用電工龍頭公牛集團(603195.SH)；包裝行業資源整合加速，建議關注裕同科技(002831.SZ)、奧瑞金(002701.SZ)、上海艾錄(301062.SZ)。
風險提示：房地產市場景氣度不及預期的風險；居民消費力恢復不及預期的風險：原材料價格大幅上漲的風險：行業競爭加劇的風險。