原料药板块共选取了32家公司，2024年Q1-3，板块实现营业收入897.38亿元(+6.7 4%)，归母净利润126.60亿元(+27.89%)，扣非净利润116.30亿元(+24.42%)。24Q3板块实现营业收入291.25亿元(+12.64%)，归母净利润41.11亿元(+58.93%)，扣非净利润38.85亿元(+63.07%)。2024年Q1セクター粗利率は36.38％で、純利益率は12.78％、Q2粗利率は37.21％で、純利益率は15.52％、Q3粗利率は38.27％、同比+1.88pct、環比+1.06pct、純利益率は14.07％、同比+3.98pct、環比-1.45pct、粗利率及び純利益率均创近三年同期新高。
智通財経アプリによると、太平洋証券はリサーチレポートを発表し、2024年Q1-3、医薬品有効成分セクターの売上総収入は前年比わずかに増加し、親会社および非通常純利益は急速に成長し、収益状況が著しく改善し、売上および利益は四半期ごとに増加しており、特に利益の増加が顕著であった。セクターのQ3利益力は近三年来の最高値を記録し、セクターの評価は一部上昇しているが、依然として歴史的な低水準にある。重要な特許製品の特許満了や海外在庫の減少が次々になり、2024年Q4に医薬品有効成分セクターの需要が持続的に回復する見込み。
太平洋証券の主要な考え方は以下の通りです：
医薬品有効成分セクターは32社の企業を選定し、2024年Q1-3、セクターの売上高は897.38億元(+6.74%)、親会社の純利益は126.60億元(+27.89%)、非通常純利益は116.30億元(+24.42%)を達成。24Q3セクターの売上高は291.25億元(+12.64%)、親会社の純利益は41.11億元(+58.93%)、非通常純利益は38.85億元(+63.07%)を達成。
Q3セクター利益高速成長の主な原因
①2023年下半期、セクターは製品価格の下落や下流在庫消化などの影響を受け、基数が比較的低い；②2024Q2-3、グローバルの下流メーカーの在庫消化が徐々に終了し、医薬品企業の出荷量が段階的に回復し、同時に一部企業の新製品の出荷が加速；③価格面では、2023年Q3、一部の製品価格が既に比較的低い水準に下がり、2024年Q3、前年同期比の下落幅は上半期に比べて明らかに小さくなっている；④各企業の原価削減効果が続けて現れ、期間費用率が前年同期比で低下；⑤減損影響が前年同期比で緩和。
セクターのQ3盈利能力は三年来の最高値を達成。
2024年第1四半期のセクターの粗利率は36.38％であり、純利益率は12.78％であり、第2四半期の粗利率は37.21％であり、純利益率は15.52％であり、第3四半期の粗利率は38.27％であり、前年同期比で+1.88ポイント、前期比で+1.06ポイント、純利益率は14.07％であり、前年同期比で+3.98％、前期比で-1.45％、粗利率及び純利益率はともに過去3年間で最高水準を記録した。
2024年前半3四半期、セクターの純利益率は前年比明らかに向上し、かつ粗利益率は四半期ごとに改善傾向にあります。主な原因は、2023年において業界競争が激化し、下流在庫を減らす影響を受けて出荷量が減少し、規模効果が弱まり、期間中の費用率が上昇しました。23年下半期には価値の減少の影響を受け、純利益率は大幅に低下しましたが、2024年前半の3四半期では、一部の製品の価格引き下げ幅が徐々に縮小し、安定傾向にあり、世界各地の下流メーカーが在庫を少しずつ減らす中、原料薬企業の出荷量も徐々に回復し、規模効果が高まり、コスト削減の効果が現れ始め、期間中の費用率が低下し、同時に価値の減少の影響が大幅に軽減し、収益力が回復しました。
セクターの評価が若干上昇していますが、依然として歴史的な低水準にあります。
2023年以来、原料薬セクターは業界競争の激化や製品価格の低下という圧力に直面し、セクターの業績は圧力を受け、評価は歴史的な底部地域にとどまっています。2024年第1四半期末まで、原料薬セクターのPEは30.33倍で、過去18％の位置にあり、第2四半期末と比較して8ポイント上昇し、csi sws health care indexのプレミアム率の19.38%に対して18%増加しています。
多くの重要製品の特許が順次満期を迎え、特許の断崖が原料薬需要の増加につながる可能性があります。
2023年から2026年にかけて、下流製剤の特許が満期を迎える影響で売上高が1兆7500億ドル増加する見通しで、2019年から2022年までの総額と比較して54%増加しています。2024年上半期、規模以上の工業企業の原料薬生産量は178.9万トンで、前年同期比で2.2%増加しました。そのうち第1四半期は86.4万トンで、前年比で7.0%減少し、第2四半期は92.4万トンで、前年同期比で12.8%増加しています。2024年上半期、インドから中国への原料薬及び中間体の輸入額は168.5億人民元で、前年比6.78%増加しました。そのうち第1四半期/第2四半期はそれぞれ82.7億人民元、85.9億人民元で、それぞれ3.35%、10.41%増加しました。輸入量は19.07万トンで、前年比大幅に14.53%増加しました。そのうち第1四半期/第2四半期はそれぞれ9.14万トン、9.93万トンで、それぞれ7.21%、22.18%増加しました。輸入額及び輸入量は過去4年で最高水準に達しています。中印の状況を考慮すると、原料薬産業の需要面の改善が顕著であり、在庫削減段階は終了に近づいている可能性があります。
投資提言
1)2024年は、製剤分野に引き続き進出し、業績の確実性の高い株、例えばジアンシー・シナジー・ファーマ(江西同和医薬)や浙江奥鋒薬業(603229.SH)など、を選択することができます。
2) 新製品ビジネスの割合が高いかつ生産能力拡張が比較的積極的な個別株、例えば同和製薬（300636.SZ）、華海製薬（600521.SH）*、共同製薬（300966.SZ）など；
3) 既存の製品が在庫の影響を強く受けるか、現在の利益率が比較的低い個別株、今後の業績回復の弾力性が高い、例えば国邦医薬（605507.SH）など；
4) 減量薬などのテーマ投資属性を有する個別株、例えばaurisco pharmaceutical（605116.SH）など。（*は未綿密なカバレッジを示す）
リスクヒント：生産能力の解放が予想に達しないリスク、製品価格の下落リスク、製品の研究開発および技術革新のリスク、市場競争の激化リスク、環境保護政策のリスク、為替レートのリスク。
