智通財経APPが得た情報によると、華金証券はリサーチレポートを発表し、下流需要の増加に伴い、正丙醇のマーケットが徐々に拡大していると述べています。正丙醇は主に酢酸正丙酯の製造に使用され、重要な医薬品や農薬の中間体でもあります。現在、国内の正丙醇の主な製造プロセスは2種類あり、国内の大部分の企業はエチレンカーボニル合成によるプロパンアルデヒドの製造を採用し、プロパンアルデヒドを触媒加水素化して正丙醇を生産しています。この方法の技術は比較的成熟しています。データによると、正丙醇の価格は2017年から2020年8月まで8400-11000元/トンの範囲で幅広く変動しています。

事件: 百川盈孚によると、2024年11月14日の正丙醇のマーケット価格は10800元/トンで、昨日（10250元/トン）より5.4%上昇し、先週（9500元/トン）より13.7%上昇し、先月（9000元/トン）より20.0%上昇し、昨年同時期（7200元/トン）より50.0%上昇し、年初（7400元/トン）より46.0%上昇しました。

華金証券の主な見解は以下の通り：

需要: 正丙醇、また1-丙醇、丙醇とも呼ばれます。分子式はCH3CH2CH2OH（C3H7OH）、分子量は60.10です。

無色透明でエタノールのような香りの液体で、水、エタノール、エーテルに溶けます。塗料、ペイント、接着剤、化粧品、プラスチック、殺菌剤、食品添加物、飼料添加物、合成香料、医薬品などの多くの分野で広く使用されています。下流需要の増加に伴い、正丙醇のマーケットは徐々に拡大しています。百川盈孚のデータによると、中国の正丙醇の生産量は2019年の10.93万トンから2023年の17.41万トンに安定して増加し、2023年の表観消費量は19.35万トンです。

正丙醇は主に酢酸正丙酯の製造に使用され、市場需要の65%程度を占めており、1トンの酢酸正丙酯を製造するには0.618トンの正丙醇が必要です。

酢酸プロピルの主な用途は、インク、カラー印刷、タバコ包装などです。百川盈孚によれば、2019年から2023年にかけて、中国の酢酸プロピルの生産能力は48万トンから68万トンに増加し、2024年10月までに生産能力は86万トンに達する見込みです。2025年には珠海の謙信とウー江化工がそれぞれ12万トンと10万トンの生産能力を新規に投入することになっており、酢酸プロピルの成長はプロパノールの需要を大幅に引き上げるでしょう。プロパノールは、重要な医薬品および農薬の中間体でもあり、市場需要のシェアはそれぞれ12％と10％です。医薬品産業では、エリスロマイシン、プロベネシド、ナトリウムバルプロ酸などの生産に使用され、農薬の分野ではアミソフリン、イソプロピレン、グリゾフォートなどの生産に用いられています。さらに、プロパノールは溶剤として直接使用される割合は約8％です。

供給：国内のプロパノールは主に二つの製造プロセスがあります。一つ目はエチレンカーボニル合成プロピアルデヒドで、プロピアルデヒドを触媒水素添加してプロパノールを生産する方法で、国内のほとんどの企業はこの方法を採用しており、技術は比較的成熟しています。

二つ目は、プロピルアルコール水素化による1,4-ブタンジオールの副生成物でプロパノールを生産する方法です。国内ではこの方法を採用している企業は二社だけで、生産量は少ないです。地域分布から見ると、中国のプロパノールの生産能力は主に華東の江蘇省、山東省、浙江省の三省に集中しています。百川盈孚のデータによれば、国内のプロパノールの生産能力は2019年の14万トンから2021年には27万トンに大幅増加し、その後は新たな生産能力の投入はなく、現在の生産能力は約27万トンを維持しています。今後の二年間にも新たな生産能力はありません。

国内のプロパノール業界は、三維化学（南京ノアオ）、鲁西化工、巨化股份（寧波巨化化工）、南京荣欣化工の四大企業がほぼ全ての生産能力を占める産業構造を形成しています。現在、業界の総生産能力は約27万トンで、三維化学が10万トン、鲁西化工が8万トン、巨化股份が5万トン、南京荣欣が4万トンです。業界供給の集中した優れた構造を持っています。業界の改善により、業界稼働率も2022年6月の31％の低点から2024年9月の80％の高水準に徐々に上昇しています。

進出口に関して、中国の輸入量は2003年の1万トンから徐々に増加し、2019年のピークでは9.2万トンに達しました。しかし、2020年から国内企業の規模と競争力が拡大し、輸入量は2023年には3.1万トンまで減少しました。輸出については、2019年以前は国内のプロパノールの輸出量は非常に少なく、数十トンから数百トンのレベルでしたが、2020年に大幅に5600トンに増加し、さらに2023年には1.2万トンに増加しました。輸出は徐々に中国の生産量消化の主要な成長ポイントになっています。

価格：百川盈孚のデータによると、プロパノールの価格は2017年から2020年8月にかけて8400元/トンから11000元/トンの範囲で大幅に変動しています。

国内の生産能力が大規模に投入され、価格の中枢が下がり、2023年には8400元/トンから一貫して下落し、2023年8月には7300元/トンに達しました。その後も低位で小幅に変動しています。2024年6月下旬から、プロパノールの価格は7400元/トンの低位から持続的に上昇し、現在10800元/トンに達しています。百川盈孚によれば、価格が強く上昇し、上流コストの変動が少ない状況の中で、プロパノールの粗利益は2024年2月下旬の-486元/トンの低点から現在2100元/トンを超えるまで改善され、プロパノールの収益性は顕著に向上しています。

一方、下流の酢酸プロピルの在庫は2024年3月上旬の高位25400トンから2024年11月8日には8300トンに減少し、価格は2024年6月中旬の6710元/トンから現在の9010元/トンに安定して上昇しています。これは下流価格の伝播がスムーズであることを示しています。

投資提案：

正丙醇の価格が継続的に上昇し、関連企業の利益を押し上げるため、三维化学(002469.SZ)、luxi chemical group(000830.SZ)、zhejiang juhua(600160.SH)に注目することをお勧めします。

リスク提示：需要が予想を下回る；新たな増産が予想を超える；安全と環境保護のリスク