米国の選挙日以来、s&p 500 indexは約300ポイント上昇し、過去1年間での累計上昇幅は30%を超えている。しかし、2025年が近づくにつれて、米国株の狂乱は続くのだろうか。

メリルリンチは11月15日のリサーチレポートで、現在米国株に熊市の兆候は見られないが、状況を変える可能性がある信号を探ることは依然として重要であると指摘している。例えば、急上昇する米国債の利回りである。

通常、米国債10年の利回りが5%に達すると、投資家は株式から債券に資金を移す傾向がある。現在、米国債10年の利回りは9月中旬から80ベーシスポイント上昇しており、5%を超える見込みである。

メリルリンチは2024年末のs&p 500 indexの目標株価を6000ポイント（現在は5870ポイント）に設定し、2025年にはこの指標の1株当たり利益（EPS）が13%増の275ドルになると予測している。

同社はまた、10年期米国債の利回りが5%を超えた場合、投資家が債券市場に移行し、米国株の上昇が制限されるが、現在の金利リスクは全体的にコントロール可能であると指摘している。「トランプ2.0」時代の関税および政策の不確実性も米国株に影響を与えるだろう。

米国債の利回りが5%に達すると、米国株の状況は逆転するのだろうか。

9月中旬以来、米国債10年の利回りは約80ベーシスポイント上昇し、債券の急上昇する利回りが米国株に圧力をかけ始めているようである。米国株の上昇は、米国債の利回りが5%に達すると崩壊する可能性がある。

美銀美林は、米国債10年が5%を超えると、投資家は株式から債券に移行する可能性があり、ウォール街の株式配分は通常下落すると指摘しています。

先週、米国債10年期の基準利回りは約4.44%で、全週で約14ベーシスポイント上昇し、現在の報告値は4.451です。

ただし、同行は現在の金利リスクは管理可能であると考えています。なぜなら、s&p 500 indexの構成企業の中で80%の債務は長期固定金利債務であり、対照的に2008年のこの比率は50%未満でした。同時に、現在の実質利回りは約2%で、1950年以来の平均水準と基本的に一致しています。

実質金利は株式市場とより比較可能である可能性があります。実質金利がさらに上昇する可能性があるにもかかわらず、この過程が株式市場に必ずしも悪影響を与えるとは限らず、歴史的には似たような状況が存在しました。例えば、1985年から2005年の生産性繁栄期において、実質金利は平均3.5%で、s&p 500 indexの年回収率は15%でした。

トランプ2.0は米国株に衝撃を与えます。

美銀美林は、2025年のs&p 500 indexの一株当たり利益（EPS）が13%増加し、275ドルに達すると予測しています。"トランプ2.0"政策の下で、減税、規制緩和、産業の回帰が株式市場の周期的成長を促進することが期待されています。しかし、トランプの関税と移民政策は潜在的なリスクをもたらす可能性もあります。具体的には：

• 関税政策はs&p 500 indexの一株当たり利益（EPS）が10%以上下落する原因となる可能性があります。
• 政策の不確実性はグローバル経済を景気後退に陥らせ、一株当たり利益（EPS）が20%下落する原因となる可能性があります。
• 関税と移民政策の引き締めはインフレショックを引き起こし、米国債10年の満期利回りが急上昇し、一株当たり利益（EPS）が10%下落する結果を招く可能性があります。

さらに、同行のリサーチレポートは、現在少なくとも五つの指標が米国株市場の感情とポジショニングが過度に楽観的になっており、マーケットの上昇余地を制限していることを示していると指摘しています。

同行は大型株のテクノロジー株に熱狂的な兆候を見ており、特に米国株の"七巨頭"に対して、売り手アナリストがこれらの企業の長期成長に対する期待を歴史的な新高値にしていますが、それらの規模はすでに大きく、人工知能投資において激しい競争があります。同時に、米国の周期的株式と高配当株は依然として市場に無視されています。美銀美林は、これらの冷遇されたセクターが"トランプ2.0"政策の推進によりローテーションの機会を迎える可能性があると考えています。