9月底以來國家一系列宏觀政策措施加快出台，扭轉了市場對需求持續低迷、上市企業業績負向螺旋的悲觀預期，且隨着今年前三季度估值大幅回落，板塊底部已確立。
智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，目前食品飲料行業整體底部確立，邊際改善方向已明確。隨着今年前三季度估值大幅回落，板塊底部已確立，當前時點展望明年，調味品、乳業、啤酒、白酒等上市企業庫存和報表風險在24年開始接連出清，25年各子行業有望陸續從庫存出清到回補，規模效應有望驅動盈利預測下調週期進入到上調週期。此外，與餐飲相關的B端供應鏈企業或將直接受益於餐飲消費券等服務消費宏觀刺激政策，相關企業在大幅調整後有望迎來低預期下的反轉高彈性。
華創證券主要觀點如下：
白酒：24年估值見底回升，預計25年中行業預期見底。
行業週期階段看，判斷25年上半年均仍處於出清期，年中或迎來行業預期底，兩大關鍵指標一是茅台批價預期，二是頭部酒企盈利預期。批價預期層面，行業明年仍處於去庫存階段，預計普茅批價仍將下行探底，但考慮茅台渠道多元化及管理能力提升，且從上一輪週期批價底部擬合M2、人均可支配收入等指標十年複合定量測算，判斷本輪普茅價格底部應在2000元附近，且節奏上春節後Q2淡季有望迎來築底震盪，同時建議關注茅台老酒批價，由於回落在先且庫存較低，或將率先企穩回升，成爲先驗觀察指標。
酒企盈利預期層面，行業壓力在24年從表外傳導至表內，但卸下包袱是走向新途的前提，利潤表下滑標誌着白酒週期調整已至後段，25年酒企目標將務實降速，且隨着宏觀政策傳導和逐步顯效，預計盈利預期在25H1下修幅度明確後將不再惡化，迎來盈利預期底。
結合上輪白酒週期經驗，14年中估值率先出拐點，15年中行業預期拐點，16年基本面(批價和業績)加速。行業結構看，各價格帶及區域強統治力龍一仍手握底牌，盈利目標置信度較高，包括茅五古等，其他酒企在調整中醞釀新機，強管理能力老窖和強品牌力汾酒或將率先完成調整。
大衆品：乳業、調味品和酵母已至右側，啤酒出清底部。
大衆品困境反轉三個階段：第一階段是庫存出清，報表卸壓，儘管需求仍承壓，但盈利邊際已改善；第二階段等待需求好轉，營收加速；第三階段樂觀期待需求旺盛推動供給緊缺，上游成本上漲，催化下游提價。
行業格局決定出清速度，一家獨大的調味品龍頭海天和安琪酵母上半年已出清，率先週期向上，雙強格局的乳業二季度加速出清，三季度起改善趨勢已明確，而寡頭格局下的啤酒龍頭下半年也加大投放、加速消化庫存，有望在低庫存低基數下進入25年。
此外，與餐飲相關的B端供應鏈企業無庫存週期影響，需求回暖傳導速度快，速凍、復調等企業有望低基數下迎來反轉彈性，同時重點關注百潤威士忌新品。
投資建議
珍惜龍頭確定性配置窗口，精選困境反轉高彈性品種。當下食品飲料投資類似配置「看漲期權」：股息率提供充分安全邊際，宏觀企穩夯實底部，收益空間一是來自流動性寬鬆環境下的估值提升，二是來自於政策傳導至需求回暖。長期商業屬性優秀且競爭力突出的龍頭企業，當下正是難得的確定性配置窗口，且從市場增量資金結構看，ETF資金入市將讓茅五瀘汾及伊利、海天等權重股直接受益。
具體標的選擇上
白酒：確定性配置茅五古，反轉彈性優選老窖汾酒。
從盈利目標確定性視角，底部首推貴州茅台(600519.SH)和五糧液(000858.SZ)，及來年有望維持雙位數增長的古井貢酒(000596.SZ)。從反轉彈性角度，優選瀘州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)及今世緣(603369.SH)，關注珍酒李渡(06979)。
大衆品：擁抱乳業和啤酒及酵母，緊盯餐供反轉及百潤新品彈性。
結合中觀庫存週期和微觀經營週期，乳業打包配置雙龍頭伊利股份(600887.SH)和蒙牛乳業(02319)，關注新乳業(002946.SZ)；啤酒底部堅定推薦龍頭青島啤酒(600600.SH)和華潤啤酒(00291)；酵母龍頭安琪酵母(600298.SH)將告別轉固高峰、且迎來成本下行期，未來1-2年改善趨勢明確。此外，B端餐供彈性機會優選寶立食品(603170.SH)，關注立高食品(300973.SZ)、絕味食品(603517.SH)，重點緊盯百潤股份(002568.SZ)威士忌新品市場反饋。
持續戰略性推薦東鵬飲料(605499.SH)、農夫山泉(09633)、海天味業(603288.SH)、安井食品(603345.SH)等，關注中炬高新(600872.SH)和仙樂健康(300791.SZ)。
風險提示：宏觀政策落地不及預期、終端需求不及預期、行業競爭加劇等。
